报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐” [7] 报告核心观点 - 报告认为，电力设备与新能源板块虽短期表现疲弱，但行业结构性机会与长期成长逻辑清晰，重点围绕新能源汽车、新能源发电、电力设备及工控、商业航天四大领域展开 [1][14] - 在新能源汽车领域，固态电池技术实现量产突破是核心看点，电动车仍是长期黄金赛道 [2][25] - 在新能源发电领域，政策推动构建市场化、科学化的容量补偿机制，是支撑电力系统高质量转型与新能源大规模发展的关键 [3][37] - 在电力设备及工控领域，特高压等电网建设投资明确，同时人形机器人产业化带来新增长点 [4][57][63] - 在商业航天领域，SpaceX的巨型星座计划与国内光伏电池效率突破，共同指向太空经济与高效能源技术的广阔前景 [5][65][66] 根据相关目录分别进行总结 1 新能源汽车 - **固态电池量产突破**：欣旺达已实现航空级固态电池量产，Gen1产品能量密度320Wh/kg，Gen2提升至380Wh/kg，支持10分钟快充与320km续航，并通过针刺等安全测试 [2][15] - **产能与成本优势**：公司在深圳宝安设有专用产线，年产能达3GWh，采用卷对卷干法连续生产工艺，材料利用率达95%，产线良率超92%，与现有产线设备兼容率达90% [16] - **技术路线与规划**：公司采用自主研发的低成本固态电解质，原材料成本仅为传统硫化物电解质的5%，并规划2026年推出能量密度超400Wh/kg的Gen3半固态电池，2027年实现500Wh/kg全固态电池量产 [15][19] - **市场应用**：产品针对性明确，Gen1面向轻型无人机，Gen2服务于载人eVTOL机型，已在国内实现规模化生产 [21] - **投资主线**：报告建议关注三条投资主线：1）长期竞争格局向好的环节，如电池、隔膜、热管理等；2）4680技术迭代带动的产业链升级；3）固态电池等新技术带来的高弹性 [25] - **原材料价格跟踪**：截至2026年1月30日当周，主要锂电池材料价格涨跌互现，其中工业级碳酸锂价格环比下跌6.27%至15.7万元/吨，电池级碳酸锂环比下跌6.14%至16.05万元/吨 [27] - **公司业绩**：多氟多、赣锋锂业等公司发布2025年度业绩预告，均实现扭亏为盈 [36] 2 新能源发电 - **容量补偿新机制**：国家发改委、能源局发布通知，完善发电侧容量电价机制，核心变化包括：补偿范围扩充至煤电、气电、新型储能等多元资源；补偿标的统一为“可靠容量”；补偿标准动态确定，以弥补固定成本 [37][38] - **光伏产业链价格**：受白银价格暴涨影响，组件成本显著推升，中国分布式市场组件报价普遍上探至0.8-0.88元/瓦，实际成交价在0.75-0.8元/瓦之间 [39][40] - **光伏投资建议**：报告建议关注五条主线，包括硅料产能出清、新技术（如BC、TOPCon）、逆变器、北美市场以及金刚线环节 [41][42] - **风电投资建议**：建议关注海风（管桩、海缆）、具备全球竞争力的零部件和主机厂，以及大兆瓦关键零部件 [43][44] - **储能投资建议**：建议关注大储、户储、工商业侧储能三大场景下的投资机会 [45] - **公司业绩**：中信博、天顺风能、晶科能源等公司发布2025年度业绩预告，均出现亏损 [56] 3 电力设备及工控 - **电网建设投资**：湖南省2026年计划投资452亿元，加快推进24个能源重点项目建设，包括推动“疆电入湘”和湘南特高压交流工程纳入国家规划 [4][57] - **技术突破**：中国电力科学研究所自主研发的“高性能变压器匝间保护技术”已实现成果转化并大规模应用，将保护动作时间缩短至20毫秒 [4][58] - **电力设备投资建议**：建议关注三条主线：1）电力设备出海；2）配网侧投资提升；3）特高压建设 [61][62] - **工控及机器人投资建议**：人形机器人产业化初期，建议关注三条思路：1）参与Tesla机器人供应链的确定性标的；2）具备量产性价比的国产供应链；3）内资领先的工控企业 [63] - **公司业绩**：保变电气发布2025年度业绩预增公告，预计归母净利润同比增长88.95%至1.82亿元 [64] 4 商业航天 - **SpaceX巨型星座计划**：SpaceX正申请部署一个由最多100万颗卫星组成的巨型星座，旨在打造“轨道AI数据中心”，以支持全球AI应用 [5][65] - **光伏效率突破**：迈为股份自主研发的异质结太阳能电池全面积转换效率突破至26.92%，创下世界新纪录 [5][66] - **投资建议**：建议关注航空航天紧固件、电源系统、光伏设备、射频微系统、轻量化壳体等相关供应商 [67] 5 本周板块行情 - **板块整体表现**：本周（20260126-20260130）电力设备与新能源板块下跌5.10%，涨跌幅在申万一级行业中排名第30，弱于上证指数（下跌0.44%） [1][68] - **子行业表现**：锂电池指数跌幅最小（下跌1.03%），核电指数跌幅最大（下跌8.96%） [1][70] - **个股表现**：本周涨幅居前的股票包括亚玛顿（上涨18.20%）、中天科技（上涨12.89%）；跌幅居前的股票包括红相股份（下跌18.16%）、三变科技（下跌17.95%） [70]

报告投资评级 - 行业评级为“推荐” [7] 报告核心观点 - 报告认为电动车是长达10年的黄金赛道，2025年国内以旧换新补贴政策延续，国内需求持续向好 [25] - 光伏行业海内外需求预期旺盛，产业链技术迭代加速，强调差异化优势，伴随着“反内卷”治理持续深入，行业供给侧改革加速推进 [41] - 风电行业当前的交易核心是需求，中期看已进入行业趋势验证期，行情演绎逐步从事件驱动回归需求景气度驱动，内外有望共振 [43] - 储能需求向上，关注大储、户储、工商业侧三大场景下的投资机会 [45] - 电力设备出海趋势明确，有望打开设备企业新成长空间 [61] - 人形机器人大时代来临，站在产业化初期，应优先关注确定性高和价值量大的环节 [63] 根据目录分章节总结 新能源汽车 - 欣旺达已实现航空级固态电池的量产落地，成为国内少数实现该领域量产落地的企业 [15] - 欣旺达第一代产品（Gen1）能量密度为320Wh/kg，适用于轻型无人机；第二代产品（Gen2）能量密度提升至380Wh/kg，支持10分钟快充至80%，续航达320km，可适配载人eVTOL机型 [15] - 公司在深圳宝安设有航空级固态电池专用产线，年产能达3GWh，目前已满产运行，产线良率超过92% [16] - Gen2产品采用锂锆铝氯氧固态电解质，其原材料成本仅为传统硫化物电解质的5% [19] - 投资建议关注三条主线：长期竞争格局向好且短期有边际变化的环节；4680技术迭代带动产业链升级；固态电池等新技术带来高弹性，相关公司包括宁德时代、科达利、厦钨新能等 [25] - 近期主要锂电池材料价格中，碳酸锂（电池级）价格环比下跌6.14%至16.05万元/吨，磷酸铁锂电解液价格环比下跌7.69%至3.3万元/吨 [27] - 多氟多、赣锋锂业等公司发布2025年度业绩预告，均实现扭亏为盈 [36] 新能源发电 - 国家发展改革委、国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，进一步深化发电侧电价结构性改革 [37] - 政策核心变化包括：容量补偿范围扩充至煤电、气电、新型储能等多元资源；补偿标的统一为“可靠容量”；补偿标准综合考虑电力供需等因素动态确定 [38] - 光伏产业链方面，硅料现货商报价区间下移至47-50元/公斤；N型电池片均价上涨至0.45元/瓦；组件成本受白银价格暴涨推升，中国分布式市场组件报价普遍上探至0.8-0.88元/瓦 [39][40] - 投资建议关注光伏行业五条主线：硅料环节供给侧改革；产能出海和新技术（如BC、TOPCon）；逆变器环节；北美市场；金刚线环节 [41][42] - 风电投资建议关注海风、具备全球竞争力的零部件和主机厂、大兆瓦关键零部件等 [43][44] - 储能投资建议关注大储、户储、工商业侧三大场景下的相关公司 [45] - 近期光伏产业链价格中，N型硅片-182mm价格环比下跌3.57%至1.35元/片，TOPCon电池片-182mm价格环比上涨7.14%至0.45元/W [46] - 