报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2025年Q1业绩符合预期，受存货减值和投资收益影响扣非亏损，但25年出货维持30%增长，矿端自供率进一步提升，锂电池出货将大幅增长贡献利润增量，不过Q1费用率提升明显，经营性现金流承压，虽下调2025 - 2027年盈利预测，但仍维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025年Q1营收37.7亿元，同环比-25.4％/-24.3％，归母净利润-3.6亿元，同环比+18.9%/+75.2％，扣非归母净利-2.4亿元，同环比+4.7%/+54%，非经常性损益主要为PLS股价下跌导致公允价值变动损失2.1亿元；毛利率13%，同环比+6.8/+0.8pct，归母净利率-9.4%，同环比-0.8/+19.3pct [7] 锂盐业务 - 预计2025Q1公司锂盐销量4万吨左右，环比基本持平；2024年底锂盐产能超29万吨，预计2025年锂盐销量有望达16 - 18万吨，同增30%左右；2025Q1含税均价约7.6万元/吨，环比基本持平；Q1资产减值损失影响0.7亿元，投资收益受Marion项目逆流抵消影响同比减少2.7亿元，消除这些因素预计Q1锂盐业务扣非接近盈亏平衡 [7] 矿端项目 - 预计2025年自有矿权益产量将达10万吨，自供比例60%左右；非洲马里Goulamina锂辉石项目2024年12月投产，2025年中运抵国内，预计25年产量超30万吨，折4万吨LCE；阿根廷Cauchari - Olaroz项目2025年产量目标3 - 3.5万吨，长期运营成本约6543美元/吨；阿根廷Mariana项目一期2万吨氯化锂，2025年2月正式投产爬坡，预计下半年起稳定供应 [7] 锂电池业务 - 预计2025Q1公司锂电池出货3 - 4GWh，合并报表层面未完全确认盈利，全年出货有望达20 - 30GWh，同增200%，贡献5亿左右利润 [7] 费用与现金流 - 2025年Q1期间费用8亿元，同环比+4%/+22.5%，费用率21.3%，同环比+6/+8.1pct；计提资产减值损失0.7亿元，环减56%；经营性现金流-15.7亿元，同环比-1422%/-249%；2025年Q1资本开支13.6亿元，同环比+41.9%/-37.4%；2025年Q1末存货96.1亿元，较年初+11.6% [7] 盈利预测 - 下调2025 - 2027年盈利预测，预计2025 - 2027年公司归母净利润8.1/15.8/24.5亿元（原预期为11.8/15.9/24.6亿元），同比+139%/+95%/+55%，对应PE为75x/38x/25x [7] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标等多方面数据预测，如2025 - 2027年营业总收入分别为208.02亿元、248.42亿元、290.87亿元，同比分别增长10.03%、19.42%、17.09%等 [8]