报告公司投资评级 - 报告对海信家电的投资评级为“增持”，目标价格为 42.00 元 [2] 报告的核心观点 - 公司 25Q1 季报显示外销维持高增趋势，盈利能力全面改善，看好公司在海外自主品牌成长下盈利进一步提升 [3] - 维持盈利预测和“增持”评级，考虑二季度家电内外销行业竞争格局对盈利能力的影响，维持 2025 - 2027 年盈利预测，给予 2025 年 15xPE，维持目标价 42 元 [10] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 52 周内股价区间为 23.13 - 42.99 元，总市值 38,032 百万元，总股本 1,386 百万股，流通 A 股 912 百万股，流通 B 股 0 百万股，H 股 460 百万股 [4] - 股东权益 16,565 百万元，每股净资产 11.95 元，市净率 2.3，净负债率 - 83.91% [5] 股价走势 - 52 周股价走势图展示了海信家电与深证成指的走势对比 [6] - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 - 9%、 - 14%、 - 26%，相对指数升幅分别为 - 2%、 - 11%、 - 29% [8] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|85,600|92,746|99,659|106,435|112,822| |(+/-)%|15.5%|8.3%|7.5%|6.8%|6.0%| |净利润（归母，百万元）|2,837|3,348|3,859|4,306|4,681| |(+/-)%|97.7%|18.0%|15.3%|11.6%|8.7%| |每股净收益（元）|2.05|2.42|2.78|3.11|3.38| |净资产收益率(%)|20.9%|21.7%|22.2%|22.1%|21.5%| |市盈率(现价&最新股本摊薄）|13.40|11.36|9.86|8.83|8.13|[9] 业绩简述 - 2025Q1 实现营业收入 248.38 亿元，同比 + 5.76%，归母净利润 11.27 亿元，同比 + 14.89%，扣非同比 + 20.27% [10] 业务表现 - 外销延续高增趋势，海信家空出口量同比 + 32%，内销同比 + 8%；海信冰箱 M1 - 2 出口同比 + 22%，内销 + 12%；央空业务逐季度改善，25Q1 收入预计同比转正；三电汽零业务 25Q1 预计小幅下滑，预计 25Q2 公司收入端保持稳定，海外自主品牌在新兴市场份额有望提升 [10] 盈利能力与现金流 - 2025Q1 毛利率为 21.41%，同比 - 0.22pct，归母净利率为 4.54%，同比 + 0.43pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为 9.55%、2.39%、3.32%、0.02%，同比 + 0.04、 - 0.25、 + 0.02、 + 0.33pct；整体毛利率下行因外销收入占比快速提升，预计外销毛利率 25Q1 有所改善；25Q1 经营性现金流量净额 0.65 亿元，同比 - 58%，主要受三电业务结算货币日元 Q1 升值影响 [10] 财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等多方面预测数据，如预计 2025 - 2027 年营业收入分别为 99,659 百万、106,435 百万、112,822 百万等 [11] 可比公司估值表 |股票代码|股票简称|收盘价（元）|EPS（元/股）（2024A）|EPS（元/股）（2025E）|EPS（元/股）（2026E）|PE（2024A）|PE（2025E）|PE（2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |000333.SZ|美的集团|73.62|5.03|5.63|6.20|14.6|13.1|11.9| |600690.SH|海尔智家|24.79|2.00|2.23|2.44|12.4|11.1|10.2| |688169.SH|石头科技|193.48|10.70|11.84|14.59|18.1|16.3|13.3| |689009.SH|九号公司 - WD|62.75|15.12|22.58|29.30|41.5|27.8|21.4| |平均值| - | - | - | - | - | - |17.1| - |[12]