报告核心观点 - 科技持续领跑 A 股市场，先进制造产能出清，内需板块待发，AI、军工引领需求扩张，地产、光伏供给收缩加速，2024 年 A 股股东回报提升，2025 年一季度“抢出口”效应明显，需警惕对美风险敞口较大行业 [2][11][13] - 基础化工行业 2024 年盈利触底，2025 年一季度补库带来盈利改善，关注传统周期白马及细分企业、氟化工、成长标的 [14] - 海丰国际专注亚洲区域市场，产业转移带来机遇，供给端新船运力有限，首次覆盖给予“买入”评级 [17] - 美股云计算 25Q1 业绩微软 Azure 提速，谷歌云及亚马逊表现稳健，META 超预期提升 Capex 指引，关注关税摩擦对互联网公司的影响 [16][18][19] - “十大金股组合”2025 年第 5 期维持二季度震荡市判断，推荐 AI 算力和应用，看好高股息 [23][24][26] - A 股 2025 一季报营收和净利润增速回正，但亏损股比例仍高，不同板块盈利有差异，供给端增速放缓，企业分红回购力度加大 [27][28] - 物业管理行业 2024 年总体降速，优质物企提质增效，维持“看好”评级 [29] - 建筑装饰行业 2024&25Q1 收入和利润承压，刺激政策亟待发力，维持“看好”评级 [33] - 地产及物管行业 4 月销售热度回落，房企业绩承压，看好一二线布局、产品力房企，维持“看好”评级 [35][37][41] - 中国化学 2024 年利润稳健增长，化学工程板块毛利率提升 [40] - 迈瑞医疗业绩短期承压，看好国内逐季度复苏和海外持续增长 [43] 各报告关键要点 《科技持续领跑，内外需动能切换酝酿中——A股2025年一季报暨2024年报分析之行业篇公司策略一季报总结》 - 行业景气定位：科技持续领跑，先进制造产能出清，内需板块磨底待发，不同行业景气度有差异 [13] - 需求与供给：AI、军工等引领需求扩张，地产、光伏等供给收缩加速 [13] - 股东回报：2024 年 A 股股东回报显著提升，分红和回购成风潮 [13] - 出口风险：2025 年一季度“抢出口”效应明显，警惕对美风险敞口较大行业 [13] 《基础化工行业2024年报及2025年一季报总结：在建工程连续两个季度回落，25Q1补库带来盈利改善》 - 2024 年情况：能源价格中枢回落，终端需求疲软，化工价差底部震荡，盈利触底 [14] - 2025 年一季度情况：原油价格企稳，补库需求修复，盈利回暖，在建工程见顶回落 [14] - 细分板块：24 年氯碱、复合肥等业绩提升，25Q1 氟化工等行业盈利回暖 [14] - 投资建议：关注传统周期白马及细分企业、氟化工、成长标的，维持“看好”评级 [14][15] 《海丰国际——专精稳健经营打造小型集装箱船市场龙头，再乘产业转移东风》 - 公司优势：专注亚洲区域市场，稳健经营构筑护城河，产业转移带来机遇 [17] - 市场情况：联盟新模式和事件扰动使小船灵活性受益，供给端新船运力有限 [17] - 盈利预测：预计 2025 - 2027 年营收、毛利、归母净利润情况 [17] - 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，估值有修复空间 [17] 《贸易摩擦影响互联网巨头预期；微软Azure增长趋向乐观 - 美股云计算和互联网巨头25Q1总结》 - 云计算业绩：微软 Azure 重新提速，谷歌云及亚马逊表现稳健 [16][18] - Capex 情况：META 超预期提升全年指引，25 年四家科技巨头 Capex 合计增速超 35% [19] - 关税影响：市场关注关税摩擦对互联网公司的不确定性，软件具避险性质 [20] 《“十大金股组合”——2025年第5期（2025/5/1—2025/5/31）》 - 上期表现：申万宏源 2025 年第四期十大金股组合 4 月下跌，A 股和港股组合均跑输指数 [23] - 历史表现：自 2017 年 3 月至 2025 年 4 月，金股组合累计上涨，A 股和港股组合均跑赢指数 [23] - 策略判断：维持二季度震荡市判断，中期向“结构牛，全面牛”回归 [23][24] - 配置建议：推荐 AI 算力和应用，看好高股息，给出本期金股组合 [26] 《整体营收净利增速转负为正但产能持续收缩；创业板和中小指数改善明显——A股2025一季报&2024年报分析之总量篇》 - 营收利润：A 股一季报营收和净利润增速回正，但亏损股比例仍高，海外营收占比创新高 [27][28] - 盈利能力：毛利率和 ROE 依然承压，不同板块盈利有差异 [28] - 供给端：规模以上工企产成品库存回补，A 股库存去化，资本开支等增速下行 [28] - 现金流：A 股现金流流出压力缓和，合同负债和预收账款改善经营性现金流 [28] 《物业管理2024财报综述：物管行业总体降速，优质物企提质增效》 - 营收业绩：24 年营收增速放缓、业绩下滑，行业总体降速、企业间分化 [29] - 盈利指标：毛利率、净利率下降，源于成本占比提升、应收款减值增加等 [29] - 经营数据：基础/非业主/业主增值服务占比情况，合同/在管比下降 [29] - ROE 情况：24 年行业资产负债率、周转率、净利率均降，导致 ROE 下降 [29] - 投资建议：维持“看好”评级，推荐优质物企，建议关注部分企业 [29][30] 《板块收入、利润承压，刺激政策亟待发力 - 建筑装饰2024&25Q1财报综述》 - 收入利润：2024&25Q1 建筑行业收入和利润承压，受多种因素影响 [33] - 盈利指标：毛利率相对平稳，净利率下降，受成本管控和费用等因素影响 [33] - 现金流：经营性现金流有所恶化，关注后续化债及财政资金到位情况 [33] - ROE 情况：2024 年和 25Q1 行业 ROE 同比下降，盈利能力承压 [33] - 投资建议：维持“看好”评级，推荐不同赛道企业，关注低估值破净企业 [33] 《业绩验证的关键点——策略一周回顾展望(25/04/28 - 25/05/05)》 - 业绩验证：总结 4 个业绩验证关键点，包括盈利季节性、供需格局、出口链、景气行业 [33] - 市场判断：维持二季度震荡市判断，后续基本面压力可能显现 [35] - 投资建议：看好科技布局机会，推荐国内 AI 算力，机器人主题弹性高 [35] 《地产及物管行业周报：4 月销售热度回落，房企业绩继续承压》 - 地产数据：一二手房成交环比分化，新房成交推盘比下滑，行业仍处去库存趋势 [35] - 政策新闻：4 月新房销售同比回落，地方因城施策持续放松 [35][36] 《4 月房企销售点评：新房销售热度回落，房企分化仍然明显》 - 销售情况：4 月房企销售额单月和累计同比下降，销售边际回落，优质房企表现较好 [38][41] - 投资建议：维持“看好”评级，推荐不同类型房企和物管企业 [37][41] 《中国化学年报点评：24 年利润稳健增长，化学工程板块毛利率提升》 - 业绩情况：24 年归母净利润同比增长，25Q1 同比大幅增长，毛利率提升 [40][42] 《迈瑞医疗（300760）：业绩短期承压，看好国内逐季度复苏和海外持续增长》 - 业绩展望：业绩短期承压，看好国内逐季度复苏和海外持续增长 [43]