报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年一季度末农业银行营收、归母净利润分别同比增长+0.35%、+2.19%，归母净利润增速在国有大行同业中位列第一，延续2024年的领跑势头；个贷增长持续领跑全国大盘，一季度贷款净新增额56.6%由县域贡献；净息差小幅下降，降幅同比大幅收窄；资产质量持续改善，风险抵补能力保持稳健 [4][5][6][8] - 城镇化进程放缓下，深耕县域的银行有望受益于城乡融合加速发展，农业银行深耕三农县域、中西部地区，2025年一季度利润增速、拨备安全垫均领先国有大行，实施县域优先的资源配置策略，负债端具备低成本优势，不良率持续下行，资产质量保持稳健，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 预计2025 - 2027年营业收入分别同比增长-0.96%/1.81%/4.53%，归母净利润分别同比增长1.26%/1.36%/2.37% [9] - 2024 - 2027年ROAA分别为0.65%、0.62%、0.56%、0.52%；ROAE分别为9.26%、9.02%、8.67%、8.35%；每股收益分别为0.75、0.82、0.83、0.85元；P/E分别为7.22、6.64、6.55、6.40；P/B分别为0.73、0.69、0.64、0.60 [11] 资产负债表 - 2024 - 2027年贷款总额分别为23,977,013、27,702,002、29,738,345、31,783,832百万元；债券投资分别为13,849,103、15,303,259、16,848,888、18,500,079百万元等 [12] 利润表 - 2024 - 2027年净利息收入分别为580,692、582,080、594,110、622,290百万元；净手续费收入分别为75,567、72,922、76,641、80,925百万元等 [12] 盈利及杜邦分析 - 2024 - 2027年净利息收入增长率分别为1.56%、0.24%、2.07%、4.74%；净手续费收入增长率分别为-5.65%、-3.50%、5.10%、5.59%等 [12] 资本状况 - 2024 - 2027年核心一级资本充足率分别为11.42%、11.92%、12.48%、12.58%；一级资本充足率分别为13.63%、14.10%、14.60%、14.57%；资本充足率分别为18.19%、18.35%、18.72%、18.70% [12] 每股指标 - 2024 - 2027年EPS分别为0.75、0.82、0.83、0.85；BVPS分别为7.40、7.83、8.43、9.03；每股拨备前利润分别为1.29、1.27、1.31、1.37 [13]