报告行业投资评级 - 计算机行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年第一季度海外大厂资本开支指引乐观，国内是AI基建加快建设元年，Q1多家算力租赁公司体现业务业绩，H20被禁利好算力租赁和国产算力，预计2025年中报更多公司体现算力租赁业务业绩，随着算力卡采购量增多AIDC需求有望快速增加 [5] 根据相关目录分别进行总结 海外大厂资本开支指引持续乐观 - Meta上调2025年资本支出预期至640亿 - 720亿美元，高于此前的600亿 - 650亿美元，用于支持AI数据中心和基础设施硬件投资 [10] - 微软表示数据中心建设供需依旧紧张，希望到季度末完成供需平衡 [10] - 谷歌维持2025年资本支出750亿美元，重点投向AI和云基础设施以缩小与竞争对手差距 [11] 国内AI建设元年 - 2025年初互联网大厂和政府加大AI算力资本开支投入，如阿里未来三年将投入超3800亿用于建设云和AI硬件基础设施，上海提出到年底建成世界级人工智能产业生态，中央推动中央企业融入国家算力布局 [12][13] - 2025年一季度多家Agent发布，应用落地节奏加快，AI算力需求更旺盛，如字节跳动扣子空间开启内测、阿里发布并开源通义千问3.0系列模型、飞猪上线旅行助手Agent「问一问」 [14][15] 算力租赁板块业绩2025年Q1率先体现 - AI基建第一步是算力卡采购，高性能算力卡需求旺盛，厂商“以租代买”促进算力租赁行业发展 [16] - 2025年一季度多家算力租赁公司体现业务业绩，如宏景科技、协创数据等，且多家公司布局该业务，中报业绩提升有望更明显 [16][17] H20被禁，利好算力租赁和国产算力 - 2025年4月9日起美国政府通知英伟达，其“对华特供版”AI芯片产品H20 GPU出口至中国及D:5国家受限 [21] - H20被禁使下游客户转向算力租赁和国产算力，如华为推出CloudMatrix 384超节点，硅基流动联合华为云上线DeepSeek - R1 [22] 投资建议 - 海外大厂资本开支指引乐观，全球AI算力基建加快，2025年是国内AI基建元年，算力租赁板块率先受益，预计中报更多公司体现业绩，H20被禁使需求转向算力租赁和国产算力卡，算力卡采购增多将带动AIDC需求增加 [23][24] - 相关标的包括算力租赁（大厂线如宏景科技等、国资线如云赛智联等）、国产算力（寒武纪等）、AIDC（中恒电气等） [24][25][26]