报告公司投资评级 - 行业为银行/国有大型银行Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级），当前价格7.47元 [6] 报告的核心观点 - 交通银行2025年一季度净利息收入稳定增长，不良率逐步下降，营收约664亿元，YoY -1.02%，归母净利润254亿元，YoY +1.54%，不良率1.30%，拨备覆盖率200% [1] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润 - 2025年一季度营收664亿元（YoY -1.02%），净利息收入426亿元（YoY +2.52%），占营收比重64.2%，非息收入238亿元，同比下降6.79%，拨备前利润、归母净利润分别同比 -4.25%、+1.54% [2] - 2025年一季度手续费及佣金收入116亿元，同比 -2.40%，较2024年末改善11.76pct，投资净收益同比下降10.79% [2] - 预测2025 - 2027年归母净利润同比增长为 -0.94%、+2.97%、+4.07%，对应现价BPS为13.88、14.68、15.44元 [5] 净息差 - 2025年一季度测算净息差约1.20%，环比下行7bp，同比 -7bp，主要因2024年LPR多次调整，新年存量贷款重定价，以及负债端定期存款占比较高，利息支出调整幅度可能不匹配贷款利率重定价 [2] 资产端 - 2025年一季度生息资产总计14.75万亿元，同比增长7.1%，信贷投放和金融投资是规模增长主要动能，分别同比增长8.7%、8.9%，环比增长4.3%、2.2% [3] - 生息资产结构上，贷款、金融投资、同业及拆放、存放央行占生息资产比重较2024年末分别变动 +0.91、 -0.13、 -0.85、 +0.06pct [3] 负债端 - 2025年一季度计息负债余额12.37万亿元，同比增长9.6%，较2024年末增速增长4.6pct，存款规模同比增长4.8%，环比 +5.4% [3] - 负债结构上，存款、发行债券、同业负债、向央行借款占计息负债比重分别变动 +0.35、 -0.34、 +0.73、 -0.73pct [3] 资产质量 - 2025年一季度不良贷款率1.30%，较2024年末改善1bp，拨备覆盖率200%，环比下降1.5pct [3] 资本充足 - 2025年一季度核心一级资本充足率10.25%，环比增长1bp，同比下降4bp，可能因一季度贷款投放力度大拉动风险加权资产增长，且低息差环境下内源性资本补充空间受限 [4] 财务预测摘要 - 2023 - 2027年营业收入分别为2576、2598、2604、2672、2758亿元，增长率分别为 -5.64%、0.87%、0.20%、2.62%、3.24% [5][11] - 归属母公司股东净利润分别为927、936、927、955、993亿元，增长率分别为0.63%、0.93%、 -0.94%、2.97%、4.07% [5][11] - 2023 - 2027年净息差分别为1.25%、1.22%、1.17%、1.15%、1.14%，净利差分别为1.16%、1.16%、1.11%、1.09%、1.08% [11] - 2023 - 2027年不良贷款率分别为1.33%、1.31%、1.30%、1.29%、1.28%，拨备覆盖率分别为195.2%、201.9%、198.0%、193.7%、191.2% [11] - 2023 - 2027年资本充足率分别为15.27%、16.02%、16.34%、16.02%、15.75%，核心资本充足率分别为10.23%、10.24%、10.33%、10.35%、10.36% [11]