[Table_IndustryInfo] 2026 年 04 月 13 日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•机械设备 工程机械月报（0301-0331） 工程机械 3 月内销恢复，出口继续高增 投资要点 西南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：张雪 执业证号：S1250526020001 电话：021-58351893 邮箱：zhxue@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 | 基础数据 | | | --- | --- | | [Table_BaseData] 股票家数 | 444 | | 行业总市值（亿元） | 50,817.93 | | 流通市值（亿元） | 49,046.69 | | 行业市盈率 TTM | 42.8 | | 沪深 300 市盈率 TTM | 14.2 | 相关研究 请务必阅读正文后的重要声明部分 0% 12% 24% 36% 49% 61% 25/4 25/6 25/8 25/10 25/12 26/ ...

**涉及的公司与行业** * **公司**：三一重工股份有限公司 (600031.SS) [1][10] * **行业**：重型机械/工程机械行业 [5][11] **核心财务表现与未来指引** * **2025年业绩**：公司收入同比增长15%至892亿元，净利润同比增长41%至84亿元；第四季度收入/净利润同比分别增长18%/17% [1] * **盈利能力提升**：2025年毛利率为27.5%，同比提升1.1个百分点；净利率同比提升1.7个百分点至9.5% [1] * **分红政策**：2025年分红率达51%，与2024年持平 [1] * **2026年收入指引**：预计海外收入保持双位数同比增长；国内三大产品（混凝土机械、挖掘机、起重机）将持续复苏 [1] * **盈利预测调整**：分析师微调2026-2028年盈利预测，但叠加股本变化带来的稀释作用，扣非每股净利润预测变动-4%至-8% [4] **国内市场：企稳复苏与电动化** * **2025年表现**：国内市场收入同比增长15%，占比36% [2] * **2026年细分指引**： * 混凝土机械止跌回升，电动化产品高速增长 [2] * 起重机械温和复苏，销售额增长10%以上 [2] * 挖掘机受益于电动化和市场复苏，稳步增长 [2] * **电动化进展**：公司认为国内电动化拐点已至；挖掘机电动化技术领先欧美日同行；混凝土电动化产品连续6年为行业销冠 [2] * **产品覆盖**：全产品线覆盖电动化，包括混凝土机械、土方机械、起重/桩工机械；港口/园区场景大吨位电动化产品已批量交付 [2] **海外市场：增长核心与区域策略** * **2025年地区收入**：海外整体营收同比增长15%；其中亚澳地区同比增长19%至233亿元，欧洲（受普迈影响）营收78亿元，美洲同比增长13%达73亿元，非洲同比大幅增长66%达74亿元 [3] * **2025年产品收入**：挖掘机同比增长21%，起重机械同比增长13%，混凝土机械同比增长3%（受普迈影响），桩工及其他同比增长15% [3] * **2026年地区增速目标**：亚澳+14%、欧洲+5%（含普迈）、美洲+24%、非洲+19% [3] * **客户与产品**：海外头部矿企希望打破卡特、小松垄断，主动与三一对接联合开发定制化产品，客户粘性较高 [1] * **美国市场策略**：实行经销+直销方式，加大对经销商投入，同时部分地区自建门店 [3] * **外部挑战与机遇**：中东局势短期导致船运受阻，订单延迟交付，目前已开辟阿曼、吉达新航线 [3]；贵金属、能源行业客户需求显著增加，油价持续高涨将推动海外市场电动化率加速 [3] **战略发展重点** * **双轮驱动**：电动化和国际化是未来增长的双轮驱动 [1] * **智慧矿山**：公司推出智慧矿山系统以帮助下游客户降本增效 [1] * **研发投入**：公司看好未来电动化无人化产品的发展，将在相关领域继续投入研发 [1] * **后市场业务**：后市场利润率更高，或成为盈利重要增长点 [1] * **汇兑风险管理**：公司表示美元资金利息或对冲汇率波动损失，若人民币升值至6.7 RMB/USD将进行锁汇或换汇 [1] **估值与投资评级** * **投资评级**：买入 [4][5] * **目标价**：23.20元人民币（此前为25.30元） [4][5] * **当前股价**：19.22元人民币（2026年3月31日） [5] * **预测回报**：预测股价涨幅20.7%，预测股息收益率2.9%，预测股票总回报率23.6% [9] * **估值方法**：基于PE估值法 [4][11] * **关键预测数据**： * 2026年预测每股收益（UBS稀释后）为1.19元 [5][7] * 2026年预测市盈率（UBS）为16.1倍 [7] * 2026年预测市净率为1.9倍 [5] **风险提示** * **下行风险**：包括1）工程机械行业复苏的可持续性低于预期；2）房地产投资低于预期；3）二手机处理价格低于预期；4）公司在产品研发和渠道建设上不如预期；5）主要竞争对手在产品研发等方面形成突破，挤占公司市占率；6）海外业务拓展不及预期 [11] * **量化研究观点**：分析师对短期（未来6个月）行业结构、监管环境看法为“不变”（评分3）；对过去3-6个月股票各方面情况看法为“有所改善”（评分4）；认为下一次盈利业绩上下行风险均衡（评分3）；未来3个月无即将发生的催化剂 [13] **其他重要信息** * **公司地位**：中国领先的装备制造企业，在国内挖掘机市场占据最大市场份额 [10] * **市值**：1770亿元人民币（约256亿美元） [5] * **瑞银持仓披露**：UBS持有该公司0.5%或以上上市股份的多头或空头头寸 [21]