中信博、天顺风能、晶科能源等公司发布2025年度业绩预告，均出现亏损 [56] 电力设备及工控 - 湖南省2026年计划投资452亿元，加快推进24个能源重点项目建设，包括推动“疆电入湘”工程和湘南特高压交流工程纳入国家规划 [57] - 中国电力科学研究所自主研发的“高性能变压器匝间保护技术”已实现成果转化并大规模应用，将动作时间缩短至20毫秒 [58] - 该技术已在21座特高压和高压直流换流站部署应用，安装装置超2000台 [59] - 投资建议关注三条主线：电力设备出海；配网侧投资占比提升；特高压建设 [61][62] - 工控及机器人领域，投资建议关注三条思路：Tesla主线确定性高的供应商；具备量产性价比的国产供应链；国内领先的内资工控企业 [63] - 保变电气发布2025年度业绩预增公告，预计归母净利润同比增长88.95%至1.82亿元 [64] 商业航天 - SpaceX正申请部署一个由最多100万颗卫星组成的巨型星座，旨在打造“轨道数据中心”，以支持全球AI应用 [65] - 迈为股份自主研发的异质结电池在量产规格下实现26.92%的光电转换效率，刷新世界纪录 [66] - 投资建议关注航空航天紧固件、电源系统、光伏设备、射频微系统、轻量化壳体等相关供应商 [67] 本周板块行情 - 本周（20260126-20260130）电力设备与新能源板块下跌5.10%，涨跌幅排名第30，弱于上证指数 [68] - 子行业中，锂电池指数下跌1.03%，跌幅最小；核电指数下跌8.96%，跌幅最大 [70] - 本周涨幅居前的股票包括亚玛顿（18.20%）、中天科技（12.89%）；跌幅居前的股票包括红相股份（-18.16%）、三变科技（-17.95%） [70]

2025年A股上市公司业绩披露整体概览 - 截至1月30日，有70多家公司披露2025年年报，超2200家公司披露业绩预告，市场全貌逐步清晰 [2] - 整体业绩呈现“两极分化”态势，行业景气度差异主导业绩表现 [2] - 业绩披露期是挖掘优质标的和规避下行风险的关键窗口，需关注增长的持续性与亏损企业的风险释放 [2] 已披露年报公司业绩表现 - 在70多家已披露年报的公司中，51家实现营业收入同比增长，超七成公司营收增长 [3] - 营收增长前三名：首药控股（同比增长接近120%）、莱尔科技（营收9.62亿元，同比增长82.97%）、厦钨新能（营收200.34亿元，同比增长47.84%）[4][5] - 47家公司实现归母净利润同比增长，沃华医药（归母净利润0.96亿元，同比增长162.93%）和利尔化学（归母净利润4.79亿元，同比增长122.33%）实现翻倍增长 [6] 业绩预告整体情况 - 约2200家公司披露2025年业绩预告，其中业绩预喜公司约900家，占比接近四成 [7] - 预增企业中，60多家公司预计净利润增幅超过500%，20家公司预计增幅超过1000% [7] - 宁波富邦预计净利润5000万元至7000万元，同比增幅高达3099.59%至4379.43%，增幅位居榜首 [7] 业绩大幅预增公司案例 - 宁波富邦业绩暴增原因：核心电接触产品业务受银价上涨驱动，以及转让宁波中华纸业2.5%股权获得3.70亿元收益 [8][9] - 海峡创新预计净利润1亿元至1.5亿元，同比增长1660.56%至2540.85% [9] - 福田汽车预计归母净利润约13.3亿元，同比增加1551%左右 [9] 主要预亏行业及公司 - 房地产行业成为预亏集中领域，华夏幸福预计亏损160亿元至240亿元，绿地控股预计亏损160亿元至190亿元，金地集团预计亏损111亿元至135亿元 [10] - 光伏行业多家龙头企业预计大额亏损，通威股份预计净亏损90亿元至100亿元，TCL中环预计亏损82亿元至96亿元 [10] - 天合光能、隆基绿能、晶科能源预计亏损规模均超50亿元，分别预计亏损65亿元至75亿元、60亿元至65亿元、59亿元至69亿元 [10] 专家观点与展望 - 业绩预告的价值在于揭示方向与分化，帮助投资者识别行业冷热、企业质量和盈利可持续性 [11] - 预计2025年A股上市公司整体业绩将出现阶段性回暖，但节奏受全球经济、国内需求及科技创新等因素制约，未来在结构性转型和创新驱动支持下，整体表现或将逐步向乐观偏向 [11]

