报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 中国石化2025年一季度业绩下滑，总营业收入7353.56亿元，同比减少6.91%；利润总额182.52亿元，同比减少32.6%；归母净利润132.64亿元，同比减少27.58%。不过上游增储稳油增气、降本增效有进展，炼化业务以效益应对市场，成品油销售打造综合能源服务商，且重视股东回报，2024年现金分红率达69%。预计2025 - 2027年EPS分别为0.46元、0.48元和0.49元，对应2025年4月29日收盘价的PE分别为12.23X、11.76X和11.38X，给予“买入”评级 [2][6][11] 根据相关目录分别进行总结 上游业务 - 全力拓矿权、增储量，加强勘探和效益开发。2025年一季度油气当量产量130.97百万桶，同比增长1.7%，天然气产量3684.3亿立方英尺，同比增长5.1%。一季度国际油价同比下降9.0%，公司实现油价和气价分别下跌5.2%和3.5%，考虑产量提升，勘探及开发板块息税前利润136.31亿元，同比下降8.04%，低于市场油价跌幅 [11] 炼化业务 - 2025年一季度加工原油0.62亿吨，同比减少1.8%。炼油坚持低成本“油转化”、高价值“油转特”，优化装置负荷和产品结构，增产化工原料和航煤，压降柴汽比，推进高端碳材料等产品发展，一季度炼油板块息税前利润23.93亿元，同比减少65.25%。化工面对产能释放、毛利低迷形势，大幅提升装置负荷，增产盈利产品，一季度化工板块亏损13.21亿元，同比减亏2.88亿元 [11] 成品油销售业务 - 发挥一体化和网络优势，加强市场研判和产销协同，开展客户营销，稳固市场份额。加快加气站和充换电站布局，加气量和充换电量同比大幅提升，车用LNG零售量20.5亿方，同比增长116%，延伸电能业务价值链，推进氢能交通发展，提升非油业务质量，打造“油气氢电服”综合能源服务商。一季度成品油总经销量5559万吨，营销及分销板块息税前利润48.67亿元，同比下降43.92% [11] 股东回报 - 2024年建议派发末期现金股利每股0.14元，加上半年度已派现金股利每股0.146元，全年现金股利每股0.286元，分红率达69%，若与回购金额合并计算后年度利润分派比例达75%。公司实施“提质增效重回报”行动方案和未来三年股东分红回报规划，制定市值管理制度，开展境内外股份回购 [11] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3074562|2995463|3013593|3037832| |归母净利润（百万元）|50313|55853|58080|60003| |EPS（元）|0.41|0.46|0.48|0.49| |每股经营现金流（元）|1.23|1.86|1.85|2.04| |市盈率|16.10|12.23|11.76|11.38| |市净率|0.99|0.72|0.65|0.59| |EV/EBITDA|6.21|4.91|4.23|3.70| |总资产收益率|2.4%|2.5%|2.4%|2.4%| |净资产收益率|6.1%|5.9%|5.5%|5.2%| |净利率|1.6%|1.9%|1.9%|2.0%| |资产负债率|53.2%|50.4%|48.3%|46.5%| |总资产周转率|1.47|1.34|1.27|1.21| [17]