报告公司投资评级 - 行业为银行/国有大型银行Ⅱ，6个月评级为增持（维持评级），当前价格5.53元 [7] 报告的核心观点 - 中国银行2025年一季度营收改善由非息收入支撑，净利息收入下降但非息收入增长，手续费及佣金收入回暖，其它非息净收入亮眼，同时计提减值准备减少为利润提供支撑；净息差下行，资产端生息资产增长，信贷投放和金融投资是规模增长主要动能，负债端计息负债余额增长，存款规模提升；资产质量方面不良贷款率持平，拨备覆盖率下降；预测2025 - 2027年归母净利润同比增长为0.03%、2.37%、3.41% [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 中国银行发布2025年一季度财报，实现营收1649亿元，YoY + 2.56%；归母净利润544亿元，YoY - 2.90%；不良率1.25%，拨备覆盖率198% [1] 点评 - 非息收入支撑营收改善，2025年一季度营收1649亿元（YoY + 2.56%），净利息收入1077亿元（YoY - 4.42%），占营收比重65.32%，非息收入572亿元，同比增长18.91%；拨备前利润、归母净利润分别同比 - 1.15%、 - 2.90%，计提减值准备较2024年一季度减少27亿元 [2] - 手续费及佣金收入表现回暖，2025年一季度为257亿元，同比增长2.09%，结束2024年四个季度负增；其它非息净收入同比增长37.30% [2] - 2025年一季度净息差录得1.29%，环比下行11bp，同比 - 15bp，新年贷款重定价可能是下行主因 [3] - 资产端：2025年一季度生息资产总计34.92万亿元，同比增长7.2%，信贷投放和金融投资同比分别增长8.3%、20.0%；生息资产结构上，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行分别较2024年变动 + 1.06、 + 0.39、 - 0.77、 - 0.69pct [3] - 负债端：2025年一季度计息负债余额31.59万亿元，同比增长6.8%，存款规模同比增长6.2%；负债结构上，存款、已有债券、同业负债、向央行借款占计息负债比重分别变动 + 2.29、 - 0.57、 - 2.12、 - 0.40pct [3] - 资产质量：2025年一季度不良贷款率1.25%与2024年持平，拨备覆盖率198%，较2024年末下降2.63pct [3] 前十大股东股权变动 - 第二大股东香港中央结算（代理人）有限公司、第五大股东香港中央结算有限公司、第十大股东易方达沪深300ETF股权分别变动 + 0.01pct、 - 0.03pct、 - 0.01pct [4] 盈利预测与估值 - 预测中国银行2025 - 2027年归母净利润同比增长为0.03%、2.37%、3.41%，对应现价BPS：8.79、9.47、10.25元 [5] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|6229|6301|6316|6506|6773| |增长率（%）|0.79|1.16|0.24|3.02|4.09| |归属母公司股东净利润（亿元）|2850|2527|2458|2515|2598| |增长率（%）|1.96|4.72|0.03|2.37|3.41| |每股收益（元）|0.79|0.81|0.81|0.83|0.86| |市盈率(P/E)|7.02|6.84|6.84|6.68|6.46| |市净率(P/B)|0.73|0.68|0.63|0.58|0.54| [6] 基本数据 - A股总股本210765.51百万股，流通A股股本210765.51百万股，A股总市值1165533.30百万元，流通A股市值1165533.30百万元，每股净资产8.28元，资产负债率91.75%，一年内最高/最低5.84/4.38元 [8] 财务预测摘要 - 包含利润表、资产负债表、每股指标、利率指标、盈利能力、资产质量、资本状况等多方面数据预测，如净利息收入、手续费及佣金、营业收入等的增速，生息资产、贷款、存款等的增速，不良贷款率、拨备覆盖率等指标变化 [12]