报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2025年一季度中信证券营收和净利润同比增长，收费类业务同比高增，资金类业务表现分化，自营收入环比反弹且同比转增，利息净收入转负，后续有望巩固自营投资优势，经纪与资管业务收入也有望持续提升 [1][7] 各业务总结 自营业务 - 金融投资环比增长7.1%，自营收益率环比反弹至3.8%，跑赢沪深300和中证综合债指数，24Q4自营投资收入环比和同比均由负转正，25Q1末金融投资规模同比增速略有放缓，净资产与自营杠杆率环比上升，增配交易性金融资产和权益OCI，减配债权OCI，增配高股息资产有望提供长期稳定收益 [2] 经纪业务 - 经纪业务净收入同比增长36.2%，代买证券款同比增速维持在30%，25Q1沪深两市股基成交总额同比增长68%，中信证券经纪业务收入整体保持快速增长趋势，后续降费影响有望逐步淡化 [3] 资管业务 - 25Q1资管收入同比增长8.7%，华夏基金提供稳定贡献，25Q1末华夏基金公募AUM达到1.91万亿元，同比增长27.2%，净利润同比增长8.4% [4] 投行业务 - 25Q1再融资同比大增212.0%，债承同比增速保持在13.0%，但IPO承销规模同比转负，再融资与债承规模为投行收入提供支撑 [4][6] 信用业务 - 两融余额继续走高，但货币资金利息收入减少，叠加卖出回购利息增加，单季利息净收入转负，两融与买入返售余额近2个季度均环比增长，有望带动信用业务收入逐步修复 [6] 财务指标总结 盈利能力 - 2025年一季度末总资产规模同比增长14.2%，归母净资产同比增长7.7%，单季加权平均ROE 2.4%，年化加权平均ROE 9.5%，保持在2022年以来高位，年化同比增加1.96pct，24年归母净利率36.9%，升至2015年以来高位，同比增加0.80pct，业务及管理费率同比下行推动净利率上行 [7] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营收695/749/807亿元，归母净利润231/250/271亿元，对应4月30日收盘价的PE为16/15/14倍 [7] 财务报表预测 - 给出了2024A - 2027E利润表和资产负债表各项数据预测，包括营业总收入、手续费及佣金净收入、利息净收入等，还给出了成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标预测 [45]