报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收、净利润双高增，2025年一季度营收稳步增长，归母净利润显著提升，主要因锂一次电池下游需求持续增长 [4] - 公司是国内锂锰一次电池领军企业，依托自主研发技术确立行业优势，客户粘性较强，正在建设的项目达产后预计新增年产能为现有产能3倍，预计25年下半年投产 [4] - 预计公司2025 - 2026年每股收益分别为1.55元和1.85元，对应估值分别为17倍和14倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入5.2亿元，同比+50.12%；归母净利润1.51亿元，同比+182.47%；扣非归母净利润1.54亿元，同比+179.82% [4] - 2025年第一季度，实现营业收入1.18亿元，同比+7.03%；归母净利润3431.14万元，同比+19.21%；扣非归母净利润3419.10万元，同比+18.84% [4] 收入构成情况 - 2024年国外市场营业收入3.39亿元，占比65.16%，同比增长60.4%，毛利率45.02%；国内市场营业收入1.81亿元，占比34.84%，同比增长34.05%，毛利率38.62% [4] 2025年一季度其他财务指标情况 - 存货和应收账款同比+44.64%/+12.61% [4] - 毛利率/净利率为40.26%/29.17%，同比-0.34pct/+2.98pct，环比-2.61pct/-3.52pct [4] 公司优势情况 - 锂锰一次电池性能优良，在锂一次电池领域占据主流 [4] - 生产线自动化水平国内领先，实现120PPM的高生产效率 [4] - 近五年海外收入占比超60%，服务于全球知名品牌，建立长期稳固合作关系，客户粘性较强 [4] 盈利预测情况 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 520 | 614 | 736 | 920 | | 营业总成本 | 338 | 429 | 516 | 645 | | 营业成本 | 297 | 380 | 457 | 571 | | 营业税金及附加 | 4 | 4 | 5 | 7 | | 销售费用 | 13 | 14 | 17 | 22 | | 管理费用 | 18 | 21 | 25 | 32 | | 财务费用 | -12 | -12 | -15 | -18 | | 研发费用 | 18 | 22 | 26 | 32 | | 公允价值变动净收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 资产减值损失 | (0) | (0) | (0) | 0 | | 营业利润 | 180 | 185 | 221 | 276 | | 利润总额 | 176 | 183 | 219 | 274 | | 净利润 | 151 | 157 | 188 | 234 | | 归母公司所有者的净利润 | 151 | 157 | 188 | 234 | | 摊薄每股收益(元) | 1.49 | 1.55 | 1.85 | 2.31 | | PE（倍） | 17 | 17 | 14 | 11 | [5]