报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 保险行业资产端是主要矛盾，新华保险作为纯寿险公司且权益仓位最高，敏感性及弹性领先寿险板块，推荐作为优质贝塔资产配置；负债端考虑基数和发展空间，预期后续保费及价值表现相对较好；截至4月29日收盘，新华保险PEV估值0.51倍，性价比较高，维持买入推荐[2][12] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 新华保险发布2025年一季报，归属净利润58.8亿元，同比增长19%；新业务价值同比增长67.9%[6] 事件评论 - 投资收益突出带动利润表现较好，一季度归属净利润58.8亿元，同比增长19%，总投资收益率5.7%同比改善；一季度末归属净资产798.5亿元，同比下降17%，预计受会计准则下错配影响[12] - 业务品质持续改善，新业务价值增速领先行业，保费收入732.2亿元，同比增长28%；长期险首年期缴保费194.7亿元，同比增长117.3%；退保率与去年同期持平在0.5%，13和25个月继续率均提升；新业务价值同比实现67.9%的行业头部水平[12] - 个险、银保新单保持高增，一季度个险期缴新单保费同比增加133.4%，银保期缴新单同比增长94.5%，个险趸交新单同比仅30.6%；公司推动代理人队伍“三化”转型，启动“XIN一代”计划专项队伍建设项目；银保渠道探索分红型产品供给，推动业务转型、优化业务结构，加大财富队伍发展力度[12] 财务报表及预测指标 |指标|2022|2023H|2023|2024H|2024|2025HE|2025E|2026HE|2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |新业务价值（NBV，百万元）|2,423|2,474|3,024|3,902|6,253|4,315|7,404|4,876|8,383|[17] |NBV同比增速|-59.5%|17.1%|24.8%|57.7%|106.8%|10.6%|18.4%|13.0%|13.2%|[17] |个险渠道（百万元）|2,339|1,993|2,934|2,780|4,025|3,320|4,937|3,730|5,549|[17] |银保渠道（百万元）|346|699|407|1,378|2,509|1,269|2,870|1,447|3,277|[17] |团险渠道（百万元）|-262|-218|-318|-256|-281|-274|-403|-301|-444|[17] |内含价值（EV，百万元）|255,582|266,479|250,510|268,368|258,448|275,282|290,889|309,352|326,447|[17] |EV同比增速|-1.3%|2.9%|-2.0%|0.7%|3.2%|2.6%|12.6%|12.4%|12.2%|[17]