报告公司投资评级 - 行业为银行/国有大型银行Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级），当前价格5.42元 [7] 报告的核心观点 - 2025年一季度农业银行营收约1867亿元，YoY+0.35%；归母净利润719亿元，YoY+2.20%；不良率1.28%，拨备覆盖率298% [1] - 预测企业2025 - 2027年归母净利润同比增长为2.25%、4.12%、5.08%，对应现价BPS为7.95、8.50、8.99元 [5] 根据相关目录分别进行总结 营收情况 - 2025年一季度营收1867亿元（YoY+0.35%），净利息收入1406亿元（YoY - 2.74%），占营收比重75.3%；非息收入461亿元，同比增长24.7%；拨备前利润、归母净利润分别同比 - 0.26%、+2.20% [2] - 手续费及佣金收入280亿元，同比 - 3.54%；其它非息净收入181亿元，同比增长45.30%；投资净收益72亿元，同比增长95.77% [2] 净息差情况 - 2025年一季度受新年贷款重定价影响，净息差录得1.34%，环比下行8bp，同比下行10bp [3] 资产端情况 - 2025年一季度生息资产总计43.92万亿元，同比增长6.3%；信贷投放和金融投资同比分别增长10.0%、12.7% [3] - 生息资产结构上，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重分别较2024年变动+0.92、 - 0.60、 - 1.94、+1.61pct [3] 负债端情况 - 2025年一季度计息负债余额40.96万亿元，同比增长8.0%；存款规模同比增长3.0%，较2024年末进一步提升 [3] - 负债结构上，存款、已有债券、同业负债及向央行借款占计息负债比重分别变动+1.03、+0.78、 - 1.28、 - 0.52pct [3] 资产质量情况 - 2025年一季度不良贷款率1.28%，较2024年末下行2bp；拨备覆盖率298%，较2024年末下行1.8pct [3] 资本充足情况 - 2025一季度核心一级资本充足率11.23%，环比下行19bp，可能因信贷持续高增致风险加权资产扩张，低息差环境对内源性资本补充有压力 [4] 盈利预测与估值情况 - 预测2025 - 2027年归母净利润同比增长为2.25%、4.12%、5.08%，对应现价BPS为7.95、8.50、8.99元 [5] 财务数据情况 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（亿元）|6948|7106|7192|7432|7780| |增长率（%）|0.03|2.26|1.21|3.34|4.69| |归属母公司股东净利润（亿元）|2694|2821|2884|3003|3156| |增长率（%）|3.91|4.72|2.25|4.12|5.08| |每股收益（元）|0.77|0.81|0.82|0.86|0.90| |市盈率(P/E)|7.04|6.72|6.58|6.32|6.01| |市净率(P/B)|0.79|0.73|0.68|0.64|0.60|[6]