报告行业投资评级 - 美元：震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周市场风险偏好微升，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美元指数上涨，非美货币走势分化，大宗商品和新兴市场汇率走强，金价和布油下跌 [1][5][9] - 关税谈判进展扰动市场情绪，市场对中美谈判预期增加，关税可能边际缓和提振市场风险偏好，但就业市场后续压力将更明显，关税增加经济滞胀压力，美国财报盈利预期受压制，地缘政治风险有所缓和 [2][11] - 预计美联储在 5 月利率会议继续按兵不动，观察关税对通胀的影响，就业市场后续压力会更明显，经济存在滞胀压力，股市走势震荡，债市收益率多数回升，美债收益率有回升空间，美元指数收涨，非美货币走势分化，黄金和布油下跌 [2][11][17] - 关税烈度降低使本周市场风险偏好回升，避险情绪降低，但底层矛盾未解决，对强美元、强美股走势维持谨慎态度 [35] 根据相关目录分别进行总结 全球市场本周概述 - 市场风险偏好微升，股市多数上涨，债券收益率多数下行，美债收益率降至 4.23%，美元指数涨 0.24%至 99.4，非美货币涨跌互现，金价跌 0.2%至 3319 美元/盎司，VIX 指数回落至 24.8，现货商品指数收涨，布油跌 0.9%至 67.5 美元/桶 [9] 市场交易逻辑及资产表现 股票市场 - 全球股市多数上涨，标普 500 指数涨 2.92%，欧元区股市悉数反弹，新兴市场股市多数上涨，上证指数节前跌 0.49%，港股恒生指数涨 2.38%，日经 225 指数涨 3.15% [10][11] - 关税谈判进展扰动市场情绪，市场对中美谈判预期增加，关税可能边际缓和提振市场风险偏好，但美国就业市场后续压力将更明显，经济存在滞胀压力，股市走势震荡 [2][11][13] 债券市场 - 全球国家债券收益率多数回升，10 年美债收益率升至 4.31%，欧元区国家多数回升，新兴市场债券收益率多数回落 [14][15][19] - 美债收益率止跌回升，地缘政治风险短期缓和，4 月美国非农就业报告表现超预期，市场对美联储降息预期下降，推动美债收益率回升，美国通胀压力和债市供给压力犹存，预计美债收益率仍有回升空间 [15][17] - 中国 10 年期国债收益率微降至 1.63%，中美利差倒挂增加至 268bp，央行公开市场操作投放流动性，市场资金充裕，节前股市情绪偏弱，中国 4 月官方制造业 PMI 下降至 49，低于预期和前值，经济预期偏弱，但短期市场对贸易谈判有预期，债市震荡 [20] 外汇市场 - 美元指数涨 0.56%至 100，非美货币走势分化，大宗商品和新兴市场汇率走强，离岸人民币涨 1.04%，欧元跌 0.6%，英镑跌 0.32%，日元跌 0.9%，瑞郎涨 0.17%，韩元、卢比、林吉特涨超 2%，澳元、加元、泰铢、兰特、雷亚尔收涨 [25][27][28] 商品市场 - 现货黄金跌 2.4%至 3240 美元/盎司，金价进一步下挫，节前国内资金出现获利了结减仓操作，金价高位回落，市场对中美贸易谈判存在边际改善预期，叠加人民币走强，内盘黄金预计溢价减少，国际金价短期仍然存在回调空间，关注整数位关口的支撑情况，市场仍然以中长期的回调买入思路为主 [31][32] - 布伦特原油大跌 9%至 61.4 美元/盎司，沙特对油价态度转变，OPEC 会议增产，供给端继续施压油价，需求也无亮点，油价弱势运行，大宗商品整体震荡收跌，工业品表现偏弱 [31][32] 热点跟踪 - 4 月非农新增就业 17.7 万人，好于预期和前值，失业率稳定在 4.2%，工资增速环比 0.2%，同比 3.8%，低于预期，就业市场尚未恶化，支持美联储在 5 月利率会议继续按兵不动，观察关税对通胀的影响，但就业市场后续压力会更明显 [2][11][34] - 美国和乌克兰签署矿产协议，俄乌冲突短期内将延续；沙特宣布增产石油，带有政治因素，特朗普和美联储矛盾继续存在，预计美联储短期内不会降息 [34] - 日本和美国贸易谈判进展不顺利，日本威胁美债作为武器回击，但日本本质上不具备和美国博弈的优势，预计日本满足美国要求 [35] 下周重要事件提示 - 周一：美国 4 月 ISM 非制造业 PMI，中、日、韩、英休市 [36] - 周二：中国 4 月财新服务业 PMI，日、韩休市 [36] - 周三：中国 4 月外汇储备、黄金储备，欧元区 4 月零售销售 [36] - 周四：美联储、英国央行利率会议决议，美国当周首申、4 月纽约联储通胀预期 [36] - 周五：中国 4 月进出口数据 [36]