报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024年公司扭亏为盈，经营现金流转正，但因猪价低迷下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，预制菜业务有望改善，维持“增持”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司财务概况 - 2024年营收109.9亿元、同比 - 17.5%，归母净利润0.21亿元，同比扭亏；2025Q1营收25.5亿元、同比 + 1.01%，归母净利润0.04亿元，同比 - 85.9%；2024年经营净现金流净额3.93亿元，经营现金流转正 [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润为0.48/1.07/2.34亿元，对应EPS为0.04/0.10/0.22元，当前股价对应2025 - 2027年133.2/60.1/27.6倍PE [2] 各业务板块情况 - 2024年食品板块收入同比 - 14.5%，预制菜收入16.9亿元，同比 - 15.0%，毛利率9.41%，同比 - 0.31pct；2025Q1屠宰与预制菜业务相对平稳 [3] - 2024年屠宰收入同比 - 6.7%，屠宰量501.89万头，同比 - 22.01%，头均屠宰收入1791元，同比 + 19.7%，毛利率同比 + 4.5pct [3] - 2024年养殖出栏量38.24万头，同比 - 41.2%，公司淘汰低效率猪厂，改善生猪结构提升毛利 [3] 盈利能力分析 - 2024年归母净利率同比 + 11.7pct，转亏为盈，毛利率同比 + 5.56pct，费用率平稳略升 [4] - 2025Q1归母净利率同比 - 1.03pct，毛利率同比 - 1.21pct，公司努力控费，费用率稳中有升 [4] 经营现金流与发展方向 - 2024年公司经营现金流持续改善，各业务有波动但呈改善势头 [5] - 公司将控制养殖板块规模、调整结构，屠宰业务控制冻品水平、提升资金周转效率，预制菜业务扩客户、扩品类 [5] 财务预测摘要 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为137.24/151.67/165.47亿元，同比分别为 + 24.9%/ + 10.5%/ + 9.1% [7] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为0.48/1.07/2.34亿元，同比分别为 + 124.1%/ + 121.7%/ + 118.0% [7] - 预计2025 - 2027年毛利率分别为4.2%/4.4%/5.1%，净利率分别为0.4%/0.7%/1.4% [7]