报告行业投资评级 - 投资评级为中性，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 二季度钢材的购销价差有望走扩，在限产预期催化下，钢铁处于从估值修复向基本面修复的衔接阶段，购销价差成为核心跟踪线索 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 最新跟踪 - 五一节前受关税和反倾销政策影响钢材价格下跌，造船、风电、新能源车订单较好，地产、基建延续低迷，出口订单仍在观望 [4] - 补库效应减弱，建筑钢材成交回归平淡，周一到周三建筑钢材成交量均值为 10.93 万吨/天，较上周下降 [4] - 铁水延续高位，钢企延续复产态势，样本钢企日均铁水产量升至 245.42 万吨，环比+1.07 万吨 [4] - 节前库存延续去化态势，农历口径下，长材总库存同比下降 21.65%，板材库存同比下降 14.87% [4] - 上海螺纹跌至 3200 元/吨，环比跌 50 元/吨；上海热轧跌至 3240 元/吨，环比跌 80 元/吨，测算螺纹钢吨钢即期利润 19 元/吨，成本滞后一月利润 5 元/吨 [4] 热点关注 - 2024 年四季度，强预期催化钢材和铁矿价格上涨，供给宽松预期压制冶金焦价格下跌，产业链上涨幅度：铁矿>螺纹>热轧>冶金焦，测算四季度螺纹、热轧的购销价差分别走扩 88、45 元/吨 [5] - 2025 年一季度，弱现实压制钢材价格下跌，板材价格韧性强于长材，铁矿延续强势，冶金焦延续弱势，产业链上涨幅度：铁矿>热轧>螺纹>冶金焦，测算一季度螺纹购销价差收窄 2 元/吨，热轧购销价差走扩 62 元/吨 [6] - 展望 2025 年二季度，在限产预期提振钢价和焦煤长协价格下跌趋势下，钢材的购销价差有望走扩。4 月初至今均价，铁矿、冶金焦、螺纹、热轧环比一季度下跌 26、72、138、136 元/吨，测算 4 月以来螺纹、热轧即期的购销价差较一季度收窄 43、41 元/吨；若钢企全部采用长协，对应 4 月以来的螺纹、热轧的购销价差较一季度走扩 62、63 元/吨 [2][7] 投资建议 - 钢铁领域关注长期破净优质国央企宝钢股份，股东回报有望加强的南钢股份、中信特钢；低估值+业绩底部的华菱钢铁、新钢股份、方大特钢；并购重组标的；优质加工和资源龙头久立特材、河钢资源等 [25] - 新材料领域，军工关注变形高温合金龙头抚顺特钢，图南股份、钢研高纳、应流股份；汽车关注铝热华峰铝业、精冲钢翔楼新材；金属加工关注甬金股份、明泰铝业等龙头 [25]