核心观点 阿迪达斯 25Q1 业绩向好，营收、利润双增长，各业务板块与区域市场表现出色，同时积极应对关税挑战，对未来增 长充满信心。在业绩数据方面，25Q1营收达61.53亿欧元，同比增长12.73%。其中，大中华区表现亮眼，营收10.29 亿欧元，同比增长 14.72%。自 23Q1 换帅后已连续 8 个季度正增长，且环比加速，彰显强劲品牌势能。鞋类业务增长 突出，营收同比增长 17%，占比 61%；服装/配件营收分别增长 8%/10%，业务结构健康。从渠道来看，批发/零售渠道 分别增长18%/13%，电商渠道虽下降3%，但主要是受24年3月YEEZE产品销售的影响。毛利率提升0.9pct至52.1%， 经营利润率提升 3.7pct 至 9.9%，运营费用控制成效显著。库存因业务增长需求上升 14.6%至 50.72 亿欧元，预计 25Q2 还会小幅增长。产品方面公司聚焦生活化跑步系列，EvoSL 等产品销量可观，未来将深化本地化研发。在专业 体育领域，借助赛事提升品牌知名度，持续加大创新力度。面对关税不确定性，公司积极应对，通过提前清关、调 配产品等方式规避风险。尽管美国业务占比约 20%，但公司坚信能凭 ...