报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 454.25 元/股 [6][12] 报告的核心观点 - 比亚迪 4 月销量符合预期，同比增长受新车型拉动，环比基本持平受终端需求平淡和智驾版优惠不足影响 [1] - 2025 年公司规模及成本优势凸显，智驾普及、高端车型和出海布局有望驱动量利齐升和业绩增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 销量情况 - 4 月销售乘用车 37.1 万辆，同比 +19%、环比基本持平，纯电 19.6 万台、同比 +46%、环比 +18%，插混 17.7 万台、同比基本持平、环比 -14% [1] - 王朝网销售 16.4 万台、同比 +3%、环比 -7%，海洋网销售 18.1 万台、同比 +30%、环比 +5% [1] - 腾势品牌销售 1.5 万台、同比 +38%、环比 +22%，方程豹品牌销售 1.0 万、同比 +376%、环比 +25%，仰望品牌销售 135 台 [2] - 海外新能源销售 7.9 万辆、同比 +93%、环比 +9% [3] 新车型情况 - 4 月汉 L、唐 L 正式上市，纯电版搭载超级 e 平台，插混版首搭第五代 DM 技术 DM - p 王者混动，全系标配天神之眼 B 智驾系统、Dilink150 高阶智能座舱，分别销售 1.0 万、1.1 万台 [1] - 4 月 16 日方程豹钛 3 正式上市，指导价 13.38 - 19.38 万元，定位科技潮品 SUV，全系标配智能 EVO + 平台、天神之眼 C，4 月销售 3048 台 [2] 海外市场进展 - 亚太市场海豹在韩国发布、宋 PLUS DM - i 上市越南；美洲市场比亚迪首家秘鲁旗舰店开业、元 UP 在秘鲁上市；欧洲市场多款车型上市发布，腾势品牌进入；非洲市场多款车型在塞舌尔发布 [3] - 柬埔寨乘用车工厂奠基，年产能达 1 万辆并将于第四季度投产；拥有 9200 个标准装载车位的深圳号交付并首航巴西 [3] 财务预测 - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 552.1、643.9、812.4 亿元，对应当前市值 PE 分别为 19.4、16.7、13.2 倍 [12] - 2023 - 2027 年主营收入分别为 6023.2、7771.0、9803.0、12487.8、14735.6 亿元，净利润分别为 300.4、402.5、552.1、643.9、812.4 亿元等多项财务指标有预测 [13][15]