报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [1] 报告的核心观点 - 25Q1因同期高基数收入下滑，居民消费处于恢复阶段，非经常性收益增加对冲影响使净利率提升，关注国内复苏进度及海外并购进展，维持目标价和评级 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 现价173元，目标价299.47元，市值523.5亿元，日交易额（3个月均值）9388万美元，发行股票数目3.0259亿股，自由流通股占比58% [2] - 1年股价最高最低值为282.72 - 134.05元 [2] 业绩情况 - 25Q1收入6.6亿元，同比下降17.9%，环比增长1.5个百分点 [3] - 25Q1毛利率93.9%，销售、管理、研发费率分别为9.9%、4.7%、8.8%，经营费率整体增加3.9个百分点 [3] - 25Q1归母净利润4.4亿元，同比下降15.9%，净利率66.9%，同比提升1.6个百分点 [4] 海外并购 - 2025年3月10日拟收购韩国REGEN 85%股权，对价1.9亿美金，获两个上市产品 [4] - 2024年1 - 9月标的公司收入7223万元，净利润2950万元，韩国第二工厂预计25Q2投产 [4] 盈利预测及估值 - 预计2025 - 2026年收入分别为33.0亿元、36.0亿元，同比增长9.2%、9.1% [5] - 预计2025 - 2026年归母净利润为20.2亿元、21.8亿元，同比增长3.1%、7.7% [5] - 维持目标价299.47元/股，对应2025/2026年45x/42xPE [5] 可比公司估值 - 华熙生物、欧普康视、爱博医疗2025E平均PE为33倍，2026E平均PE为26倍 [8] 财务报表分析和预测 - 2024 - 2027E营业收入分别为30.26亿元、33.04亿元、36.03亿元、39.27亿元 [9] - 2024 - 2027E归母净利润分别为19.58亿元、20.18亿元、21.71亿元、23.59亿元 [9] - 2024 - 2027E毛利率分别为94.6%、94.6%、93.6%、93.2% [9] ESG评价 - 公司在环境方面有良好的清洁能源运营 [18] - 公司在社会方面有良好的劳动管理、健康安全、人力资本发展和供应链劳动标准 [19] - 公司在治理方面有良好的政府结构 [20]