报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级，6 个月目标价 32.79 元/股，对应 2025 年 20 倍市盈率 [4][8] 报告的核心观点 - 4 月长城汽车批发销量 10.0 万台，同比+6%、环比+2%，销量符合预期，新车发力、恢复同比正增长 [1][2] - 预计 4 月销量恢复同比正增长主要系坦克 300 交付加速、二代枭龙 MAX 上市贡献增量，新能源批发销量同比+28%、环比+14%，燃油批发量同比-2%、环比-2%，库存水平稳定 [2] - 长城汽车全面变革初见成效，进入成长新阶段，主流市场新车周期开启、泛越野市场空间大、品类技术储备丰富出口潜力大，有望迎来销量向上拐点 [3] 各业务板块情况 坦克 - 4 月销售 1.9 万台，同比-6%、环比+10%，主要因 2025 款坦克 300 交付加速，4 月坦克 300 销售 1.1 万台、同比+13%、环比+37%，5 月内销有望过万 [2] 哈弗 - 4 月销售 5.7 万台、同比+21%、环比+8%，二代枭龙 MAX 上市贡献增量，上市 24 小时大订 16368 台，有望带动销量向上 [2] 魏牌 - 4 月销售 4811 台、同比+8%、环比+3%，全新高山 4 月 21 日开启预售，24 小时订单突破 7848 辆，5 月正式上市后有望贡献增量 [2] 欧拉 - 4 月销售 1797 台，同比-62%、环比-35% [2] 皮卡 - 4 月销售 1.8 万台，同比-3%、环比-14%，全球首款越野混动皮卡山海炮 Hi4 - T 在上海车展开启预售 [2] 出口 - 4 月出口销售 3.2 万台、同比-11%、环比+1%，同比下滑受俄罗斯市场需求疲软影响，随着非俄市场新车导入放量，有望带动出口月销回升 [2] 财务预测 主营收入 - 预计 2025 - 2027 年分别为 2462.5、3004.4、3364.9 亿元 [9] 净利润 - 预计 2025 - 2027 年分别为 140.3、174.0、209.6 亿元 [8][9] 其他指标 - 预计 2025 - 2027 年每股收益分别为 1.64、2.03、2.45 元，市盈率分别为 13.8、11.1、9.2 倍等 [9]