报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 2024年业绩低于预期，受火电风电毛利降低及减值影响；25Q1业绩符合预期 [7] - 火电有望25年量价齐升，风电毛利降低但创新模式对冲，其他电源装备表现稳健 [7] - 2024年订单突破千亿，保障持续增长 [7] - 定增发行完成，收购核心子公司少数股权有望增厚利润 [7] - 上调2025 - 2026年归母净利润，新增2027年预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据及盈利预测 - 2024 - 2027E营业总收入分别为69,695、77,458、86,337、88,209百万元，同比增长率分别为14.9%、11.1%、11.5%、2.2% [6] - 2024 - 2027E归母净利润分别为2,922、4,500、5,500、5,683百万元，同比增长率分别为 - 17.7%、54.0%、22.2%、3.3% [6] - 2024 - 2027E每股收益分别为0.94、1.33、1.62、1.68元/股，毛利率分别为14.2%、16.4%、18.0%、18.0% [6] - 2024 - 2027E ROE分别为7.5%、9.8%、11.2%、10.9%，市盈率分别为18、11、9、9 [6] 事件 - 2024年公司收入696.95亿元（+14.86%）；归母净利润29.22亿元（ - 17.70%）；扣非归母净利润19.80亿元（ - 23.11%） [7] - 2025Q1公司收入165.48亿元（+9.93%）；归母净利润11.54亿元（+27.39%）；扣非归母净利润10.58亿元（+0.22%） [7] 业务表现 - 2024年火电毛利率降4个pct至19%，预计因确认低价订单，25年有望量价齐升 [7] - 2024年风电设备毛利率降10个pct至0%，创新模式转让股权实现收益对冲 [7] - 水电、核电、气电表现相对稳健 [7] 订单情况 - 2024年全年生效订单1011亿元（同比+16.9%） [7] - 清洁高效能源装备392亿元（同比+14.7%）、可再生能源装备265亿元（同比+31.7%）等 [7] 定增情况 - 2023年4月审议通过定增议案，2024年11月获批复，2025年4月完成发行 [7] - 发行2.73亿股，规模41.23亿元，发行均价15.11元/股 [7] - 募集资金拟收购核心子公司少数股权 [7] 财务摘要 - 展示2023A - 2027E营业总收入、成本、利润等多项财务指标数据 [9]