报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 公司聚焦轨道交通和低空经济“双赛道”，巩固拓展轨道交通通信信号工程设计、列控系统装备、工程技术服务“三位一体”全产业链优势；培育低空空域管控业、无人机制造业、服务运营业，加快构建低空经济“三业一态”产业格局 轨道交通业务景气向上，低空有望成为第二成长曲线 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 中国通号发布2025年一季报，25Q1公司实现营业总收入67.34亿元，同比增长2.84%；归母净利润5.62亿元，同比下降7.08%；扣非净利润5.57亿元，同比下降6.30% [6] 事件评论 - 分业务来看，25Q1公司铁路板块收入34.14亿元，同比下降4%；城市轨道收入19.65亿元，同比增长22%；海外收入2.99亿元，同比增长67%；工程总承包及其他10.23亿元，同比下降12% 公司聚焦轨道交通主业，工程承包业务继续收缩 盈利能力方面，25Q1销售毛利率27.23%，归母净利率8.38%，维持较高水平 [11] - 存货创新高，城轨订单明显改善 截至25Q1末，公司存货、合同负债分别为42.56、93.78亿，同比分别增长13.4%、1.1%，预计后续公司将保持较好的交付 25Q1公司新签外部合同总额72.13亿元，同比下降36.51%；其中铁路领域新签合同额42.34亿元，同比增长6.25%；城市轨道交通领域新签合同额22.42亿元，同比增长47.17%；海外业务领域新签合同额3.43亿元，同比下降74.16%；工程总承包及其他领域新签合同额3.93亿元，同比下降91.30% 展望25年，铁路周期向上，城轨订单恢复，海外保持较快发展 [11] - 巩固轨道交通“三位一体”全产业链优势，加快布局进入低空经济新赛道 在工程总承包及其他市场，公司深度研判外部环境变化情况，结合内部发展规划，加速退出市政房建业务，同时注重业务结构优化，大力推动智控技术外延，推动下属相关企业向轨道交通及强相关领域、低空经济、智慧城市、智能交通、智能作业等领域转型升级，承揽质量得到提升 公司锁定国内低空经济先发市场，与多个城市签署战略合作协议，落地多地合资公司，积极拓展“轨道+低空”应用创新，深化项目合作，助力低空经济形成新模式新业态，推动低空经济规模化、智能化发展 在低空智能管控系统搭建、无人机智能巡检、全域视联等领域，商业合同订单实现突破 公司将坚持聚焦主责主业，加快退出市政房建业务，同时聚力“轨道交通+低空经济”两条主赛道，布局发展智能轨交、智能低空、智慧城市、智能作业等智能业务，不断挖掘新的经济增长点 [11] 财务报表及预测指标 - 报告给出了中国通号2024A-2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等财务数据，如2025E营业总收入34695百万元，归母净利润3908百万元等 [15]