行业核心观点 - 2025年锂电池核心材料出货量均实现同比增长，行业格局呈现明显的头部集中特征 [2] - 展望2026年，锂电材料行业将正式步入价值竞争新阶段，头部企业格局固化、尾部企业加速出清的态势将进一步加剧 [2][7] - 技术创新能力与供应链韧性将成为企业核心竞争力，储能市场扩容、新能源汽车出口增长将持续为行业发展注入动力 [7] 正极材料-磷酸铁锂 - 2025年中国磷酸铁锂正极材料出货量达394.4万吨，同比增长62.5%，占正极材料总出货量的79.1% [3] - 出货量前十企业依次为：湖南裕能、万润能源、德方纳米、江西升华、友山科技、国轩高科、龙蟠科技、泰丰先行、安达科技、四川协鑫 [3] - 湖南裕能出货量超100万吨，市占率约29.8%-30%，稳居行业首位 [3] - 安达科技、四川协鑫成功突围，跻身前十榜单 [3] 正极材料-三元材料 - 2025年中国三元材料出货量达78.6万吨，同比增长22.2% [4] - 出货量前十企业分别为：南通瑞翔、天津巴莫、容百科技、广东邦普、五矿新能、当升科技、厦钨新能、贝特瑞、陕西红马、宜宾锂宝 [4] - 南通瑞翔凭借稳定出货量接近20万吨，登顶该赛道榜单首位 [4] - 天津巴莫排名同比跃升，位列第二；容百科技排名有所下滑，降至第三位 [4] 负极材料 - 2025年中国负极材料出货量达292.2万吨，同比增长38.1% [5] - 出货量前十企业依次为：贝特瑞、上海杉杉、中科星城、尚太科技、凯金新能源、江西紫宸、河北坤天、碳一新能、广东东岛、翔丰华 [5] - 贝特瑞、上海杉杉、中科星城三家企业合计市占率达50.9%，头部集中效应尤为显著 [5] 电解液 - 2025年全球锂离子电池电解液出货量同比增长44.5%至240.2万吨 [6] - 中国实际出货量达223.5万吨，占全球市场份额的93.05%，持续主导全球市场 [6] - 全球出货量前十企业为：天赐材料、比亚迪、新宙邦、昆仑新材、珠海赛纬、石大胜华、永太科技、中化蓝天、瑞泰新材、法恩莱特 [6] - 天赐材料出货量达72万吨，市占率32.2%，连续多年蝉联全球第一 [6] 隔膜 - 2025年中国锂离子电池隔膜总出货量达328.5亿平米，同比增长44.4% [7] - 出货量前十企业依次为：上海恩捷、河北金力、星源材质、中材科技、江苏厚生、惠强新材、中兴新材、四川卓勤、蓝科途、恒力石化 [7] - 上海恩捷出货量接近100亿平米，市占率超30%，稳居行业领先地位 [7] - 四川卓勤、恒力石化成功跻身前十 [7] 2026年行业展望 - 预计全球锂离子电池出货量将达3016.3GWh，同比增长约三成 [7]

宏观与策略 - 固定收益投资策略核心观点：为2026年2月转债市场预备三种应对方案，当前转债估值极化现象显著，新券上市首日普遍收于157.3元的最高值，部分个券溢价率超过70% [7] - 权益市场走势猜想一（概率较大）：春躁行情延续，上证指数突破4200点，市场风格从小盘切换至大盘，建议关注电池、汽车/机器人/智能驾驶、端侧AI、创新药/CDMO等成长科技板块中相对滞涨的个券 [7] - 权益市场走势猜想二（概率其次）：宽基指数延续震荡，小盘风格占优，建议关注商业航天、AIDC燃气轮机/液冷、半导体设备与材料、功率半导体、封测和硅片等可能涨价环节、反内卷与周期共振的化工等热门赛道 [7] - 权益市场走势猜想三（概率较小）：权益市场转跌，建议以降仓应对，后可关注前期调整较多的银行、电力、生猪养殖等防御板块 [7] - 策略专题核心观点：2026年“反内卷”仍是经济工作重点，行情或仍有可观上行空间，当前行情或已步入涨价驱动阶段，尚在中段 [8][9] - 反内卷政策干预视角：建议关注企业配合度高、地方落地动力强的行业，如钢铁、油服工程、水泥等 [8][10] - 反内卷行业周期视角：建议关注供需两旺的景气行业（如贵金属、化学原料等），以及供需格局优化领域（如养殖业、能源金属等） [8][10] 机械行业 - 商业航天重大进展：SpaceX星舰计划在2026年实现完全复用技术，预计将使太空进入成本骤降99%，降至每磅100美元以下，同时SpaceX与特斯拉计划未来三年在美国建设总计200GW光伏产能 [11][12] - 商业航天投资建议：持续看好商业航天长期机会，重点关注运力卡脖子的火箭环节，优先看好SpaceX产业链及国内蓝箭航天、中科宇航等民营火箭产业链 [12] - 人形机器人重大进展：特斯拉计划在2027年底前向普通大众开售Optimus人形机器人，预计2026年底其将具备执行复杂工业任务能力 [11][13] - 人形机器人投资建议：持续看好人形机器人长期机会，建议从价值量和卡位上把握空间及确定性，并寻找增量环节弹性标的 [13][14][15] - AI基建投资建议：持续看好AI基建产业链，重点关注燃气轮机及液冷方向，燃气轮机关注热端叶片、发电机组等环节，液冷关注一次侧冷水机组及压缩机、二次侧集成商及零部件环节 [14][16] 纺服行业 - 运动品牌行业前沿洞察：行业呈现两级分化，服装品类呈现“量价齐升”趋势，主要由高价品牌带动，鞋品类则呈现“量增价跌”趋势 [18] - 2025年第四季度行业大盘：运动大类销售额微降1.2%，销售量降1.7%，均价升0.9%，户外品类实现量价齐升，销售额增长13.5% [19] - 国际品牌表现：耐克销售额同比大幅下滑15.5%，份额减少1.7个百分点至9.7%，阿迪达斯销售额下降6.2%，份额降0.4个百分点至8.5%，但其复古篮球鞋爆款带动篮球鞋类增长 [19] - 本土品牌表现：安踏、李宁、特步、361度四大品牌面临价格竞争压力，在三平台份额稳中微降，但专业跑鞋矩阵等细分市场反馈出色 [20] - 行业要点总结：运动服成长性优于运动鞋，跑鞋优于其他运动鞋，运动服均价上升而运动鞋均价下跌，耐克份额承压，阿迪达斯份额企稳，本土品牌凭借专业跑鞋矩阵稳固市场但价格竞争加剧 [20] 计算机行业 - 算力涨价周期启动：谷歌云宣布自2026年5月1日起上调全球数据传输服务价格，北美地区费率翻倍，亚马逊上调机器学习EC2实例价格约15% [22] - 数据中心租赁价格提升：根据Equinix数据，单机柜每月租赁价格（MRR Per Cab）环比增速提升，25年第三季度环比增长2.5% [22] - CPU需求与价格上涨：AI Agent发展拉动CPU需求，Intel Core i7 Alder Lake型号CPU价格自2026年1月开始明显提升 [22] - 光纤行业涨价：国内光纤行业供需关系修复，G652D平均价已连续两个季度上涨 [23] - 光模块上游物料紧缺：光芯片供需缺口已上升到25%-30%，2026年光芯片价格有望上涨，光模块全球市场规模预计2024-2029年以22%的复合年增长率增长，2029年有望突破370亿美元 [23] 公司研究 - **中海油服 (601808.SH)**：公司预计2026年资本性开支约为84.4亿元人民币，用于装备投资及技术研发等，国信化工观点预计2026年布油中枢在55-65美元/桶，公司作为国内油服龙头，经营持续向好，预计2025-2027年归母净利润分别为40.98/42.74/45.6亿元 [24] - **厦钨新能 (688778.SH)**：公司2025年预计实现营收200.34亿元，同比增长48%，归母净利润7.55亿元，同比增长42%，钴酸锂销量6.53万吨，同比增长41%，全球市占率达51%，同比提升7个百分点，同时公司固态电池材料、NL全新结构材料产业化加速推进 [25][26][27] - **中国平安 (601318.SH)**：国信非银观点认为公司负债端业务提质增效，叠加地产风险缓释，利好估值提升，预计2025-2027年每股收益为7.72/8.57/9.26元/股，当前股价对应P/EV为0.77/0.69/0.63倍，认为合理P/EV估值区间为1.02倍至1.13倍 [28][29] 市场数据摘要 - 主要股指表现（2026-01-29）：上证综指收于4157.98点，涨0.16%，深证成指收于14300.07点，跌0.29%，沪深300指数收于4753.86点，涨0.76%，科创50指数收于1507.63点，跌3.03% [2] - 全球主要指数（2026-01-30）：道琼斯指数收于49071.56点，涨0.11%，纳斯达克指数收于23685.12点，跌0.72%，恒生指数收于27968.09点，涨0.5%，日经225指数收于53375.6点，涨0.03% [4] - 商品期货表现：黄金收盘价1214.14，涨5.09%，白银收盘价30880.00，涨6.51%，ICE布伦特原油收盘价68.40，涨1.22%，铜收盘价105970.00，涨3.83% [33] - 近期解禁情况：西部证券于2026-01-19解禁36038.70万股，流通股增加100%，郑州银行于2025-11-27解禁27150.00万股，流通股增加73.69% [5]