工程机械深度：海外市占率提升，国内周期反转上行 20260412 摘要 工程机械行业进入上行周期，海外业务占比已达 60%-80%，2025 年 出口额同比增长 14%，其中"一带一路"区域贡献 66%的出口份额。 国内市场受 8-10 年更新周期启动及内需改善双重驱动，预计 2026 年 挖掘机与非挖板块同步向上，非挖板块（起重机、混凝土机械）表现或 优于挖机。 电动化渗透率快速提升，2026 年 1-2 月电动装载机渗透率达 24%，销 量增 113%；电动搅拌车渗透率已达 50%-60%，成为内销核心增量。 恒立液压凭借核心零部件高壁垒及人形机器人第二曲线，表现优于主机 厂；三一、中联、徐工合计市值不足 5,000 亿，较卡特彼勒 2 万亿市值 有显著收敛空间。 主机厂资产质量显著改善，资本开支受控且经营现金流边际向好；徐工 机械、中联重科通过混改与股权激励缩小与三一重工的管理溢价差距。 细分赛道中，浙江鼎力凭借双反低税率构筑出口壁垒；杭叉与安徽合力 积极布局无人叉车（渗透率 2%）及人形机器人，向具身智能转型。 Q&A 如何看待当前工程机械行业的宏观逻辑、竞争格局以及未来的发展趋势？ 工程机械行业正经 ...

2026 年 04 月 13 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2026 年第 58 期 观点精粹: 最新报告摘要 超节点 OEM 龙头仍被低估--浪潮信息/计算机设备(000977/217101) 公司点评 2025 年利润扭亏，硝化棉销量、毛利率双提升--北化股份/化学制品(002246/212203) 公司点评 智算/行业方案规模保持扩张，公司盈利持续稳定释放--云赛智联/软件开发(600602/217104) 公司动态研究 利润表现亮眼，现金流创历史新高--三一重工/工程机械(600031/216406) 公司动态研究 通行费收入稳步增长，高比例分红凸显配置价值--山东高速/铁路公路(600350/214209) 公司点评 车端主业保持稳健，AIDC 驱动大缸径业务快速放量--天润工业/汽车零部件(002283/212802) 公司动态研究 3 月海外销量继续高增，国内静待车型周期--比亚迪/乘用车(002594/212805) 公司动态研究 2025 年商发项目产出同比大增 397% ...

