报告公司投资评级 - 行业为石油石化/油气开采Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 2025Q1中国海油归母净利润366亿，收入1068.5亿元，同比-4.14%，归母净利润同比-7.95% [1] - 2025Q1原油产量同比+3.4%，其中国内同比+4.4%，海外同比+1.5%；天然气产量同比+10.2%，其中国内同比+12.2%，海外同比+3.9%，国内增速更快得益于渤中19 - 6等油气田贡献 [2] - 2025Q1桶油当量主要成本27.03美元/桶，同比-2%，因油价下降致除所得税外税金降7.2%，产量结构变化使作业费用降3.2% [3] - 2025Q1石油平均实现价格72.65美元/桶，同比-7.7%，比布油折价2.3美元；天然气实现价格7.78美元/bcf，同比+1.2% [4] - 考虑近期油价下跌，将未来油价中枢下修到70美元后，对应公司25/26/27年归母1283/1331/1357亿元，对应2025年4月29日股价的A/H股PE分别9.3/5.8倍，按2025年分红比例45%计算，分红收益率分别4.8%/7.7%，维持“买入” [4] 财务数据和估值 - 2023 - 2027E营业收入分别为416609.00、420506.00、406021.06、418244.55、425381.07百万元，增长率分别为-1.33%、0.94%、-3.44%、3.01%、1.71% [5] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为123843.00、137936.00、128276.65、133095.32、135651.83百万元，增长率分别为-12.60%、11.38%、-7.00%、3.76%、1.92% [5] - 2023 - 2027E EPS分别为2.61、2.90、2.70、2.80、2.85元/股，市盈率分别为9.60、8.62、9.27、8.93、8.77，市净率分别为1.78、1.59、2.53、2.32、2.15，市销率分别为2.85、2.83、4.63、4.50、4.42，EV/EBITDA分别为2.00、2.06、1.94、1.64、1.25 [5] 基本数据 - A股总股本2990.00百万股，流通A股股本2990.00百万股，A股总市值75078.90百万元，流通A股市值75078.90百万元 [7] - 每股净资产16.49元，资产负债率28.74%，一年内最高/最低为35.62/23.11元 [7] 财务预测摘要 资产负债表 - 2023 - 2027E货币资金分别为150562.00、154196.00、187510.81、266058.01、361426.92百万元 [11] - 2023 - 2027E应收票据及应收账款分别为36386.00、33078.00、33993.21、35097.22、35172.11百万元 [11] - 2023 - 2027E预付账款分别为3218.00、2924.00、3186.62、3005.21、3408.18百万元 [11] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为416609.00、420506.00、406021.06、418244.55、425381.07百万元 [11] - 2023 - 2027E营业成本分别为208794.00、194993.00、193996.86、196574.94、203608.65百万元 [11] - 2023 - 2027E营业税金及附加分别为24331.00、20276.00、22776.00、23652.00、23888.52百万元 [11] 现金流量表 - 2023 - 2027E净利润分别为124090.00、137982.00、128276.65、133095.32、135651.83百万元 [11] - 2023 - 2027E折旧摊销分别为66598.00、72196.00、90982.14、76531.99、79031.99百万元 [11] - 2023 - 2027E财务费用分别为846.00、2832.00、904.40、2000.00、-138.02百万元 [11]