报告公司投资评级 - 行业为银行/国有大型银行Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级），当前价格7.47元 [6] 报告的核心观点 - 交通银行2025年一季度财报显示营收约664亿元，YoY -1.02%；归母净利润254亿元，YoY +1.54%；不良率1.30%，拨备覆盖率200% [1] - 净利息收入较为稳定，2025年一季度净利息收入426亿元，YoY +2.52%，占营收比重64.2%；非息收入238亿元，同比下降6.79% [2] - 2025年一季度测算净息差约1.20%，环比下行7bp，同比 -7bp，存量贷款重定价和负债端定期存款占比高可能是净息差下行主因 [2] - 资产端生息资产总计14.75万亿元，同比增长7.1%，信贷投放和金融投资是规模增长主要动能；负债端计息负债余额12.37万亿元，同比增长9.6%，存款规模同比增长4.8% [3] - 2025年一季度不良贷款率1.30%，较2024年末改善1bp，拨备覆盖率200%，环比下降1.5pct [3] - 2025年一季度核心一级资本充足率10.25%，环比增长1bp，同比下降4bp，贷款投放和低息差或影响内源性资本补充 [4] - 预测公司2025 - 2027年归母净利润同比增长为 -0.94%、+2.97%、+4.07%，对应现价BPS：13.88、14.68、15.44元 [5] 财务数据和估值 利润表相关 - 2023 - 2027年营业收入分别为2576、2598、2604、2672、2758亿元，增长率分别为 -5.64%、0.87%、0.20%、2.62%、3.24% [5][11] - 归属母公司股东净利润分别为927、936、927、955、993亿元，增长率分别为0.63%、0.93%、 -0.94%、2.97%、4.07% [5] - 净利息收入分别为1641、1698、1735、1804、1875亿元，增速分别为 -3.42%、3.48%、2.17%、3.96%、3.93% [11] - 手续费及佣金分别为430、369、332、316、309亿元，增速分别为 -3.66%、 -14.16%、 -10.00%、 -5.00%、 -2.00% [11] 资产负债表相关 - 2023 - 2027年贷款总额分别为77508、83511、88940、94365、99272亿元，贷款增速分别为9.06%、7.52%、6.50%、6.10%、5.20% [11] - 生息资产分别为136001、143490、152016、160539、168632亿元，生息资产增速分别为8.32%、5.51%、5.94%、5.61%、5.04% [11] - 客户存款分别为85512、88003、90643、93363、95697亿元，存款增速分别为7.58%、2.91%、3.00%、3.00%、2.50% [11] 每股指标相关 - 每股净利润分别为1.25、1.26、1.25、1.29、1.34元 [11] - 每股净资产分别为12.30、13.06、13.88、14.68、15.44元 [11] - P/E分别为5.98、5.93、5.98、5.81、5.58 [11] - P/B分别为0.61、0.57、0.54、0.51、0.48 [11] 利率指标相关 - 净息差分别为1.25%、1.22%、1.17%、1.15%、1.14% [11] - 贷款利率分别为4.12%、3.70%、3.52%、3.42%、3.30% [11] - 存款利率分别为2.34%、2.05%、1.90%、1.80%、1.70% [11] 资产质量相关 - 不良贷款率分别为1.33%、1.31%、1.30%、1.29%、1.28% [11] - 拨备覆盖率分别为195.2%、201.9%、198.0%、193.7%、191.2% [11] 资本状况相关 - 资本充足率分别为15.27%、16.02%、16.34%、16.02%、15.75% [11] - 核心资本充足率分别为10.23%、10.24%、10.33%、10.35%、10.36% [11] 其他数据相关 - 总股本均为743亿 [11] - ROAA分别为0.69%、0.65%、0.60%、0.59%、0.58% [11] - ROAE分别为8.69%、8.30%、7.82%、7.66%、7.62% [11]