2026 年 04 月 12 日 机械行业研究 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 机械组 分析师：满在朋（执业 S1130522030002 ） manzaipeng ＠gjzq.com.cn 看好光模块测试仪器，重视燃气轮机出海、工程机械 行情回顾 ◼ 本周板块表现：上周（2026/4/6-2026/4/10）5 个交易日，SW 机械设备指数上涨 7.08%，在申万 31 个一级行业 分类中排名第 3；同期沪深 300 指数上涨 4.41%。2026 年至今表现：SW 机械设备指数上涨 5.89%，在申万 31 个 一级行业分类中排名第 13；同期沪深 300 指数上涨 0.14%。 核心观点 投资建议 ◼ 见"股票组合"。 风险提示 ◼ 宏观经济变化风险；原材料价格波动风险；政策变化的风险。 敬请参阅最后一页特别声明 1 ◼ 光模块持续扩产，关注"通胀"环节的测试仪器。根据 ICC，26 年全球数据通信高速光模块市场规模将达到 35 2.5 亿美元，同比+136.5%。光模块出货放量带来设备高景气度，根据 Frost&Sullivan，2024 年全球光通信测试 仪器市场规模达到 9.5 亿美元， ...

[Table_Title] 研究报告 Research Report 12 Apr 2026 国泰海通香江策论 Global Macro Strategy 硬核资产 SMART 选股策略——中国硬核资产系列三 China Hard-Core Assets SMART Stock Selection Strategy — China Hard-Core Assets Series III 张忆东 Yidong Zhang 周林泓 Amber Zhou 在当前全球地缘政治复杂化与能源供应链重构的背景下，能源与资源安全已上升至国家战略的核心地位。本文基于 中华人民共和国能源法、战略性矿产目录、部委重点监测品种评估企业的战略稀缺性与政策功能属性，并从资源掌 控与供给控制力以及龙头地位与政策功能维度，对标的公司进行全方位的评估；筛选框架归纳为三个标准： yd.zhang@htisec.com amber.lh.zhou@htisec.com [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English su ...

证券研究报告·行业跟踪周报·机械设备 机械设备行业跟踪周报 看好回调较多&估值底部的工程机械；推荐 光模块设备进口替代&价值量通胀逻辑 增持（维持） [Table_Tag] [1.Table_Summary] 推荐组合：北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、中集集团、拓荆科技、海天 国际、柏楚电子、晶盛机电、杰瑞股份、浙江鼎力、杭叉集团、先导智能、长川科技、 华测检测、安徽合力、精测电子、纽威股份、芯源微、绿的谐波、海天精工、杭可科 技、伊之密、新莱应材、高测股份、纽威数控、华中数控。 2.投资要点： 【工程机械】3 月挖机国内外数据超预期，看好板块周期开启向上 3 月挖掘机内销 24101 台，同比+23.5%；分吨位看，小/中/大挖内销分别同比 +23.9%/+27.2%/+10.6%，呈现全面改善态势。Q1 国内挖机销量共 39579 台，同比+8%， 在去年高基数下实现近两位数增长不易。我们判断 3 月内需向好主要系①节后小挖客 户观望情绪逐步消散，终端采购意愿回暖；②两会后财政资金加快下放，项目资金到 位率改善带动开工修复。预计全年在财政发力叠加产品周期上行背景下，我们依然看 好国内挖机持续向好。 ...

