核心观点 - 外需对经济的冲击开始显现，4月制造业PMI环比下降1.5个点，未来几个月压力更大；货币政策发力与财政协同，债券发行进度成货币宽松窗口期判断关键，关注4月PMI；多公司业绩有不同表现，部分公司盈利预测有调整，多数维持买入或增持评级 [1][3] 宏观策略 宏观点评 - 从4月制造业PMI数据看，外需冲击正在兑现，4月制造业PMI环比下降1.5个点，降幅远超历史均值，未来几个月压力更大 [1] 宏观深度报告 - “降准降息”操作窗口或随基本面打开，但实际选择取决于经济数据、市场预期和外部冲击综合研判，主动引导贬值或是“降息”必要非充分条件 [2] 固收金工 固收周报 - 2025年4月MLF超额续作5000亿元，货币政策发力与财政协同，关税前景不明朗时降息需等待，关注4月PMI，若走弱收益率或下行 [3] - 国内权益表现偏结构，转债仓位不宜过低，考虑特朗普政策负面影响弱化和国内政策发力 [6] - 国内市场横盘震荡，成交量萎缩，建议关注泛科技双低转债 [7][8] - 债券市场窄幅震荡格局难打破，5月是降准观察窗口，更大债市机会需等下半年降息及观察复苏持续性 [8] 固收点评 - 2025.4.21 - 2025.4.25，银行间及交易所市场新发行绿色债券16只，规模约362.00亿元，较上周增加253.30亿元，成交额合计503亿元，较上周减少59亿元 [4] - 2025.4.21 - 2025.4.25，银行间及交易所市场新发行二级资本债5只，规模590.00亿元，成交量合计约1362亿元，较上周减少192亿元 [5] - 2025.4.14 - 2025.4.18，银行间及交易所市场新发行绿色债券14只，规模约108.70亿元，较上周减少671.05亿元，成交额合计562亿元，较上周增加79亿元 [8] - 2025.4.14 - 2025.4.18，银行间及交易所市场无新发行二级资本债，成交量合计约1554亿元，较上周减少1038亿元 [9] 行业 福田汽车 - 考虑重卡行业复苏和福戴亏损负面影响消除，基本维持2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [10] 科强股份 - 受光伏行业竞争加剧影响，业绩同比下滑，调整2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“增持”评级 [11] 圣晖集成 - Q1营收大幅增长，费用率明显压降，预计2025 - 2027年归母净利润，维持“买入”评级 [12][13] 赣锋锂业 - 锂价底部区间震荡，下调2025 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级 [14] 安克创新 - 看好公司价值和成长潜力，调整2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [15] 一拖股份 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [16] 银都股份 - 全球贸易摩擦加剧，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“增持”评级 [16] 鼎胜新材 - 考虑产品盈利稳定，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [17] 永兴材料 - 维持2025 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级 [18] 香港交易所 - 2025年一季度业绩创新高，维持盈利预测，维持“买入”评级 [18] 中信博 - 维持2025 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级 [20] 重庆啤酒 - 一季度销量恢复增长，维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“增持”评级 [20] 赛力斯 - 基本维持2025 - 2027年归母净利润预期，维持“买入”评级 [21] 绿的谐波 - 基本维持2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“增持”评级 [22] 浙江荣泰 - 考虑关税影响，下调2025 - 2026年归母净利润预期，新增2027年预测，维持“买入”评级 [23] 山推股份 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [24] 恩捷股份 - 考虑行业价格压力，下调2025 - 2026年归母净利润预期，新增2027年预测，维持“买入”评级 [24] 中国财险 - 上调2025 - 2027年公司归母净利润预测，维持“买入”评级 [25] 恒立液压 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测值，增加2027年预测，维持“买入”评级 [26] 人福医药 - 2024年业绩受费用增加和减值损失影响，25Q1归母净利润增长 [26] 友邦保险 - 维持2025 - 2027年税后营运利润预测，维持“买入”评级 [27] 上汽集团 - 下调2025 - 2026年归母净利润预期，预测2027年归母净利润，维持“买入”评级 [28] 今世缘 - 更新2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [29] 北汽蓝谷 - 下调2025 - 2026年业绩预期，预期2027年归母净利润，维持“买入”评级 [30] 拓普集团 - 2025Q1业绩下滑，维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [31] 先导智能 - 海外锂电扩产加速，拓展光伏、氢能领域，下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [32] 国联民生 - 维持2025 - 2027年公司归母净利润预测，维持“买入”评级 [33] 丸美生物 - 转型调整成效显著，略下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [34][35] 容百科技 - 维持2025 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级 [36] 立高食品 - 基本维持2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [37] 中联重科 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [38] 中鼎股份 - 下调2025 - 2026年归母净利润的预测，27年预计为20.80亿元，维持“买入”评级 [38] 德方纳米 - 下修2025 - 2026年归母净利预期，新增2027年预测，下调至“增持”评级 [39] 瑞达期货 - 维持2025 - 2027年公司归母净利润预测，维持“买入”评级 [41] 达势股份 - 品牌力、产品力突出，叠加外送差异化，具备竞争优势，现阶段首要目标是开店 [42] 极米科技 - 维持2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [42] 中国人保 - 上调2025 - 2027年公司归母净利润预测，维持“买入”评级 [42] 山西汾酒 - 调整2025 - 2026年归母净利润预测，更新2027年预测，维持“买入”评级 [43] 经纬恒润 - W - 维持2025 - 2026年营收预测，下调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年营收和归母净利润，维持“买入”评级 [44] 曼恩斯特 - 调整2025 - 2026年归母净利润，新增2027年预测，维持“买入”评级 [45] 中石油 - 预计2025 - 2027年归母净利润，维持“买入”评级 [46] 菜百股份 - 上调2025 - 2026年归母净利润，新增2027年预测，维持“买入”评级 [46] 中国通号 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [47] 三花智控 - 25Q1业绩超市场预期，家电和汽零业务有望增长，人形机器人业务利润弹性显著，维持“买入”评级 [48][49] 金龙汽车 - 上调2025年营业收入，维持2026年，预计2027年，维持2025 - 2026年归母净利润，预计2027年，维持“买入”评级 [50] 老凤祥 - 下调2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年预测，维持“买入”评级 [51] 华阳集团 - 维持2025 - 2027年营收和归母净利润预测，维持“买入”评级 [52] 欣旺达 - 基本维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [53] 电科网安 - 下调2025 - 2026年EPS预测，预测2027年EPS，维持“买入”评级 [53] 国泰海通 - 2025年一季度业绩增长，各主营业务增速可观，调整盈利预测，维持“买入”评级 [54] 雅化集团 - 下调2025年盈利预测，上调2026年盈利预测，预计2027年，维持“买入”评级 [55] 宇通客车 - 维持2025 - 2027年营业收入和归母净利润预测，维持“买入”评级 [55] 长华集团 - 下调2025 - 2026年营收和归母净利润，预计2027年，维持“买入”评级 [56][57] 江淮汽车 - 维持2025 - 2027年归母净利润预期，维持“买入”评级 [58] 中国人寿 - 维持2025 - 2027年公司归母净利润预测，维持“买入”评级 [59] 贵州茅台 - 25Q1业绩增长，发货节奏同比修复，维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [60] 新华保险 - 小幅上调2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [61] 海天精工 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“增持”评级 [63] 天奈科技 - 下调2025 - 2026年归母利润预期，新增2027年预测，维持“买入”评级 [64] 中国汽研 - 下调2025 - 2026年的营收和归母净利润，预计2027年，维持“买入”评级 [65] 元力股份 - 调整2025 - 2026年归母净利润，新增2027年预测，维持“买入”评级 [66] 华海清科 - 2024年和2025Q1业绩高增，CMP/减薄设备贡献大，费用控制好，合同负债和存货增长，看好减薄及划片设备放量 [67][68] 中国中车 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [69] 沪光股份 - 维持2025 - 2026年营业收入和归母净利润预测，预计2027年，维持“买入”评级 [70] 华域汽车 - 维持2025 - 2026年营收预测，下调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年，维持“买入”评级 [71] 普瑞眼科 - 2024年业绩亏损，2025Q1业绩改善 [72] 劲仔食品 - 上调2025 - 2027年公司归母净利润预测，维持“买入”评级 [72] 均胜电子 - 维持2025 - 2027年营收和归母净利润预测，维持“买入”评级 [73] 巨人网络 - 维持2025 - 2027年EPS预测，维持“买入”评级 [74] 力佳科技 - 下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年预测，维持“增持”评级 [75] 英杰电气 - 泛半导体电源国产替代前景可期，充电桩打造新增长极，下调2025 - 2026年归母净利润，预计2027年，维持“增持”评级 [76] 埃斯顿 - 上调2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年，维持“增持”评级 [78] 恒生电子 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [79] 安徽合力 - 维持2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年，维持“买入”评级 [80] 中国中免 - 下调2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [80]