报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩符合预期，NL正极材料优势明显，固态/钠电研发加速，预计公司2025 - 2027年营收和归母净利润增长，给予“买入”评级 [13][14][15] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年报及2025年一季报，2024年营收133.0亿元，同比-23.2%，归母净利润5.0亿元，同比-6.3%，扣非净利润4.5亿元，同比-4.1%；2025Q1营收29.77亿元，同比-9.8%，归母净利润1.2亿元，同比+4.8%、环比-7.8%，扣非归母净利润1.1亿元，同比+8.5%、环比+5.6% [4][12] 2025Q1业绩符合预期 - 2024年销售毛利率9.76%，同比+1.77pct，销售净利率3.67%，同比+0.61pct；钴酸锂销量4.62万吨，同比+33.52%，三元材料销量5.14万吨，同比+37.5%；2025Q1销售毛利率9.59%，同比+1.99pct、环比-0.45pct，销售净利率3.85%，同比+0.5pct、环比+0.22pct [13] NL正极材料优势明显，固态/钠电研发加速 - NL全新正极材料结构更稳定、层间距更宽，能量密度和倍率性能提升，有望用于3C消费电子等领域；固态电池领域，氧化物路线固态正极已供货，硫化物路线正研发，已实现固态电解质吨级生产；钠电方面，2.0 - 4.0V层氧钠电材料完成量试，高电压层氧钠电进入中试，聚阴离子钠电用于储能前景广阔 [14] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为158.7/205.2/233.6亿元，同比分别+19.36%/+29.28%/+13.84%；归母净利润分别为7.61/10.11/12.04亿元，同比增速分别为54.06%/32.88%/19.03%，三年CAGR为34.6%；EPS分别为1.81/2.40/2.86元，PE分别为25/19/16倍，给予“买入”评级 [15] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|17311|13297|15871|20519|23359| |增长率（%）|-39.79%|-23.19%|19.36%|29.28%|13.84%| |EBITDA（百万元）|1014|928|1295|1629|1894| |归母净利润（百万元）|527|494|761|1011|1204| |增长率（%）|-52.93%|-6.33%|54.06%|32.88%|19.03%| |EPS（元/股）|1.25|1.17|1.81|2.40|2.86| |市盈率（P/E）|36.7|39.2|25.4|19.1|16.1| |市净率（P/B）|2.3|2.2|2.1|1.9|1.8| |EV/EBITDA|16.9|21.2|15.5|12.6|11.0| [16] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E营业收入15871百万元，归母净利润761百万元等，还涉及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率预测 [18][20]