投资评级与核心观点 - 报告对厦钨新能（688778.SH）的投资评级为“优于大市”，并维持该评级 [1][5][7] - 报告核心观点认为公司业绩快速增长，且在固态电池材料等新领域布局持续推进 [1] 2025年业绩预测与财务表现 - 预计公司2025年实现营业收入200.34亿元，同比增长48% [2] - 预计公司2025年实现归母净利润7.55亿元，同比增长42% [2] - 预计公司2025年实现扣非归母净利润7.05亿元，同比增长58% [2] - 预计公司2025年第四季度实现营业收入69.75亿元，环比增长26% [2] - 预计公司2025年第四季度实现归母净利润2.03亿元，环比下降17% [2] - 公司2025年计提存货跌价损失1.17亿元，其中第四季度计提1.19亿元 [2] - 公司2025年计提信用减值损失0.88亿元，其中第四季度计提0.39亿元 [2] - 根据盈利预测，公司2025-2027年归母净利润预计为7.55/10.20/12.16亿元，同比增速分别为53%/35%/19% [5] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）为1.50/2.02/2.41元 [5] - 预计公司2025-2027年动态市盈率（PE）分别为60.8/45.0/37.8倍 [5] - 预计公司2025年营业收入同比增长50.7%，净利润同比增长52.8% [6] - 预计公司2025年EBIT利润率为5.4%，净资产收益率（ROE）为7.8% [6] 主营业务分析：钴酸锂 - 2025年公司钴酸锂销量达6.53万吨，同比增长41% [3] - 2025年第四季度钴酸锂销量约为1.84万吨，环比增长2% [3] - 2025年第四季度钴酸锂单吨净利估计超过1万元，环比稳中向好 [3] - 根据鑫椤锂电数据，2025年公司钴酸锂产量稳居全球第一，市占率达到51%，同比提升7个百分点 [3] - 公司高电压钴酸锂持续放量，4.53V产品已大规模量产，4.55V产品进入中试阶段 [3] 主营业务分析：动力电池材料 - 2025年公司三元正极与磷酸铁锂等动力电池正极材料销量达7.74万吨，同比增长48% [3] - 2025年第四季度动力电池正极材料销量约为2.44万吨，环比增长16% [3] - 公司围绕增程、混动、中高端电动车和低空领域开发多款产品，打造差异化竞争优势 [3] 新业务与产能布局 - 2025年11月，公司公告拟投资15.25亿元建设年产5万吨高性能电池材料项目 [4] - 2025年11月，公司公告拟投资2.37亿元建设年产5000吨氢能材料及7000吨功能材料项目 [4] - 2026年1月，公司高端能源材料工程创新中心主体结构已成功封顶，项目建成后将形成年产1500吨的高端能源材料中试产能 [4] - 在NL（全新结构）正极方面，公司重点推进其在消费电池应用，并针对低空、电动工具、固态电池开发相应材料体系 [4] - 在固态电解质方面，公司氧化物电解质实现吨级生产，硫化锂样品在客户端测试进展良好，产线建设稳步推进 [4] 基础数据与估值 - 报告发布时公司收盘价为91.02元，总市值为459.37亿元 [7] - 公司52周最高价为102.58元，最低价为38.76元 [7] - 近3个月公司日均成交额为6.06亿元 [9]

