报告公司投资评级 - 行业为银行/国有大型银行Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级），当前价格5.42元 [7] 报告的核心观点 - 2025年一季度农业银行营收约1867亿元，YoY+0.35%；归母净利润719亿元，YoY+2.20%；不良率1.28%，拨备覆盖率298% [1] - 净利息收入1406亿元，YoY - 2.74%，占营收比重75.3%；非息收入461亿元，同比增长24.7%；拨备前利润、归母净利润分别同比 - 0.26%、+2.20% [2] - 投资净收益亮眼，手续费及佣金收入280亿元，同比 - 3.54%，其它非息净收入181亿元，同比增长45.30%，投资净收益72亿元，同比增长95.77% [2] - 净息差录得1.34%，环比下行8bp，同比下行10bp [3] - 生息资产总计43.92万亿元，同比增长6.3%，信贷投放和金融投资是规模增长主要动能，分别同比增长10.0%、12.7% [3] - 计息负债余额40.96万亿元，同比增长8.0%，存款规模同比增长3.0% [3] - 不良贷款率1.28%，较2024年末下行2bp，拨备覆盖率298%，较2024年末下行1.8pct [3] - 核心一级资本充足率11.23%，环比下行19bp，可能因信贷高增和低息差环境影响 [4] - 预测企业2025 - 2027年归母净利润同比增长为2.25%、4.12%、5.08%，对应现价BPS：7.95、8.50、8.99元 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（亿元）|6948|7106|7192|7432|7780| |增长率（%）|0.03|2.26|1.21|3.34|4.69| |归属母公司股东净利润（亿元）|2694|2821|2884|3003|3156| |增长率（%）|3.91|4.72|2.25|4.12|5.08| |每股收益（元）|0.77|0.81|0.82|0.86|0.90| |市盈率(P/E)|7.04|6.72|6.58|6.32|6.01| |市净率(P/B)|0.79|0.73|0.68|0.64|0.60| [6] 基本数据 - A股总股本319244.21百万股，流通A股股本319244.21百万股，A股总市值1730303.62百万元，流通A股市值1730303.62百万元 [8] - 每股净资产7.54元，资产负债率92.99%，一年内最高/最低5.65/4.08元 [8] 财务预测摘要 - 利润表：净利息收入、手续费及佣金、其他收入等项目在2023 - 2027年有相应数据及增速变化 [12] - 规模增长：生息资产、贷款、同业资产等项目在2023 - 2027年有相应增速 [12] - 存款结构：活期、定期、其他存款占比在2023 - 2027年有相应变化 [12] - 贷款结构：企业贷款（不含贴现）、个人贷款占比在2023 - 2027年有相应变化 [12] - 资产质量：不良贷款率、正常、关注等指标在2023 - 2027年有相应数据 [12] - 资本状况：资本充足率、核心资本充足率等指标在2023 - 2027年有相应数据 [12] - 其他数据：总股本在2023 - 2027年均为3500亿 [12]