报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 比亚迪2025年Q1业绩高增且符合预期，技术与规模构建竞争力，智能化、出海与高端发力迈向新巅峰，预计2025 - 2027年归母净利润570、693、791亿元，对应PE 18.9X、15.6X、13.6X [2][6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 公司2025年Q1实现营业收入1703.6亿元，同比增长36.3%，归母净利润91.5亿元，同比增长100.4%，扣非归母净利润81.7亿元，同比增长117.8% [2][4] 事件评论 - 智能化战略下，2月智驾车型密集落地，有望复制2024年DM5.0周期开启新车周期；超级e平台发布巩固电动化技术优势；腾势等品牌加速布局高端市场；出海发力完善海外渠道与车型矩阵；规模效应下，出海与高端化放量将提升盈利能力 [6] - 2025Q1收入1703.6亿元，同比+36.3%，环比-38.0%；整体销量100.1万辆，同比+59.8%，环比-34.3%，新能源市占率34.0%，同比+2.5pct，环比-0.9pct，出海销量20.6万辆，同比+110.2%，环比+72.4%，出口占比20.6%；单车收入约13.3万元，同环比下降 [11] - 2025Q1毛利率20.1%，同比-0.6pct，整车业务毛利率约23.9%，同比-2.5pct；期间费用率约13.7%，同比-1.9pct；归母净利润91.5亿元，同比+100.4%，环比-39.0%；扣除比亚迪电子后，单车利润0.87万元，同比+31.3%，环比-6.4%，加回减值后，单车利润0.95万元，同比+15.5%，环比-9.2%；Q1经营性净现金流85.8亿，同环比下降 [11] - 出海方面，形成四大海外工厂，新进入多个国家，海外车型矩阵丰富，插混车型海外上市，出口月销量有望提升；高端化方面，密集车型投放将释放业绩；智驾战略开启，有望复制2024年DM5周期提升份额和盈利，助力高端市场拓展并反哺智驾水平 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表预测显示2025 - 2027年营业总收入分别为10334.23亿、12100.21亿、13616.68亿元，归母净利润分别为570.17亿、692.65亿、791.46亿元 [17] - 资产负债表预测显示2025 - 2027年货币资金、应收账款等项目有相应变化 [17] - 现金流量表预测显示2025 - 2027年经营活动现金流净额等项目有相应变化 [17] - 基本指标预测显示2025 - 2027年每股收益、市盈率等指标有相应变化 [17]