报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 中信银行2025Q1营收增速边际略有下降但盈利韧性较强 维持盈利预测和“买入”评级 [4] - 存贷增速边际均提升 财富管理效能释放 [5] - 不良率边际持平 资产质量稳健 高分红属性持续 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025Q1实现营收517.70亿元 同比降3.72% 利息净收入同比增2.05% 净息差为1.65% 同比降5BP 手续费及佣金净收入同比增0.72% 投资净收益同比增8.65% 公允价值变动净收益为 -21.35亿元 同比下降较多 归母净利润195.09亿元 同比增1.66% [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为688/711/718亿元 同比增速分别为+0.36%/+3.30%/+1.01% 当前股价对应2025 - 2027年PB分别为0.54/0.51/0.48倍 [4] 存贷情况 - 2025Q1末总资产9.86万亿元 同比增8.65% 贷款同比增5.08% 主要受益于对公贷款投放靠前 存款余额6.03万亿元 同比增速11.26% 对公、零售存款同比分别增长9.20%、16.67% 存贷增速差为6.18% 较2024年末进一步提升超3pct [5] 资产质量与分红 - 2025Q1末不良率边际持平为1.16% 拨备覆盖率为207.11% 较2024年末下降2.32pct 核心/一级/资本充足率分别为9.45%/10.90%/12.90% [6] - 2024年普通股现金分红占归属于普通股股东净利润的比例升至30.50% 同比上升超2pct 截至2025 - 04 - 29股息率为4.93% 在上市银行中仍处于前列 [6] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 205,896 | 213,646 | 221,582 | 227,002 | 225,357 | | YOY(%) | -2.60 | 3.76 | 3.71 | 2.45 | -0.72 | | 归母净利润(百万元) | 67,016 | 68,576 | 68,825 | 71,094 | 71,815 | | YOY(%) | 7.91 | 2.33 | 0.36 | 3.30 | 1.01 | | 拨备前利润(百万元) | 137,091 | 141,993 | 150,496 | 154,143 | 153,013 | | YOY(%) | -5.34 | 3.56 | 5.99 | 2.42 | -0.73 | | ROE(%) | 10.80 | 9.79 | 9.94 | 9.71 | 9.29 | | EPS(期末股本摊薄/元) | 1.37 | 1.26 | 1.27 | 1.31 | 1.32 | | P/E(倍) | 5.30 | 5.75 | 5.69 | 5.51 | 5.45 | | P/B(倍) | 0.59 | 0.58 | 0.54 | 0.51 | 0.48 | [7]