报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][7] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩扭亏为盈，毛利率改善，2025年Q1延续盈利态势 [1] - 化妆品产品力增强且成本管控有效，三大品类毛利率均提升 [2] - 子公司诺斯贝尔竞争优势突出，管理效率提升有望增强市场竞争力 [3] - 下调公司2025 - 2027年营收和归母净利润预测，但业绩仍呈增长趋势，维持“增持”评级 [4] 各部分总结 业绩表现 - 2024年公司实现营业收入19.40亿元（yoy - 1.51%），归母净利润0.55亿元扭亏为盈（去年同期 - 0.68亿元）；诺斯贝尔营收19.30亿元（yoy - 1.57%），净利润0.86亿元扭亏为盈（去年同期 - 0.50亿元），化妆品业务毛利率因降本增效提升 [1] - 2025年Q1公司总营业收入4.19亿元（yoy + 10.17%），归母净利润0.02亿元扭亏为盈（去年同期 - 0.06亿元） [1] 化妆品品类情况 - 2024年面膜/护肤/湿巾系列产品营收分别为8.15亿/7.39亿/2.91亿元，同比分别+1.84%/+5.11%/-5.37%，占总营收分别为42.01%/38.08%/15.00%，毛利率分别为18.02%/16.90%/14.29%，同比分别+7.08%/+6.03%/+0.11% [2] - 面膜系列产量同比+14.2%，销量同比+11.2%，均价同比 - 8.4%，产能利用率33.51%；护肤系列产量同比+17.0%，销量同比+12.5%，均价同比 - 6.6%，产能利用率35.89%；湿巾系列产量同比+42.8%，销量同比+17.8%，均价同比 - 19.7%，产能利用率22.21% [2] 竞争优势 - 子公司诺斯贝尔形成人才、客户资源、供应链资源、研发创新能力、质量控制体系、生产制造六大竞争优势，持续加大研发投入，升级管理系统，设立业务部门和专业团队满足客户需求 [3] 盈利预测与投资建议 - 下调公司2025 - 2027年营收预测为20.02/21.03/22.20亿元，分别同比+3.2%/+5.1%/+5.6%；归母净利润预测为1.14/1.44/1.87亿元，分别同比+108.2%/+26.6%/+29.5% [4] - 目前市值对应2025年PE为24倍，维持“增持”评级 [4] 财务指标 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|1,969|1,940|2,002|2,103|2,220| |增长率yoy（%）|-32.5|-1.5|3.2|5.1|5.6| |归母净利润（百万元）|-68|55|114|144|187| |增长率yoy（%）|90.8|180.0|108.2|26.6|29.5| |EPS最新摊薄（元/股）|-0.13|0.11|0.22|0.28|0.36| |净资产收益率（%）|-5.2|4.2|8.1|9.3|10.7| |P/E（倍）|—|50.6|24.3|19.2|14.8| |P/B（倍）|2.1|2.1|2.0|1.8|1.6| [6] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [11] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [11]