报告公司投资评级 - 维持对上汽集团的“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润下滑，2025Q1营收及盈利基本符合预期，销量同比增长，净利率提升且费用率下降，内部整合效果显著 [5][6] - 合资品牌业绩分化，上汽大众业绩稳定，上汽通用受销量下滑影响计提减值准备；自主板块深度改革，提高运营效率 [6] - 2025年4月与华为合作的智能汽车品牌“尚界”亮相，采用智选车模式进入鸿蒙智行渠道销售 [6] - 海外扩张步伐加快，完善全球市场布局，MG品牌将推出多款新车，上汽大众和奥迪品牌向新能源转型 [6] - 2025年销量目标明确，加大研发投入，维持盈利预测和增持评级，自主品牌、新能源汽车、海外经营助力集团转型 [6] 相关目录总结 市场数据（2025年04月30日） - 收盘价16.24元，一年内最高/最低21.30/11.49元，市净率0.6，股息率2.28%，流通A股市值187,983百万元，上证指数3,279.03，深证成指9,899.82 [1] 基础数据（2025年03月31日） - 每股净资产25.23元，资产负债率61.79%，总股本/流通A股11,575/11,575百万，流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|627,590|140,860|700,954|749,584|800,697| |同比增长率（%）|-15.7|-1.6|11.7|6.9|6.8| |归母净利润（百万元）|1,666|3,023|10,485|12,002|14,022| |同比增长率（%）|-88.2|11.4|529.2|14.5|16.8| |每股收益（元/股）|0.15|0.26|0.91|1.04|1.21| |毛利率（%）|9.4|8.1|10.7|10.8|10.9| |ROE（%）|0.6|1.0|3.6|4.0|4.5| |市盈率|113|/|18|16|13| [5] 公司公告业绩情况 - 2024年营收6,275.9亿元，同比-15.7%；归母净利润16.7亿元，同比-88.2%；2024Q4营收1,971.1亿元，同比-11%；归母净利润-52.4亿元；2025Q1营收1,409亿元，同比-1.6%；归母净利润30.2亿元，同比+11.4% [6] 财务摘要（百万元，百万股） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|744,705|627,590|700,954|749,584|800,697| |其中：营业收入|726,199|614,074|682,588|732,788|784,471| |减：营业成本|657,301|556,450|609,476|653,310|699,061| |减：税金及附加|4,964|4,931|5,507|5,889|6,291| |主营业务利润|63,934|52,693|67,605|73,589|79,119| |减：销售费用|24,785|20,080|24,533|25,486|26,423| |减：管理费用|24,240|21,108|25,234|25,486|25,622| |减：研发费用|18,365|17,650|21,730|22,488|23,220| |减：财务费用|-157|3,054|18|-310|-736| |经营性利润|-3,299|-9,199|-3,910|439|4,590| |加：信用减值损失（损失以“-”填列）|-3,505|-3,966|0|0|0| |加：资产减值损失（损失以“-”填列）|-4,447|-3,164|-2,340|212|-206| |加：投资收益及其他|19,081|12,436|11,508|11,751|11,898| |营业利润|25,937|10,376|20,954|26,783|29,874| |加：营业外净收入|36|135|740|304|393| |利润总额|25,973|10,511|21,694|27,087|30,267| |减：所得税|5,913|4,678|2,903|3,783|4,156| |净利润|20,060|5,833|18,791|23,304|26,111| |少数股东损益|5,954|4,167|8,306|11,303|12,089| |归属于母公司所有者的净利润|14,106|1,666|10,485|12,002|14,022| [7]