报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 4月政治局会议认识到外部不确定性，强调国内政策和发展的确定性，重申更积极的财政政策和适度宽松的货币政策立场，适时引入增量储备政策 [1][4] - 中国政策响应采取两步走，先快速部署现有政策选项，新刺激措施可能在7月政治局会议推出，额外政策刺激取决于数据而非大规模全面刺激，政策组合优先投资和企业支持，消费支持是一部分但非主导 [3][4][5] - 关税冲击使经济增长面临挑战，预计关税增加拖累中国增长约3个百分点，官方预计为1.0 - 1.5个百分点，政策实施节奏可能加快，关注贸易数据和政策行动部署 [7][8][16] 根据相关目录分别进行总结 会议情况 - 4月25日召开政治局会议，聚焦经济形势和政策指导，市场关注是否有额外政策刺激 [1] - 会议重申实施更积极宏观政策，加强逆周期调节，适时引入增量储备政策，但近期宏观政策指导无重大叙事变化，无大规模消费刺激迹象 [2] 经济形势评估 - 经济增长年初表现稳健，社会信心恢复，但外部冲击加剧给经济复苏带来挑战，需做好应急准备，统筹国内外经济工作 [6] - 官方低估特朗普2.0下关税大幅增加风险，美国关税同比增长145%，平均有效关税达156%，预计有效关税平均为110%，可能导致双边交易显著下降 [7] - 预计今年关税累计增加拖累中国增长约3个百分点，官方预计为1.0 - 1.5个百分点，4季度和1季度GDP超预期复苏增强了对政策有效性的信心 [8] 政策指导 - 政治局强调实施更积极宏观政策，加强逆周期调节，财政政策更积极，货币政策适度宽松，与12月政治局会议基调一致，应对关税冲击部署节奏可能加快 [9] - 财政政策方面，加快专项地方政府债券和超长期国债发行和使用，年初以来国债发行前置，预计未来两个月发行节奏可能进一步加快 [10] - 货币政策方面，呼吁适时降准和下调政策利率，可能创设新的结构性货币政策工具支持创新、消费和稳定外贸，预计近期降准50个基点，本季度晚些时候下调政策利率20个基点，全年预计降准100个基点、降息30个基点，上调社会融资规模增长预测至8.5% [11][12] 关键工作领域 - 增加中低收入群体收入，大力发展服务消费，扩大新生产力，发展新兴支柱产业，实施地方政府债务解决计划，加快解决地方政府拖欠企业款项问题，支持房地产市场稳定，稳定和激活资本市场 [13] - 积极维护多边主义，反对单边霸凌，扩大服务业开放试点，支持企业“走出去”，增加受关税影响企业的失业保险返还比例 [14] 关注要点 - 外部贸易不确定性增强国内政策确定性，关税有降级可能但时间不确定，若中美数月后才就关税降级和双边贸易谈判达成一致，双方都将受损，贸易再平衡可能需2 - 3年 [15] - 关注未来几周贸易数据表现和政策行动部署速度，本季度政策行动可能包括降准、降息、加快政府债券发行和资金部署、实施消费友好政策等，支持出口企业和解决失业问题的措施值得关注 [16][17] - 预计政府不会大规模发放现金或消费券，会适度增加受关税影响行业的社会保障支出，政策优先解决失业问题，政策支持将继续侧重投资，优先选择能同时支持消费者和生产者的措施 [18]