报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月制造业PMI为49.0，环比下降1.5；非制造业PMI环比下降0.4至50.4；综合PMI下降1.2至50.2，经济扩张步伐放缓，但企业生产经营活动仍保持扩张；关税冲击下企业收缩业务，装备制造业景气度下滑明显，就业指数为2024年二季度以来新低；中央政治局会议以稳为主；债市方面，一年期国债收益率有下行空间，十债收益率逼近前期低点后，价值类权益资产有望展现更优配置价值 [1][6] 根据相关目录分别进行总结 制造业 - 供需方面，4月生产指数下降2.8至49.8，新订单指数下降2.6至49.2，新出口订单下降4.3至44.7，内需相对回升；食品、医药等行业供需两指数均位于53.0及以上，纺织服装、金属制品等行业供需两指数明显回落且低于临界点 [2] - 价格与利润方面，受市场需求不足和部分大宗商品价格下行影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为47.0和44.8，分别比上月下降2.8和3.1 [2] - 不确定性令企业主动去库，4月采购量下降5.5至46.3，进口下降4.1至43.3，原材料库存和产成品库存分别下降0.2和0.7，生产经营活动预期下滑1.7至52.1，连续三个月下降，就业指数下降0.3至47.9，企业用工景气连续两个月明显回落 [2] - 大、中、小型企业均受外贸冲击，PMI分别为49.2、48.8和48.7，比上月下降2.0、1.1和0.9，均低于临界点 [3] - 装备制造业景气度下滑最为显著，高技术制造业PMI下降0.8至51.5，装备制造业PMI下降2.4至49.6，消费品行业PMI下降0.6至49.4，基础原材料行业PMI下降1.6至47.7 [3] 非制造业 - 4月份非制造业PMI为50.4，环比下降0.4；建筑业PMI下降1.5至51.9，服务业PMI下降0.2至50.1；航空运输、信广播电视及卫星传输等行业PMI位于55.0以上高景气区间，水上运输、资本市场服务等行业PMI低于临界点 [4][5] - 需求端，非制造业外需明显恶化，4月非制造业新订单指数为44.9，环比下降1.7，新出口订单下降7.6至42.2；建筑业新订单指数为39.6，环比下降3.9，服务业新订单指数为45.9，环比下降1.2 [5] 投资建议 关税冲击下企业收缩业务，装备制造业景气度下滑明显，就业指数为2024年二季度以来新低；中央政治局会议以稳为主；债市方面，一年期国债收益率有下行空间，十债收益率逼近前期低点（1.6%）后，价值类权益资产有望展现更优配置价值 [6]