报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 2024年改性塑料及特种工程塑料表现亮眼，业绩同比大幅增长，2025Q1改性塑料量利双增、绿色石化盈利改善，驱动业绩持续提升，新材料应用开发行业领先，新建项目逐步投产，预计2025 - 2027年公司营收和归母净利润持续增长，维持“买入”评级 [2][4][8] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 2024年公司实现营业收入605亿元，同比增长26%；归母净利润8.25亿元，同比增长160%；经营活动现金流净额28.45亿元，同比增加18%；毛利率11.3%，同比-0.7个pct；净利率0.4%，同比提升0.3个pct [2] - 2024Q4公司实现营业收入200.5亿元，同比+47%，环比+17%；归母净利润1.4亿元，同比-55%，环比-53%；毛利率9.5%，同比提升1.8个pct，环比-1.3个pct；净利率-0.4% [2] - 2024年业绩改善原因一是改性塑料、特种工程塑料业务在多行业销量和毛利稳定增长，二是绿色石化板块加强与改性塑料板块协同，落实技改技措，优化产品结构，提升产能利用效率 [2] - 2025Q1公司实现营业收入157亿元，同比增长49%；归母净利润2.5亿元，同比增长138%；经营活动现金流净额2.4亿元，同比-5%；毛利率12.1%，同比-1.1个pct，净利率1.0%，同比提升0.7个pct [4] - 2025Q1经营业绩改善原因是改性塑料业务量利双增，绿色石化板块技改显效实现产能爬坡，带动石化产品收入及毛利同步提升 [7] 分板块情况 - 2024年改性塑料营收321亿元，同比增长19%，毛利率22.1%，同比下滑1.4个pct，销量同比+21%至255万吨 [3] - 2024年新材料板块营收37亿元，同比增长16%，毛利率15.8%，同比下降1.4个pct，销量同比+33%至24万吨 [3] - 2024年绿色石化板块营收114亿元，同比+22%，毛利率-6.4%，同比提升6.1个pct，销量同比+12%至154万吨 [3] - 2024年医疗健康板块营收5.6亿元，同比+46%，毛利率-34.2%，同比下滑5.4个pct [3] - 2025Q1改性塑料板块销售收入76亿元，同比+31%，销量60万吨，同比+25%；新材料产品销售收入8.7亿元，同比+32%，销量5.6万吨，同比+26%；绿色石化板块营收33亿元，同比+127%，销量45万吨，同比+119% [7] 资产减值损失 - 2024年公司计提资产减值损失合计5.4亿元，包括绿色石化板块部分产品及原材料计提存货跌价准备1.6亿元，医疗健康板块和绿色石化板块部分装置计提资产减值准备1.8亿元，宁波金发确认减值准备2.0亿元 [3] 新材料应用与项目 - 新材料板块多系列新规格LCP、高性能半芳香聚酰胺和PEEK、新一代无卤阻燃半芳香聚酰胺、新型长碳链聚酰胺和纤维级LCP树脂等有广泛应用，解决关键问题，实现国产替代 [8] - 年产0.6万吨PPSU/PES装置已于2024年6月投产，已具备满产能力并稳定运行；年产1.5万吨LCP合成树脂项目预计2025Q2逐步投产；稳步推进年产1万吨生物基BDO项目和10万吨生物基改性树脂扩建项目；环烯烃共聚物（COC）及其关键单体降冰片烯（NB）产品关键生产技术获进展，已实现对外销售 [8] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年公司营业收入分别为646、737、828亿元，归母净利润分别为13.66、18.20、23.37亿元，对应PE分别为21、16、12倍 [8] 分产品经营数据 - 展示了改性塑料、新材料、绿色石化、医疗健康、贸易品等产品2023 - 2025年部分时间的营收、销量、均价、毛利、毛利率等数据 [11] 公司财务数据 - 展示了2024 - 2027年公司盈利能力、成长能力、营运能力、偿债能力等指标及利润表、资产负债表、现金流量表相关数据 [13][14][17][21][24][25]