投资评级 - 报告对厦钨新能（688778.SH）维持“优于大市”评级 [1][5][7] 核心观点 - 报告认为公司业绩快速增长，固态电池材料布局持续推进 [1] - 公司钴酸锂全球领先地位稳固，盈利能力稳中向好，动力电池材料销量快速增长，同时固态电池材料、NL全新结构材料产业化加速推进 [3][4] 财务业绩与预测 - 2025年预计实现营业收入200.34亿元，同比增长48% [2] - 2025年预计实现归母净利润7.55亿元，同比增长42% [2] - 2025年预计实现扣非归母净利润7.05亿元，同比增长58% [2] - 2025年第四季度预计实现营业收入69.75亿元，环比增长26% [2] - 2025年第四季度预计实现归母净利润2.03亿元，环比下降17% [2] - 2025年第四季度预计实现扣非归母净利润1.99亿元，环比下降7% [2] - 公司2025年计提存货跌价损失1.17亿元，其中第四季度计提1.19亿元 [2] - 公司2025年计提信用减值损失0.88亿元，其中第四季度计提0.39亿元 [2] - 预测2026年归母净利润为10.20亿元，同比增长35% [5] - 预测2027年归母净利润为12.16亿元，同比增长19% [5] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.50元、2.02元、2.41元 [5] - 对应2025-2027年动态市盈率（PE）分别为60.8倍、45.0倍、37.8倍 [5] 主营业务分析 - **钴酸锂业务**：2025年钴酸锂销量达6.53万吨，同比增长41% [3] - **钴酸锂业务**：2025年第四季度钴酸锂销量约1.84万吨，环比增长2% [3] - **钴酸锂业务**：2025年第四季度钴酸锂单吨净利估计超1万元，环比稳中向好 [3] - **钴酸锂业务**：根据鑫椤锂电数据，2025年公司钴酸锂产量稳居全球第一，市占率达到51%，同比提升7个百分点 [3] - **钴酸锂业务**：公司高电压钴酸锂持续放量，4.53V产品已大规模量产，4.55V产品进入中试阶段 [3] - **动力电池材料**：2025年三元正极与磷酸铁锂等动力电池正极销量达7.74万吨，同比增长48% [3] - **动力电池材料**：2025年第四季度动力电池正极销量约2.44万吨，环比增长16% [3] - **动力电池材料**：公司围绕增程、混动、中高端电动车和低空领域开发多款产品，打造差异化竞争优势 [3] 产能与项目进展 - 2025年11月，公司公告拟投资15.25亿元建设年产5万吨高性能电池材料项目 [4] - 2025年11月，公司公告拟投资2.37亿元建设年产5000吨氢能材料及7000吨功能材料项目 [4] - 2026年1月，高端能源材料工程创新中心主体结构已成功封顶，项目建成后将形成年产1500吨的高端能源材料中试产能 [4] - **NL正极材料**：公司重点推进其在消费电池应用，并针对低空、电动工具、固态电池开发相应材料体系 [4] - **固态电解质**：公司氧化物电解质实现吨级生产，硫化锂样品在客户端测试进展良好，产线建设稳步推进 [4] 其他财务数据 - 报告发布日公司收盘价为91.02元，总市值为459.37亿元 [7] - 近3个月日均成交额为6.06亿元 [9]

长江商报消息 ●长江商报记者 张璐 全球钴酸锂龙头企业厦钨新能（688778.SH）交出了一份亮眼的成绩单。 1月27日，厦钨新能发布2025年度业绩快报。数据显示，公司2025年实现营收200.34亿元，同比增幅达47.84%；实 现归母净利润7.55亿元，同比增长41.83%，盈利能力持续优化。 作为国内锂电池正极材料领域的领军企业，厦钨新能此次业绩爆发，不仅终结此前两年因行业周期调整导致的业 绩回调态势，更彰显了其强大的经营韧性。 厦钨新能核心产品表现突出，2025年钴酸锂销量达6.53万吨，同比增长41.31%，动力电池正极材料销量7.74万 吨，同比增长47.83%，多元产品协同发力筑牢增长根基。 此外，长江商报记者注意到，公司深耕主营业务，持续加码研发创新，2021年—2025年前三季度研发费用累计达 25.02亿元，截至2025年上半年，公司在国内外拥有288项注册专利，研发人员达544人，占总人数近15%。 2025年营收超200亿 公开资料显示，厦钨新能为厦门钨业控股子公司，主要从事新能源电池材料的研发、生产和销售，主要产品为钴 酸锂、三元材料、磷酸铁锂、氢能材料等。2021年8月，该公司在 ...