核心观点 - 全球宏观经济面临滞胀风险，中国经济增长超预期但面临结构性挑战，美国经济有韧性但同样受滞胀威胁 [1][2] - 中国股市处于牛市下半场，预计全年恒生指数和沪深300指数涨幅分别为8%和13%，市场转向结构性机会 [15] - 投资策略上，建议采取结构性配置思路，在科技、消费、医药、房地产、保险、资本品等领域精选标的，并关注高股息、现金流稳健的防御性资产 [1][2][3][4][5][6] 宏观经济与政策 中国宏观 - 预计一季度GDP增速从去年四季度的4.5%升至4.9%，主要由强劲出口和固定资产投资企稳推动 [8] - 3月制造业PMI大幅扩张，原材料与出厂产品价格指数显著反弹，PPI可能在近月回正至0.4%，结束持续多个季度的通缩局面 [8][9] - 房地产销售出现分化：30城新房成交面积年初至今同比跌14%，二手房成交面积同比跌7%；一线城市回暖较明显，新房库存去化周期升至23个月的历史高位 [5][10] - 宏观政策：GDP增长目标下调至“4.5%-5%”，货币政策可能推迟降息降准至三季度末，财政政策保持积极，广义财政赤字率维持在GDP的8%左右 [11][12][13] - 金融市场：预计10年国债收益率从目前1.83%升至年末1.86%，人民币兑美元可能先升后贬，全年股市转向结构性机会 [14][15] 美国宏观 - 预计全年GDP增速从去年2.2%升至2.4%，呈现先升后降态势，经济面临滞胀风险冲击 [16] - 3月CPI和核心CPI环比增速可能升至0.9%和0.3%，同比分别为3.3%和2.7%，通胀大幅反弹主要由能源价格驱动 [18] - 宏观政策：白宫聚焦降低生活成本，财政扩张力度可能加大，预计财政赤字率从去年5.4%升至5.9%；美联储短期内将暂停降息，可能于四季度降息一次25个基点 [19][20][21] - 金融市场：10年国债收益率可能从目前4.3%降至年底4.2%；滞胀风险将导致美股盈利结构分化，建议偏防御、上游和注重现金流质量的板块 [22][23] 行业观点与投资建议 科技（含互联网、软件、半导体） - **互联网**：对地缘政治及通胀的担忧影响3月风险偏好，板块承压；4月地缘影响缓和，但中期通胀压力仍是估值修复关键；推荐腾讯、携程、网易、美团、京东、拼多多，并关注阿里巴巴的AI云业务 [2][24] - **软件及IT服务**：行业估值修复将围绕具备中长期不可替代性的公司展开；推荐有能力向混合/按用量收费模式转型的公司，以及生成式AI时代实质性受益的网络安全软件公司；具体推荐金蝶国际、Datadog、派拓网络 [2][45] - **半导体**：对未来三个月维持谨慎乐观；AI硬件正进入系统价值重分配阶段，关注逻辑芯片、存储、互连及先进封装；国内以设备与互连作为底仓配置，关注国产算力芯片在2026年的放量节奏 [2][57] - **科技硬件**：AI基建迎来GW级扩容，推动服务器上游零部件步入全面涨价与技术升级共振期；端侧AI迈入规模化落地黄金元年；建议关注AI算力基础设施和端侧AI与汽车电子，推荐立讯精密、鸿腾精密、瑞声科技等 [4] 消费 - 消费板块3月承压，恒生消费指数过去一个月下跌7.3%；二季度仍受内外部因素扰动，清明假期国内出游1.35亿人次，同比增6.8%，总花费613.67亿元，同比增6.6% [4] - 居民消费延续“降级”主基调，支出向刚性需求与低成本情绪慰藉倾斜；三大主线值得关注：消费降级深化、需求优先级固化、业务出海对冲内需不确定性 [4] - 选股主线包括：高股息标的（江南布衣）、基本面稳健标的（波司登、李宁）、品类延伸支撑增长标的（农夫山泉、华润饮料、锅圈、瑞幸、颖通控股） [3][4] 汽车 - 3月新能源汽车市场显著回暖，跟踪的12家车企新能源车销量合计环比增长58%；蔚来和理想交付量超预期 [4] - 北京车展临近，新车密集上市有望催化需求；行业基本面好于市场预期，蔚来和小鹏首次实现单季盈利转正 [4] - 建议关注：整车首选吉利汽车，电池新势力正力新能 [4] 医药 - 随着创新药业绩和出海BD超预期，市场配置兴趣重回创新药；2026年政府工作报告将生物医药列为新兴支柱产业 [4] - 看好中国创新药的全球竞争优势，包括更高的早期研发效率、更快的临床招募速度及更低的成本 [4] - 推荐买入三生制药、加科思、药明合联 [4][5] 房地产和物管 - 3月房地产销售出现新房二手房分化及高低能级城市分化；30城新房成交面积年初至今同比跌14%，二手房同比跌7%；恒生地产及物管指数过去一个月跌8.2% [5] - 建议关注：商业运营能力较强的标的、存量市场发展受益者（如贝壳、华润万象生活）、持续获得优质可售资源的开发商、信用修复取得转折的房企 [5] 保险 - 维持对2026年行业负债端量价改善的正面预期，一季度新单保费有望带动新业务价值实现双位数增长 [5] - 2025年上市险企加大权益配置，增配FVOCI股票超过6080亿元，是2024年的2倍之多；1Q26权益回调加剧，短期或对投资收益造成扰动 [5] - 推荐买入：中国平安、中国人寿、友邦保险、保诚 [5][6] 资本品与原材料 - **资本品**：工程机械和重卡板块3月受压，但投资主线未破坏；中国品牌将开拓更多海外市场；看好中联重科、三一重工、三一国际、中国重汽、潍柴动力等头部制造商 [6] - **电解铝**：中东地区铝生产线受破坏，产能修复需时日，铝价将维持高位；继续看好中国宏桥和创新实业 [6]

