报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 计算机行业340家公司2024年报及2025Q1季报显示行业加速恢复，软硬协同和信创超预期，收入加速恢复、利润增速回正，薪酬成本增速低、应收款增速低、预收款增加、商誉持续出清，不同个股业绩表现有差异，细分领域景气度不同，年内推荐四大类公司 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 2024年报及2025Q1业绩回顾 - 收入连续优化，增速超2022年最高点，2022Q1 - 2025Q1同比依次为17%/0%/+2%/-7%/-3%/+1%/+4%/+3%/+7%/+7%/+9%/+5/+21% [4] - 毛利增速回正，毛利率下滑，2024Q3毛利率25%，2024Q4回升至26%，2025Q1下滑为23% [4] - 24Q4及25Q1薪酬成本增速（不考虑资本化）处近5年低点，为2%，出现“收入 - 成本错配”正向剪刀差，预计25Q2薪酬成本增速维持2%，收入增速超3%可维持正向剪刀差 [5] - 因“收入 - 成本错配”正向剪刀差，2024Q4行业净利润下滑后2025Q1大幅反弹，2022Q1 - 2025Q1行业净利润增速依次为 - 27%/-21%/-28%/-50%/-17%/-6%/+3%/+19%/-67%/-9%/+1%/-68%/+82% [5] - 应收款增速维持低位，24Q4及25Q1分别为6%、5%；存货增速分别为15%、16%，行业进入主动扩张周期；预收款（考虑合同负债）增速分别为9%、20%，展现订阅制转型趋势；商誉持续出清，24Q4及25Q1增速分别为 - 4%、 - 3% [6] 个股超过/低于预期情况 24年报 - 收入和净利润整体超预期公司：金融IT的东方财富、同花顺；汽车IT的中科创达 [9] - 收入和净利润相对平淡公司：安防的启明星辰；AIGC算力及应用的云从科技；医疗IT的卫宁健康；金融IT的恒生电子；工业软件的中控技术、索辰科技；政务IT的博思软件 [9] 25Q1 - 收入和净利润整体超预期公司：信创的海光信息、达梦数据；金融IT的指南针；汽车IT的中科创达、德赛西威；云计算的浪潮信息、神州数码；信息安全的深信服；支付IT的新大陆；AI的虹软科技 [10] - 收入和净利润相对平淡公司：安防的诺瓦星云、卡莱特；AIGC算力及应用的用友网络；云计算的软通动力、博思软件、赛意信息；医疗IT的卫宁健康、润达医疗、嘉和美康；金融IT的同花顺、金证股份；工业软件的中望软件；智能制造的能科科技、中控技术；政务IT的纳思达 [12] 超预期/低于预期归因分析 - 2021Q4 - 2022Q3，超预期来自竞争力Alpha，低于预期来自扩人超预期、竞争格局不佳 [15] - 2022Q4 - 2023Q1，预期更低或更小的公司易超预期，如启明星辰等 [15] - 2023Q2 - 2024Q3，偏低预期/关注度、工程化落地容易的公司易超预期，如海光信息等 [15] - 2024Q4 - 2025Q1，AI为主线，超预期多为偏AI上游软硬件公司，下游AI应用厂商业绩潜力大 [17] 年内推荐公司 - AIGC：金山办公、万兴科技等 [18] - 数字经济领军：海康威视、金山办公等 [18] - 信创&数据：海光信息、软通动力等 [18] - AIGC算力：浪潮信息、海光信息等 [19] 细分领域景气度情况 - 景气度相对较高细分领域：AI、汽车IT、券商IT [21] - 收入和利润在底部，后续业绩可能加速细分领域：医疗IT、政务IT、智能制造 [21] - 此前业绩增速较快，后续业绩可能有增长压力细分领域：汽车IT [21] - 收入增速较快，利润增速低迷细分领域：云计算 [21] 重点标的 - 数字经济领军：海康威视、金山办公等 [24] - AIGC应用：金山办公、新致软件等 [24] - AIGC算力：浪潮信息、海光信息等 [25] - 政务AI&数据要素：税友股份、博思软件等 [25] - 信创弹性：海光信息、太极股份等 [25] - 港股核心：中国软件国际、金蝶国际等 [25] - 智联汽车：德赛西威、虹软科技等 [25] - 新型工业化：中控技术、赛意信息等 [25] - 医疗信息化：润达医疗、嘉和美康等 [25] 计算机重点公司估值表 - 展示了包括金山办公、海康威视等多家公司2025/4/30的总市值，2024A、2025E、2026E、2027E的净利润及对应PE [28]