投资评级 - 报告给予厦钨新能“买入”评级，并维持该评级 [6] 核心观点 - 报告认为厦钨新能2026年上半年业绩稳健增长，钴酸锂主业作为压舱石，三元和铁锂业务盈利开始起势，硫化锂业务有望实现破局共振 [1][4] 业绩表现 - 2026年上半年，厦钨新能实现营收144.88亿元，同比增长91.09% [2][4] - 归母净利润为4.91亿元，同比增长46.62% [2][4] - 扣非归母净利润为4.88亿元，同比增长67.90% [2][4] - 2026年第二季度，营业收入为79.03亿元，同比增长73.4%，环比增长20% [2][4] - 第二季度归母净利润为2.71亿元，同比增长42.5%，环比增长23.2% [2][4] 业务与销量分析 - 2026年上半年，公司锂电正极材料总销量为6.66万吨，同比增长9.66% [10] - 钴酸锂销量为2.92万吨，逆势同比增长1.46%，其中4.5V及以上高电压产品占比达66.42% [10] - 动力电池正极材料出货量为3.73万吨，同比增长17.08%，其中铁锂正极积极放量 [10] - 氢能材料销量为1,838.70吨，行业龙头地位稳固，其中固态储氢销量同比增长32.38% [10] 费用与资本开支 - 销售费用、管理费用、研发费用及财务费用分别约为0.20亿元、1.04亿元、3.42亿元和0.52亿元 [10] - 四项费用率合计约3.57%，同比下降约1.32个百分点 [10] - 研发费用同比增长40.6%，主要受研发规模扩大及研发材料成本上涨影响 [10] - 上半年购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付现金3.55亿元，同比增长约18.4% [10] - 公司法国三元材料项目及宁德正极材料项目仍处于推进阶段 [10] 未来展望与增长点 - 公司增长点主要来自高端钴酸锂、三元材料新品及新型正极材料产业化 [10] - 消费端，4.53V高电压钴酸锂量产规模持续提升，并推进4.55V、4.58V新产品开发，对4.6V+产品进行前沿预研 [10] - 有望受益于人工智能手机、折叠屏、轻薄笔记本及无人机等终端对高能量密度材料的需求升级 [10] - 动力端，持续推进高电压、高镍三元材料，并向无人机、高端电动车、电动工具和机器人等场景延伸 [10] - 研发投入聚焦补锂材料、全新结构正极材料、钠电正极材料、新型磷酸盐材料及全固态电池关键材料 [10]