报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为买入（维持评级） [5] 报告的核心观点 - 公司发布年报及一季报，25Q1营收2.6亿同减11%，归母净利0.3亿同减40%；24A营收16亿同减8%，归母净利2.5亿同减24% [1] - 受全球经济及国内消费影响，家居行业承压，智能家居赛道竞争激烈，公司产品毛利率承压 [1] - 公司通过优化产品结构等策略，智能家居产品销售量同增19.42%，库存量同减33.42% [2] - 以旧换新政策有望刺激需求，线下深耕传统经销商渠道，国补对线上渠道有影响 [3] - 调整盈利预测，维持“买入”评级，预计25 - 27年归母净利分别为2.8/3.3/3.9亿元 [4] 财务数据和估值 营业收入 - 2023 - 2027E分别为16.88亿、15.57亿、17.19亿、19.46亿、22.49亿元，增长率分别为22.16%、-7.78%、10.40%、13.20%、15.60% [9] 归属母公司净利润 - 2023 - 2027E分别为3.27亿、2.48亿、2.82亿、3.27亿、3.88亿元，增长率分别为49.71%、-24.07%、13.66%、15.73%、18.83% [9] EPS - 2023 - 2027E分别为2.87、0.62、0.70、0.81、0.96元 [9] 市盈率(P/E) - 2023 - 2027E分别为5.00、23.34、20.54、17.75、14.93 [9] 市净率(P/B) - 2023 - 2027E分别为2.53、2.38、2.17、1.96、1.76 [9] 市销率(P/S) - 2023 - 2027E分别为3.44、3.73、3.37、2.98、2.58 [9] EV/EBITDA - 2023 - 2027E分别为12.00、15.71、11.91、9.61、8.01 [9] 资产负债表 货币资金 - 2023 - 2027E分别为3.81亿、2.73亿、6.39亿、11.13亿、13.99亿元 [12] 应收票据及应收账款 - 2023 - 2027E分别为0.92亿、0.68亿、1.49亿、0.74亿、1.83亿元 [12] 存货 - 2023 - 2027E分别为1.58亿、1.50亿、1.71亿、1.56亿、2.69亿元 [12] 流动资产合计 - 2023 - 2027E分别为6.51亿、7.46亿、11.78亿、15.51亿、20.81亿元 [12] 固定资产 - 2023 - 2027E分别为3.45亿、3.98亿、4.40亿、4.58亿、4.59亿元 [12] 非流动资产合计 - 2023 - 2027E分别为25.07亿、26.26亿、24.99亿、24.65亿、23.67亿元 [12] 资产总计 - 2023 - 2027E分别为31.59亿、33.74亿、36.77亿、40.16亿、44.48亿元 [12] 流动负债合计 - 2023 - 2027E分别为4.19亿、3.71亿、4.34亿、4.81亿、5.76亿元 [12] 长期借款 - 2023 - 2027E分别为0、1.21亿、1.50亿、1.50亿、1.50亿元 [12] 股东权益合计 - 2023 - 2027E分别为26.95亿、28.40亿、30.70亿、33.62亿、36.99亿元 [12] 利润表 营业收入 - 2023 - 2027E分别为16.88亿、15.57亿、17.19亿、19.46亿、22.49亿元 [12] 营业成本 - 2023 - 2027E分别为8.21亿、8.10亿、8.43亿、9.57亿、11.05亿元 [12] 销售费用 - 2023 - 2027E分别为3.43亿、3.40亿、3.73亿、4.22亿、4.88亿元 [12] 管理费用 - 2023 - 2027E分别为0.87亿、0.87亿、0.95亿、1.07亿、1.24亿元 [12] 研发费用 - 2023 - 2027E分别为0.53亿、0.49亿、0.57亿、0.64亿、0.74亿元 [12] 财务费用 - 2023 - 2027E分别为-0.08亿、-0.12亿、-0.17亿、-0.33亿、-0.47亿元 [12] 营业利润 - 2023 - 2027E分别为3.75亿、2.88亿、3.23亿、3.77亿、4.50亿元 [12] 利润总额 - 2023 - 2027E分别为3.78亿、2.88亿、3.26亿、3.80亿、4.52亿元 [12] 净利润 - 2023 - 2027E分别为3.27亿、2.48亿、2.82亿、3.27亿、3.88亿元 [12] 归属于母公司净利润 - 2023 - 2027E分别为3.27亿、2.48亿、2.82亿、3.27亿、3.88亿元 [12] 现金流量表 净利润 - 2023 - 2027E分别为3.27亿、2.48亿、2.82亿、3.27亿、3.88亿元 [12] 折旧摊销 - 2023 - 2027E分别为0.44亿、0.82亿、0.77亿、0.80亿、0.83亿元 [12] 财务费用 - 2023 - 2027E分别为-0.04亿、-0.08亿、-0.17亿、-0.33亿、-0.47亿元 [12] 投资损失 - 2023 - 2027E分别为-0.01亿、-0.02亿、0.03亿、-0.00亿、0.05亿元 [12] 营运资金变动 - 2023 - 2027E分别为-1.00亿、-0.61亿、0.25亿、0.88亿、-1.00亿元 [12] 经营活动现金流 - 2023 - 2027E分别为5.04亿、2.85亿、3.70亿、4.62亿、3.28亿元 [12] 投资活动现金流 - 2023 - 2027E分别为-1.50亿、-4.04亿、0.02亿、0.14亿、-0.39亿元 [12] 筹资活动现金流 - 2023 - 2027E分别为-0.91亿、-0.03亿、-0.06亿、-0.02亿、-0.04亿元 [12] 现金净增加额 - 2023 - 2027E分别为2.64亿、-1.22亿、3.66亿、4.74亿、2.85亿元 [12] 主要财务比率 成长能力 - 营业收入2023 - 2027E增长率分别为22.16%、-7.78%、10.40%、13.20%、15.60% [12] - 营业利润2023 - 2027E增长率分别为53.00%、-23.27%、12.50%、16.67%、19.13% [12] - 归属于母公司净利润2023 - 2027E增长率分别为49.71%、-24.07%、13.66%、15.73%、18.83% [12] 获利能力 - 毛利率2023 - 2027E分别为51.35%、47.98%、50.95%、50.83%、50.87% [12] - 净利率2023 - 2027E分别为19.38%、15.96%、16.43%、16.80%、17.27% [12] - ROE2023 - 2027E分别为14.25%、10.18%、10.57%、11.03%、11.76% [12] - ROIC2023 - 2027E分别为16.86%、14.22%、14.42%、16.18%、21.14% [12] 偿债能力 - 资产负债率2023 - 2027E分别为14.71%、15.82%、16.51%、16.28%、16.83% [12] - 净负债率2023 - 2027E分别为-14.10%、-5.33%、-15.91%、-28.63%、-33.74% [12] - 流动比率2023 - 2027E分别为1.48、1.91、2.71、3.22、3.61 [12] - 速动比率2023 - 2027E分别为1.12、1.53、2.32、2.90、3.14 [12] 营运能力 - 应收账款周转率2023 - 2027E分别为17.38、19.50、15.88、17.46、17.49 [12] - 存货周转率2023 - 2027E分别为9.52、10.13、10.74、11.91、10.58 [12] - 总资产周转率2023 - 2027E分别为0.56、0.48、0.49、0.51、0.53 [12] 每股指标 - 每股收益2023 - 2027E分别为2.87、0.62、0.70、0.81、0.96元 [12] - 每股经营现金流2023 - 2027E分别为1.25、0.71、0.92、1.14、0.81元 [12] - 每股净资产2023 - 2027E分别为5.69、6.05、6.61、7.34、8.17元 [12] 估值比率 - 市盈率2023 - 2027E分别为5.00、23.34、20.54、17.75、14.93 [12] - 市净率2023 - 2027E分别为2.53、2.38、2.17、1.96、1.76 [12] - EV/EBITDA2023 - 2027E分别为12.00、15.71、11.91、9.61、8.01 [12] - EV/EBIT2023 - 2027E分别为12.97、19.29、14.63、11.61、9.51 [12]