报告行业投资评级 - 看好商贸零售行业 [3] 报告的核心观点 - 2025 年以来促消费政策协同发力，消费市场温和向好，政策重心与细节随形势变化调整，政治局会议强调服务消费扩容与居民资产负债表修复对消费拉动重要性，离境退税政策优化与地区文旅消费促进活动激活文旅消费潜力，为经济企稳向好注入动能 [4][43] - 看好政策推动下企业积极求变，包括聚焦核心主业、投入 AI 的电商板块，超级 IP 驱动的消费品牌，重视内需并推进门店转型升级的百货超市板块，黄金增值预期下的优质黄金珠宝品牌 [4][43] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点 - 政治局会议 4 月 25 日召开，围绕扩内需、促消费提出指导性意见，包括稳就业、多方位促消费、加强企业“走出去”服务、加快实施“人工智能 +”行动 [7][8][9] - 人力资源行业作为稳就业政策落地抓手，有望获更多增量储备政策 [7] - “两新”政策扩围提质将持续拉动相关品类消费，服务消费产业链广、对就业有拉动，预计更多政策刺激将落地，会展服务、跨境电商等行业有望迎来新机遇，电商成 AI 应用落地重要场景 [8][9] 离境退税政策 - 4 月 27 日商务部等 6 部门发布通知优化离境退税政策，推出便利化措施，包括降低退税物品金额门槛、提高现金退税限额、放宽退税商店纳税信用级别要求、下放备案审批权限等，商务部表态将支持扩大入境消费，未来或有更多增量刺激政策 [4][14] 五一促消费活动 - 4 月 25 日文旅部发布通知组织开展 2025 年全国文化和旅游消费促进活动，各地五一期间推出促消费活动，发放消费券、丰富消费场景成主要刺激手段，释放消费潜力 [16][17] 本周休闲服务行业行情回顾 本周市场行情回顾 - 2025 年 4 月 28 日至 5 月 2 日，社会服务指数下降 2.63%，较沪深 300 下降 2.20pct，排名第 29 位；商贸零售指数下降 1.72%，较沪深 300 下降 1.29pct，排名第 25 位 [4][19] 本周个股行情一览 - 商贸零售行业涨幅前 3 个股为茂业商业（+18.16%）、新华锦（+15.89%）、汉商集团（+14.98%），跌幅后 3 个股为通程控股（-10.78%）、步步高（-15.76%）、国芳集团（-19.95%） [22][29] - 社会服务行业涨幅前 3 个股为奈雪的茶（+26.80%）、*ST 联合（+9.48%）、呷哺呷哺（+7.14%），跌幅后 3 个股为君亭酒店（-10.68%）、海昌海洋公园（-10.98%）、众信旅游（-11.51%） [22][29] - 截止 2025 年 5 月 2 日，商贸零售行业港股通持股比例排序为阿里巴巴（8.70%）、六福集团（3.20%）、周生生（1.82%）、周大福（0.70%）；社会服务行业港股通持股比例占比前三名分别为九毛九（21.80%）、呷哺呷哺（15.04%）、海昌海洋公园（15.12%） [22][30][31] 公司公告更新 商贸零售 - 老凤祥 24 年营收 567.93 亿元，同比 -20.50%，归母净利润 19.50 亿元，同比 -11.95%；25Q1 营收 175.21 亿元，同比 -31.64%，归母净利润 6.13 亿元，同比 -23.55% [32] - 菜百股份 24 年营收 202.33 亿元，同比 +22.24%，归母净利润 7.19 亿元，同比 +1.73%；25Q1 营收 82.22 亿元，同比 +30.18%，归母净利润 3.20 亿元，同比 +17.32% [32] - 周大生 24 年营收 138.91 亿元，同比 -14.73%，归母净利润 10.10 亿元，同比 -23.25%；25Q1 营收 26.73 亿元，同比 -47.28%，归母净利润 2.52 亿元，同比 -26.12% [32] - 豫园股份 2025 年一季报营收 87.82 亿元，同比减少 49.00%，归母净利润 0.52 亿元，同比减少 71.24% [32] - 重庆百货 2025 年一季报营收 42.76 亿元，同比减少 11.85%，归母净利润 4.75 亿元，同比增加 9.23% [33] 社会服务 - 君亭酒店 2024 年营收 6.76 亿元，同比增长 26.57%，归母净利润 0.25 亿元，同比减少 17.43%，扣非归母净利润 0.22 亿元，同比减少 21.35% [34] - 同庆楼 2024 年营收 25.25 亿元，同比增长 5.14%，归母净利润 1.00 亿元，同比减少 67.09%，扣非归母净利润 0.94 亿元，同比减少 63.05% [34] - 丽尚国潮 2024 年营收 6.66 亿元，同比减少 24.35%，归母净利润 0.73 亿元，同比减少 12.21%，扣非归母净利润 1.14 亿元，同比减少 3.15% [34] - 三特索道 2025 年一季报营收 132 亿元，同比减少 7.03%，归母净利润 0.30 亿元，同比减少 10.73% [36] - 锦江酒店 2025 年一季报营收 29.42 亿元，同比减少 8.25%，归母净利润 0.36 亿元，同比减少 81.03% [36] 行业大事回顾 商贸零售行业 - 京东将加大全职骑手招聘力度，为骑手缴纳五险一金、提供保底收入和职业发展通道，招募城市范围将扩大 [37] - 永辉 4 月 29 - 30 日新开三家胖东来式调改店，遵义店调整后与胖东来相似度达 80%、进口商品占比提升 12%，深圳两家店有特色竞争力 [37] - 华润万家助力外贸企业转内销，“直通车”通道对接近 200 家外贸企业，全国超 130 家门店开设外贸专区，累计上架 100 余个 SKU [37] - 淘宝闪购升级，联合饿了么加大补贴，饿了么供给面向淘宝闪购全部开放，此时入局有深意 [37] 社会服务行业 - 今年一季度入境外国游客达 921.5 万人次，同比增长 40.2%，离境退税等政策拉动入境消费 [38] - 文旅部开展 2025 年全国文化和旅游消费促进活动，举办主题促消费活动 [38] - 美国 GDS 公司 Sabre 以 11 亿美元出售酒店技术方案业务，预计 9 月完成，获净收益用于偿还债务，剥离后专注航空 IT 及旅行分销业务 [39] 行业重点公司估值 - 报告给出电商、超市百货、黄金珠宝、人力资源、消费品牌、数字商业、景区类、酒店类、餐饮类、旅游服务等行业重点公司 2025 年 5 月 2 日股价、市值、EPS、PE 等估值数据 [40][43]