报告公司投资评级 - 行业为银行/股份制银行Ⅱ，6个月评级为增持（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 2025Q1招商银行营收838亿元，YoY -3.09%；归母净利润373亿元，YoY -2.08%；年化ROE同比下降1.95pct至14.13% [1] - 信贷增长放缓，净息差韧性较强，净利息收入回归正增轨道，公司加大债券配置力度，存款挂牌利率下调红利释放使负债成本压力缓解支撑净息差 [2] - 中收降幅收窄，其他非息负增长，财富管理手续费及佣金收入改善，净其他非息收入受债市利率上行影响下降 [3] - 资产质量整体改善，不良率下降但零售端不良率上升，年化不良生成率下降但关注率和逾期率上升，拨备覆盖率下降但风险抵御能力充足 [3][4] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润同比增长为0.81%、3.65%、4.11%，对应BPS分别为47.15、51.98、55.64元，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|3391|3375|3405|3493|3615| |增长率（%）|-1.64|-0.48|0.89|2.60|3.48| |归属母公司股东净利润（亿元）|1466|1484|1496|1550|1614| |增长率（%）|6.22|1.22|0.81|3.65|4.11| |每股收益（元）|5.81|5.88|5.88|6.10|6.35| |市盈率(P/E)|7.23|7.14|7.14|6.88|6.61| |市净率(P/B)|1.14|1.01|0.89|0.81|0.75| [6] 基本数据 - A股总股本20628.94百万股，流通A股股本20628.94百万股，A股总市值840423.20百万元，流通A股市值840423.20百万元 [8] - 每股净资产42.26元，资产负债率89.99%，一年内最高/最低46.10/29.93元 [8] 财务预测摘要 - 利润表相关：净利息收入、手续费及佣金、其他收入等项目在2023A - 2027E有相应数据及增速变化 [12] - 规模增长相关：生息资产、贷款、同业资产等增速在2023A - 2027E有相应数据 [12] - 存款结构：活期、定期、其他存款占比在2023A - 2027E有相应数据 [12] - 贷款结构：企业贷款（不含贴现）、个人贷款占比在2023A - 2027E有相应数据 [12] - 资产质量：不良贷款率、正常、关注等各类贷款占比及拨备覆盖率在2023A - 2027E有相应数据 [12] - 利率指标：净息差、净利差等在2023A - 2027E有相应数据 [12] - 资本状况：资本充足率、核心资本充足率等在2023A - 2027E有相应数据 [12] - 其他数据：总股本在2023A - 2027E均为252亿 [12]