报告公司投资评级 - 报告对三一重工（600031）的评级为“Overweight”（增持），目标价为22.68元，当前股价为19.40元 [3] 报告的核心观点 - 国内工程机械处于周期性改善拐点，海外市场有望迎来结构性改善，公司凭借出色产品能力和全球布局，有望实现估值提升 [5] - 公司利润率持续改善，费用率得到有效控制，2024年营收和净利润同比增长，毛利率和净利率提升 [5] - 公司经营现金流创历史新高，减值下降，2024年净经营现金流同比大幅增长，信用损失和资产减值损失合计减少 [5] - 公司实现高质量发展，风险控制和经营质量维持高水平，国际化、智能化和低碳化水平不断提高，主要产品市场份额持续增加 [7] 根据相关目录分别进行总结 1. 公司盈利预测与估值 - 选取工程机械行业的徐工机械、中联重科、广西柳工和江苏恒立液压作为可比公司，2025年可比公司平均PE估值为16.83倍 [12][13] - 认为国内工程机械处于周期性改善拐点，海外市场有望迎来边际改善，给予公司2025年23倍PE，对应每股公允价值22.68元 [12] 2. 公司运营情况 - 公司营收保持增长，2024年营收783.83亿元，同比增长5.90% [5][6] - 公司净利润快速增长，2024年净利润59.75亿元，同比增长31.98% [5][6] - 公司销售毛利率因会计准则变化有所波动，2024年销售毛利率为26.43% [5] - 公司销售净利率保持同比增长，2024年销售净利率为7.83%，同比提升1.54个百分点 [5] - 公司净经营现金流创历史新高，2024年净经营现金流148.14亿元，同比增长159.53% [5]