报告行业投资评级 - 行业评级为增持 [6] 报告的核心观点 - Agent对算力需求大，由其技术特性和发展阶段决定，算力是支撑Agent发展的关键基础设施和核心瓶颈 [49] 根据相关目录分别进行总结 海外科技巨头财报超预期，持续加大AI基建支出 - 谷歌2025年第一季度营收902.3亿美元、净利润345亿美元均超预期，云计算部门收入同比增长28%达123亿美元，2025年全年资本支出计划达750亿美元 [1][12] - 微软2025财年第三财季营收700.66亿美元、净利润258.24亿美元，智能云业务事业部营收267.51亿美元，剔除财务租赁的资本支出达167.5亿美元，2026财年资本支出预计继续增长但增速低于2025财年 [1][13][14] - Meta 2025年第一季度营收423.14亿美元、净利润166.44亿美元，预计2025年全年资本支出达640 - 720亿美元 [1][15] Agent内在技术对算力天然存在高需求 - Agent需处理长上下文和接入外部数据，增加上下文长度和处理复杂度，消耗更多算力 [20][21][22] - Agent能力增强带来调用频率提升，阿里云平台大语言模型API调用量近一年增长近100倍 [23] - Agent执行任务验证带来算力开销，如Manus的三重校验体系 [24] - 多模态发展使Agent处理整合多种类型数据，满足实时性交互需求，推高算力消耗 [25] Agent处于爆发期，应用层出不穷 - 市场规模爆炸式增长，2024年中国AI Agent市场规模1473亿元，企业渗透率不足5%，2028年有望达3.3万亿元 [26] - 通用AI助手积累海量用户，如DeepSeek 7天实现1亿用户增长，2025年2月中国生成式AI用户总数达2.5亿 [29] - 垂直领域Agent应用蓬勃发展，如营销领域覆盖全链路环节，旅行领域飞猪“问一问”提供定制化服务 [30][31] - MCP影响力不断扩大，加速Agent生态构建，智能体开发平台降低开发门槛，推动应用创新与普及 [36][37][39] - Agent市场爆发和应用普及转化为对算力的海量需求，模型训练也需海量算力支持 [41][42] 算力瓶颈影响Agent服务的用户体验 - 算力瓶颈导致服务响应延迟、不稳定甚至中断，如Manus执行任务耗时较长，扣子空间开放demo后服务器拥堵 [44] - Agent服务需预留冗余算力应对用户流量波动，但并非所有服务商都具备灵活调配能力 [47] 建议关注 - 算力相关企业：寒武纪、海光信息等 [5][51] - Agent相关企业：金山办公、泛微网络等 [51] - 垃圾发电相关企业：旺能环境、盈峰环境等 [52] - 互联网大厂AI链相关企业：寒武纪、恒玄科技等 [52] - 军工AI相关企业：能科科技、品高股份等 [53]