报告公司投资评级 - 投资评级：买入（BUY）[2][6][7] - 目标价格：43.50 港元 [2][6][7] 报告的核心观点 - 2024 年报告公司营收同比增长 47.2%达 16.489 亿元，93.0%来自 ADAS、机器人等激光雷达销售，毛利率提升至 17.2%，净亏损收窄至 4.818 亿元 [2] - 国际关税谈判使美国客户谨慎，对集团业绩有低个位数影响并推迟新项目，但激光雷达供应缺乏弹性且应用扩大，影响有限 [3] - 2024 年 Q4 销售 15.39 万台 ADAS 激光雷达，增长温和因竞争和替代方案，M1P 是主要收入驱动，MX 有望取代，激光雷达成本下降将提高市场渗透率，截至 2025 年 3 月 31 日量产设计中标超 100 款车型，新推出 EM4 超远程数字激光雷达增强产品组合 [4] - 2024 年 Q4 机器人激光雷达销售 8300 台，增长慢因交付推迟，集团对出货乐观，机械激光雷达销售预计稳定，E1R 等型号有望驱动增长，长期机器人应用增长带来市场机会 [5] - 集团研发能力强，计划提供可配置解决方案满足客户需求，ADAS 激光雷达市场集中寡头，公司有望保持领先，基于产品组合和机器人激光雷达应用增长调整预测，预计 2026 年实现盈亏平衡，因此将目标价修订为 43.50 港元/股并维持“买入”评级 [6] 相关目录总结 财务数据 - 营收：2024 年为 16.489 亿元，预计 2025 - 2027 年分别为 25.027 亿元、34.253 亿元、51.992 亿元 [7][13] - 毛利率：2024 年为 17.2%，预计 2025 - 2027 年分别为 21.6%、24.9%、26.4% [7][13][14] - 净利润：2024 年亏损 4.818 亿元，预计 2025 - 2027 年分别亏损 1.852 亿元、盈利 0.813 亿元、盈利 4.504 亿元 [7][13] 同行对比 | 公司代码 | 公司名称 | 市值（港元百万） | 市盈率（x） | 远期市盈率（x） | 市净率（x） | 市销率（x） | 营收（港元百万） | 毛利率（%） | 净资产收益率（%） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 300552.CH | Vanjee | 6024.3 | - | - | 3.0 | - | 1008.1 | 33.6 | -17.5 | | AEVA.US | Aeva | 3057.0 | - | - | 3.9 | 52.0 | 70.7 | -41.8 | -92.9 | | FR.FP | Valeo | 18825.6 | 13.1 | - | 0.6 | 0.1 | 181412.9 | 19.0 | 4.4 | | HSAI.US | Hesai | 17819.1 | - | 48.3 | 4.2 | 7.8 | 2251.2 | 42.6 | -2.6 | | INVZ.US | Innoviz | 1087.5 | - | - | 1.5 | 4.9 | 189.4 | -4.8 | -81.6 | | LAZR.US | Luminar | 1294.9 | - | - | - | 1.6 | 588.3 | -34.1 | - | | LIDR.US | AEye | 106.8 | - | - | 0.7 | 29.6 | 1.6 | -285.1 | -160.6 | | OUST.US | Outster | 3161.3 | - | - | 2.2 | 3.2 | 866.9 | 36.4 | -53.8 | | 平均 | - | 6422.1 | 13.1 | 48.3 | 2.3 | 14.2 | 23298.6 | -29.3 | -57.8 | | 02498.HK | 报告公司 | 18297.9 | - | - | 5.3 | 9.6 | 1787.0 | 17.2 | - | [10] 财务报表 - 利润表：2024 - 2027 年营收、毛利率、净利润等指标呈现增长趋势，亏损逐渐收窄并实现盈利 [13] - 资产负债表：资产和负债规模均有增长，资产结构和负债结构也有所变化 [13] 现金流与财务比率 - 现金流：经营活动现金流、投资活动现金流和筹资活动现金流在不同年份有不同表现 [14] - 财务比率：毛利率、净利率、净资产收益率等指标逐渐改善 [14]