证券研究报告 | 行业专题 | 工程机械 工程机械 报告日期：2026 年 04 月 10 日 3 月挖掘机销量增长 26%，工程机械海外与国内共振向上 ——工程机械行业月度报告 事件：根据中国工程机械工业协会，2026 年 3 月销售各类挖掘机 37402 台，同比增长 26.4%。其中国内销量 24101 台，同比增长 23.5%；出口量 13301 台，同比增长 32%。 投资要点 ❑ 3 月挖掘机总销量同比增长 26%，内销同比增长 23%，外销同比增长 32% 3 月挖掘机总销量 37402 台，同比增长 26%，其中国内销量 24101 台，同比增长 23%；出口量 13301 台，同比增长 32%。 1-3 月挖掘机总销量 73336 台，同比增长 19%，相比 1-2 月同比增速提升 6pct； 其中国内销量 39579 台，同比增长 8%，相比 1-2 月同比增速提升 17pct；出口 33757 台，同比增长 36%。 工程机械海外市占率提升，国内更新周期逐步启动。考虑到我国工程机械主机厂 海外市占率提升，"一带一路"区域城镇化与工业化推进带来的基建和地产需求 增长等因素影响，以及海外矿业 ...

工程机械 报告日期：2026 年 04 月 10 日 证券研究报告 | 行业专题 | 工程机械 3 月挖掘机销量增长 26%，工程机械海外与国内共振向上 ——工程机械行业月度报告 事件：根据中国工程机械工业协会，2026 年 3 月销售各类挖掘机 37402 台，同比增长 26.4%。其中国内销量 24101 台，同比增长 23.5%；出口量 13301 台，同比增长 32%。 投资要点 ❑ 3 月挖掘机总销量同比增长 26%，内销同比增长 23%，外销同比增长 32% 3 月挖掘机总销量 37402 台，同比增长 26%，其中国内销量 24101 台，同比增长 23%；出口量 13301 台，同比增长 32%。 1-3 月挖掘机总销量 73336 台，同比增长 19%，相比 1-2 月同比增速提升 6pct； 其中国内销量 39579 台，同比增长 8%，相比 1-2 月同比增速提升 17pct；出口 33757 台，同比增长 36%。 工程机械海外市占率提升，国内更新周期逐步启动。考虑到我国工程机械主机厂 海外市占率提升，"一带一路"区域城镇化与工业化推进带来的基建和地产需求 增长等因素影响，以及海外矿业 ...