报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 再升科技依托玻璃棉基材优势持续向下游产业链延伸，已基本实现从材料到终端设备的一体化整合，短期无尘空调板块或作为重点发力方向，考虑市场需求持续低迷，下调公司盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1亿元、1.2亿元、1.4亿元，对应PE分别为37X、30X、25X [3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营收14.76亿元，同比下滑10.87%，剔除悠远环境后收入同比增长12.9%；归母净利润9075万元，同比增长137.99%，扣非后归母净利润5625万元，同比增长192.52%；2025Q1收入3.24亿元，同比下滑4.59%，归母净利润3356万元，同比增长3.69%，扣非后归母净利润2784万元，同比增长6.75% [1] - 2024年干净空气材料收入5.37亿元，同比下滑2.17%，PTFE滤料收入增速较快；无尘空调产品收入1.28亿元，同比下滑70.2%，剔除悠远环境影响后该板块收入增长39.67%；高效节能板块收入7.76亿元，同比增长19.11%；2025Q1干净空气材料收入下滑11.5%，PTFE膜材延续高增态势，无尘空调产品收入同比增长34.39%，高效节能板块收入同比下降5.11% [2] - 2024年综合毛利率21.96%，同比微增0.04pct，干净空气材料毛利率同比增加3.71pct，无尘空调及高效节能毛利率分别同比减少4.1和1.3pct；2025Q1综合毛利率25.1%，同环比分别增加3.94pct、4.39pct [2] - 2024年期间费用率15.99%，同比减少0.8pct，销售、管理、财务费用率分别同比减少0.31pct、0.56pct、0.42pct，研发费用率同比增加0.5pct；2025Q1费用率16.64%，同比增加2.09pct，销售和研发费用率分别增加1.92pct、1.41pct，管理和财务费用率分别减少0.63pct、0.63pct [2] - 2024年度销售净利率7.1%，同比增加4.29pct，2025Q1销售净利率10.89%，同比增加0.87pct [2] - 2024年经营性现金流量净额2.24亿元，去年同期为166万元，销售收现比88.51%，同比增加14.28pct；2025年Q1经营性现金流量净额7149万元，同比+140.33% [3] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为16亿元、17.99亿元、20.54亿元，增长率分别为8.4%、12.4%、14.2%；归母净利润分别为9700万元、1.2亿元、1.45亿元，增长率分别为7.1%、23.9%、20.1% [3][8] 股票信息 - 行业为玻璃玻纤，前次评级为买入，2025年04月30日收盘价3.49元，总市值35.6556亿元，总股本10.2165亿股，自由流通股占比100%，30日日均成交量1761万股 [4]