报告核心观点 政治局会议定调强化底线思维，充分备足预案，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，以稳应变，继续攻坚；重视黄金，债券重点挖掘转债；特朗普关税政策受内部阻力已初步调整，预计财政进一步扩张和货币适度宽松协同配合，二季度降准降息政策尚有空间以及大力发展服务消费等有望加快落地应对特朗普“对等关税”冲击 [4][109] 海内外政策要闻 国内政策要闻 - 习近平总书记考察上海“模速空间”大模型创新生态社区，强调人工智能是年轻人的事业；访问金砖国家新开发银行，强调“大金砖合作”迈入高质量发展阶段 [1][9] - 习近平主持召开部分省区市“十五五”时期经济社会发展座谈会，强调要加紧落实“十四五”规划目标任务，科学谋划“十五五” [11] - 国内多项政策出台，涉及财政货币、资本市场、产业、地产等领域，如央行等多部委出台跨境金融服务便利化行动方案，深交所修订创业板指数编制方案等 [2] 海外政策要闻 - 美国今年第一季度经济萎缩0.3%，是自2022年第一季度以来首次出现下滑，特朗普否认经济萎缩与关税有关 [1][17] - 美乌签署矿产协议，共同创建乌克兰重建投资基金，旨在吸引全球投资注入乌克兰 [21] 政策导向分析 - 五一前后海外政策聚焦美国经济萎缩和美乌签署矿产协议；国内政策聚焦劳模表彰大会、总书记考察、人大会议闭幕及多项货币财政、资本市场、产业、地产政策出台 [2][23] 权益市场分析 市场回顾 - A股节前三大指数普遍回落，上证综指和沪深300分别回落0.48%和0.43%，万得微盘股指数本周累计反弹2.69%；外盘三大股指再度集体反弹，纳斯达克和标道琼斯反超过3% [24] 政策影响分析 - 何立峰出席驻沪中央金融机构支持上海建设国际金融中心座谈会，强调落实相关意见，提升上海国际金融中心能级 [25] - 多部门详解5方面若干举措稳经济稳就业，包括稳就业、促进服务消费、货币政策等方面措施 [27] - 深交所修订创业板指数编制方案，引入ESG负面剔除机制，设置权重调整因子 [28] 固收市场分析 市场回顾 - 临近节前资金面压力整体小幅偏紧，央行节前当周总共投放资金7358亿元；DR007节前持续反弹，月末上涨至近1.8%；节前债市小幅回调，十年期国债收益率节前小幅回落，月末跌至1.63%以下 [46] 政策影响分析 - 4月PMI显示强化逆周期政策必要性，制造业PMI回落至临界点以下，非制造业商务活动指数也有所下降，预计逆周期政策或在二季度提前落地 [47] - 央行4月开展1.2万亿元买断式逆回购，加强对中短期流动性的调节 [48] 大宗商品市场分析 市场回顾 - 有色金属价格小幅上涨，南华沪铜指数周环比回落0.28%，LME铜期货价格周环比小幅回落0.09% [65] - 原油价格再度下跌，WTI原油现货价格周环比下跌7.51%，布伦特原油价格周环比下跌8.97% [66][67] - 黄金价格高位回调，伦敦现货金价周环比下跌2.35%，COMEX黄金期货主力合约周环比下跌1.44%；白银走势也开始回落，金银比再度反弹至100以上 [68] - 黑色金属延续震荡趋势，上期所螺纹钢主力合约周环比回落0.03%，螺纹钢现货价格保持稳定 [69] - 猪肉价格偏弱震荡，猪肉批发价周环比微跌0.91%，大商所生猪主力合约价格周环比下跌1.77% [70] 产业政策影响分析 - 秘鲁最大铜矿因高管遇害而全面停产，或对全球铜供应造成暂时性扰动 [85] - OPEC+或计划6月持续增产，目前尚未就6月的产量做出最终决定 [86] - 中国一季度黄金消费量同比降5.96%，黄金产量同比增长1.49% [87] - 一季度部分钢铁企业经济运行座谈会在京召开，钢企须整体把握好生产节奏，落实好限产政策 [88] - 农村农业部深入学习贯彻总书记重要讲话精神，着力稳定粮食等重要农产品生产供应 [90] 外汇市场分析 市场回顾 - 5月以来美元收回此前失地，美元指数突破100点，截至5月2日收于100.04；人民币一改前期贬值预期，截至5月2日报7.21，周度升值1.06% [91] 汇率政策影响分析 - 商务部全力降低外贸企业内销成本，推动减免费用，扩大出口信用保险承保规模等 [92] - 白宫松绑汽车关税政策，鼓励汽车制造商在美国国内组装汽车；美日第二轮关税谈判无果而终 [93] - 美国财政部将再融资发债规模定于1250亿美元，并评估回购计划的“潜在增强措施” [94] - 美国4月非农符合市场预期，新增就业17.7万人，失业率环比持平，仍为4.2% [96] 大类资产轮动展望 政治局会议定调强化底线思维，充分备足预案，根据形势变化及时推出增量储备政策，加强超常规逆周期调节，以稳应变，继续攻坚；重视黄金，债券重点挖掘转债；预计财政进一步扩张和货币适度宽松协同配合，二季度降准降息政策尚有空间以及大力发展服务消费等有望加快落地应对特朗普“对等关税”冲击 [4][109] 本周大事前瞻 - 5月3日，伯克希尔·哈撒韦年度股东大会举行，澳大利亚、新加坡举行选举 [111] - 5月5日，美国4月Markit综合PMI终值公布，欧佩克+成员国举行会议 [111] - 5月6日，欧元区3月零售销售同比公布 [111] - 5月7日，五一劳动节，日央行利率会议 [111] - 5月8日，美联储FOMC利率决议，美国3月批发销售环比公布 [111] - 5月9日，中国4月贸易帐、一季度经常帐初值公布 [111]