1月27日，厦钨新能(688778.SH)公告称， 2025年实现营业总收入200.34亿元，同比增长47.84%；实现归属于母公司所有者的净利润 7.55亿元，同比增长41.83%。 往 期 回 顾 | | ｜ | 联动天翼：涅槃归来，三大核心产品强攻高端细分赛道 | | --- | --- | --- | | | ｜ | 比亚迪下发3年材料长单！ | | 03 | ｜ | 剑指中东！4大锂电龙头产能出海 | | 04 | ｜ 举办！ | 2026（第二届）起点锂电圆柱电池技术论坛暨圆柱电池20强排行榜发布会4月深圳 | | 01 02 | | | 锂电交流群—码上入群 | 项目 | 本报告期 | 上年同期 | | 增减变动 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 幅度(%) | | | | 调整前 | 调整后 | 调整后 | | 营业总收入 | 2,003, 365. 33 | 1, 329, 679. 03 | 1.355,083.62 | 47.84 | | 营业利润 | 87. 505. 02 | 51, 323. 33 | 55.665.95 | 5 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 核心观点 - 公司2025年第四季度业绩符合预期，固态电池业务稳步推进 [1] - 2025年全年实现营收200.3亿元，同比增长48%，实现归母净利润7.5亿元，同比增长42% [7] - 钴酸锂业务出货量稳步增长且盈利维持高位，三元材料稳健增长，磷酸铁锂业务盈利反转可期 [7] - 固态电池关键材料硫化锂进展领先，已对接客户并有订单落地 [7] - 考虑到2025年第四季度费用计提增加，报告下调了2025-2027年的盈利预测 [7] 财务业绩与预测 - **2025年业绩快报**：2025年实现营业总收入200.3亿元，同比增长48%，实现归母净利润7.5亿元，同比增长42%，归母净利率为3.8% [7] - **2025年第四季度业绩**：第四季度实现营收69.7亿元，同比增长104%，环比增长26%，实现归母净利润2.0亿元，同比增长60%，环比下降17% [7] - **资产减值影响**：2025年全年计提资产减值损失2.1亿元，其中第四季度计提1.6亿元，若加回该影响，业绩超预期 [7] - **盈利预测调整**：将2025-2027年归母净利润预测由8.3/11.1/13.3亿元下调至7.5/10.5/12.7亿元 [7] - **远期预测**：预计2025-2027年营业总收入分别为200.32亿元、220.77亿元、253.52亿元，归母净利润分别为7.55亿元、10.55亿元、12.74亿元 [1][8] - **每股收益预测**：预计2025-2027年EPS（最新摊薄）分别为1.50元、2.09元、2.52元 [1][8] - **估值水平**：基于当前股价，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为62.18倍、44.51倍、36.84倍 [1][8] 业务分项表现 - **钴酸锂业务**： - 2025年销量达6.53万吨，同比增长41% [7] - 2025年第四季度销量约1.8万吨，环比持平，预计2026年需求稳定 [7] - 受益于金属钴涨价，预计2025年第四季度单吨净利润在1万元以上，环比提升 [7] - **三元材料与磷酸铁锂业务**： - 2025年三元和磷酸铁锂合计销量7.7万吨，同比增长48% [7] - **三元材料**：预计2025年销量超5.5万吨，同比增长10%，其中第四季度销量超1.5万吨，环比持平，预计单吨利润约为0.2万元 [7] - **磷酸铁锂**：预计2025年销量超2.2万吨，其中第四季度销量0.6-0.7万吨，环比持平，当季仍小幅亏损，预计2026年销量有望超4万吨并实现盈利 [7] - **固态电池业务**： - 公司在固态电池关键材料硫化锂上进展领先，实现从设备开发到生产工艺的一体化布局 [7] - 产品已对接日韩客户及国内头部电池企业，并已有订单落地 [7] - 2025年已具备10吨产能，预计2026年将落地百吨级产线 [7] 市场与基础数据 - **股价与市值**：报告日收盘价为93.00元，总市值为469.36亿元 [5] - **交易数据**：过去一年股价最低为38.76元，最高为102.58元 [5] - **估值比率**：市净率（P/B）为5.21倍，每股净资产（LF）为17.85元 [5][6] - **资本结构**：资产负债率（LF）为45.86%，总股本为5.05亿股 [6]