报告公司投资评级 - 首次给予“强烈推荐”投资评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收1068.54亿元，同比降4.14%，归母净利润365.63亿元，同比降7.95%，扣非归母净利润370.27亿元，同比降6.2%；国际局势不稳定，关税政策变化使原油需求预期降低，地区局势冲突或影响原油供应致油价大幅波动 [1] - 公司产量稳定增长，新项目持续推进；2025年第一季度布伦特原油期货均价74.98美元/桶，同比降8.3%；公司油气净产量188.8百万桶油当量，同比升4.8%，其中中国净产量130.8百万桶油当量，同比升6.2%，海外净产量58.0百万桶油当量，同比升1.9%；公司获2个新发现，成功评价14个含油气构造；番禺10/11等多个项目已投产，其他新项目顺利推进 [6] - 销量增长部分抵消油价下跌影响，公司桶油成本继续降低；2025年第一季度油气销售收入约882.7亿元，同比降1.9%，归母净利润365.6亿元，同比降7.9%；桶油主要成本27.03美元，同比降2.0%；一季度石油售价平均72.65美元／桶，同比降7.7%，平均实现气价7.78美元／千立方英尺，同比升1.2%；一季度资本支出约277.1亿元，同比降4.5% [6] - 预计公司2025 - 2027年收入分别为4541.46亿元、4854.01亿元和5096.71亿元，归母净利润分别为1456.23亿元、1540.6亿元和1592.97亿元，EPS分别为3.06元、3.24元和3.35元；当前股价对应PE分别为8.2倍、7.7倍和7.5倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027年营业总收入分别为4166.09亿元、4205.06亿元、4541.46亿元、4854.01亿元、5096.71亿元，同比增长分别为 - 1%、1%、8%、7%、5% [2] - 2023 - 2027年营业利润分别为1728.91亿元、1899.64亿元、2006.04亿元、2122.83亿元、2195.33亿元，同比增长分别为 - 11%、10%、6%、6%、3% [2] - 2023 - 2027年归母净利润分别为1238.43亿元、1379.36亿元、1456.23亿元、1540.6亿元、1592.97亿元，同比增长分别为 - 13%、11%、6%、6%、3% [2] - 2023 - 2027年每股收益分别为2.61元、2.90元、3.06元、3.24元、3.35元，PE分别为9.6、8.6、8.2、7.7、7.5，PB分别为1.8、1.6、1.4、1.2、1.1 [2] 基础数据 - 总股本47530百万股，已上市流通股2990百万股，总市值1189.2十亿元，流通市值74.8十亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）16.5，ROE（TTM）17.2，资产负债率28.7% [3] - 主要股东为国新投资有限公司，持股比例0.44% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为 - 3%、 - 6%、 - 11%，相对表现分别为0%、 - 3%、 - 16% [5] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为2502.75亿元、2646.09亿元、3992.68亿元、5583.83亿元、7168.22亿元 [12] - 2023 - 2027年非流动资产分别为7553.23亿元、7916.72亿元、7449.18亿元、7010.6亿元、6623.49亿元 [12] - 2023 - 2027年资产总计分别为10055.98亿元、10562.81亿元、11441.86亿元、12594.42亿元、13791.71亿元 [12] - 2023 - 2027年流动负债分别为1239.39亿元、1188.75亿元、1062.16亿元、1124.7亿元、1179.56亿元 [12] - 2023 - 2027年长 期负债分别为2137.83亿元、1879.7亿元、1879.7亿元、1879.7亿元、1879.7亿元 [12] - 2023 - 2027年负债合计分别为3377.22亿元、3068.45亿元、2941.86亿元、3004.4亿元、3059.26亿元 [12] - 2023 - 2027年归属于母公司所有者权益分别为6665.86亿元、7475.48亿元、8480.63亿元、9570.15亿元、10712.04亿元 [12] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为2097.43亿元、2208.91亿元、2583.97亿元、2597.67亿元、2588.89亿元 [12] - 2023 - 2027年投资活动现金流分别为 - 780.95亿元、 - 1754.26亿元、 - 626.86亿元、 - 626.86亿元、 - 626.86亿元 [12] - 2023 - 2027年筹资活动现金流分别为 - 842.28亿元、 - 979.35亿元、 - 668.13亿元、 - 429.55亿元、 - 417.2亿元 [12] - 2023 - 2027年现金净增加额分别为474.2亿元、 - 524.7亿元、1288.97亿元、1541.26亿元、1544.82亿元 [12] 利润表 - 2023 - 2027年营业总收入分别为4166.09亿元、4205.06亿元、4541.46亿元、4854.01亿元、5096.71亿元 [13] - 2023 - 2027年营业利润分别为1728.91亿元、1899.64亿元、2006.04亿元、2122.83亿元、2195.33亿元 [13] - 2023 - 2027年利润总额分别为1729.74亿元、1899.76亿元、2006.16亿元、2122.95亿元、2195.45亿元 [13] - 2023 - 2027年归属于母公司净利润分别为1238.43亿元、1379.36亿元、1456.23亿元、1540.6亿元、1592.97亿元 [13] 主要财务比率 - 年成长率：2023 - 2027年营业总收入同比增长分别为 - 1%、1%、8%、7%、5%；营业利润同比增长分别为 - 11%、10%、6%、6%、3%；归母净利润同比增长分别为 - 13%、11%、6%、6%、3% [13] - 获利能力：2023 - 2027年毛利率分别为49.9%、53.6%、50.7%、50.0%、49.2%；净利率分别为29.7%、32.8%、32.1%、31.7%、31.3%；ROE分别为19.6%、19.5%、18.3%、17.1%、15.7%；ROIC分别为18.4%、18.8%、17.7%、16.7%、15.3% [13] - 偿债能力：2023 - 2027年资产负债率分别为33.6%、29.0%、25.7%、23.9%、22.2%；净负债比率分别为3.5%、2.7%、0.5%、0.5%、0.4%；流动比率分别为2.0、2.2、3.8、5.0、6.1；速动比率分别为2.0、2.2、3.7、4.9、6.0 [13] - 营运能力：2023 - 2027年总资产周转率均为0.4；存货周转率分别为32.9、32.0、36.4、35.4、35.1；应收账款周转率分别为11.4、12.1、13.2、13.1、13.0；应付账款周转率分别为3.4、3.2、3.5、3.4、3.4 [13] - 每股资料：2023 - 2027年EPS分别为2.61元、2.90元、3.06元、3.24元、3.35元；每股经营净现金分别为4.41元、4.65元、5.44元、5.47元、5.45元；每股净资产分别为14.02元、15.73元、17.84元、20.13元、22.54元；每股股利均为0.95元 [13] - 估值比率：2023 - 2027年PE分别为9.6、8.6、8.2、7.7、7.5；PB分别为1.8、1.6、1.4、1.2、1.1；EV/EBITDA分别为7.9、7.2、6.0、5.9、5.8 [13]