致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 速騰聚創科技有限公司 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2025年8月31日 狀態: 新提交 II. 已發行股份及/或庫存股份變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | | 股份類別 | 不適用 | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 02498 | 說明 | | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數目 | | | 庫存股份數目 | 已發行股份總數 | | | 上月底結存 | | | 472,813,353 | | 11,655,200 | | 484,468,553 | | 增加 / 減少 (-) | | | | 0 | 0 | | | | 本月底結存 | | | 472,813,353 | | 11,655,200 | | 484,468,553 | 第 2 頁 共 10 頁 v 1.1.1 呈交日期: 2025年9月4日 I. 法定/註冊股本變動 | ...

公司业务进展 - 公司近期获得比亚迪控股及吉利汽车的重要订单 为ADAS激光雷达业务增长提供稳固支持 [1] - 在机器人激光雷达业务方面 公司正加速渗透自动移动设备领域 并与MAMMOTION及九号公司紧密合作 [1] 财务目标 - 公司目标于2026年毛利率达30% 长期毛利率目标为35% [1] 机构评级调整 - 基于订单获取进展顺利 瑞银将公司2026至2027年盈利预测上调4% [1] - 目标价由50港元升至52.8港元 维持买入评级 [1]

公司市场地位 - 全球激光雷达行业领导者 2025年2月下线第100万台激光雷达E1R 成为全球首家达成百万台高线数激光雷达下线的企业 [4] - 截至2025年6月30日取得30家汽车整车厂及一级供应商的119款车型量产定点订单 8月增至133款定点车型 超过禾赛科技的120款 [4] - 2024年以33.5%市场份额位居车载ADAS激光雷达装机量全球第一 连续12个月装机量累计排行第一 [1] - 港股上市后最高市值超过600亿港元 成为全球市值最高激光雷达企业 当前股价约200亿港元 [4] 财务表现 - 2025年第二季度总营收约4.6亿元 同比增长24.4% 环比增长38.9% [3] - 机器人业务营收约1.5亿元 同比增长631.9% 环比增长100.7% 产品销量达34,400台 [3][8] - 机器人业务毛利率达41.5% 高于行业35%-40%常规区间 [8] - 2024年研发总投入约6.2亿元 其中AI机器人等创新业务研发投入约2.5亿元 [12] 车载ADAS业务 - 2024年ADAS激光雷达销售收入约13.4亿元 同比增长71.8% [5] - 超过10款15-20万元级别车型搭载公司激光雷达 推动智能驾驶技术普及 [5] - 2024年率先实现数字SPAD-SoC芯片量产 将激光雷达技术由模拟架构推向数字化 [5] - 2025年初发布全系列数字激光雷达产品EM4/EMX/Airy 其中EM4具备1080线探测能力和600米探测距离 为业内首款"千线"产品 [5][6] Robotaxi业务 - 与全球超90%的L4头部企业达成合作 累计获得多家全球头部L4自动驾驶企业量产定点 [7] - 已与6家签订正式量产合作协议 包括小马智行、文远知行及北美硅谷头部L4自动驾驶公司 [7] - EM4+E1组合成为新一代Robotaxi首选配置 2025年上半年多家客户推进量产路测及商业化运营 [7] 机器人业务 - 2025年第二季度产品销量同比猛增631.9% 达34,400台 [3][8] - 在割草机器人领域获得全球Top5厂商独家供应订单 订单规模达七位数 [8] - 在无人配送领域与国内外头部平台建立长期合作关系 [8] - 2025年3月发布首款机器人视觉产品Active Camera AC1 第二款产品AC2将于下半年发布 [9][10] 技术优势 - 自研SPAD-SoC芯片于2018年立项 2020年成立行业首个芯片研发团队 2022年面世并量产应用于E1/E1R全固态激光雷达 [9] - 2024年底以641项专利公开量位居中国智能网联汽车激光雷达专利排行榜榜首 [9] - 下一代数字化芯片研发进展顺利 预计明年推出 [9] - 2025年初推出"AI+机器人"战略 发布Active Camera产品线 支持全场景高精度机器人感知需求 [9] 未来发展 - 形成车载ADAS+Robotaxi+机器人三大增长曲线 [11] - 预计2026年EM平台产品推动数字化激光雷达成为智能车型主流标配 [12] - 机器人业务将于2025年第一季度至2026年第一季度迎来交付高峰 割草机器人需求预计从2025年三季度末开始爆发式增长 [12] - 2024年累计获得8个海外及中外合资品牌定点合作 覆盖欧洲、北美、亚太等主要汽车市场 [12]

禾赛科技港股上市进展 - 禾赛科技美股回港上市申请获中国证监会备案批复 拟发行不超过5123.62万股普通股登陆港交所 [1] - 公司计划通过港股上市实现美股+港股双资本布局 [1] 激光雷达行业竞争格局变化 - 禾赛科技港股上市将打破速腾聚创在港股激光雷达行业的独家上市地位 终结其稀缺性红利 [1][8][10] - 行业从稀缺性驱动转向基本面驱动 进入双龙头竞争阶段 [10] 禾赛科技与速腾聚创经营表现对比 - 禾赛科技2025年上半年激光雷达交付量54.79万台 同比激增276.2% 超过2024年全年交付量 [2][4] - 速腾聚创同期交付量仅26.68万台 不足禾赛一半 同比增速仅9.6% [2][4] - 禾赛ADAS雷达交付量44.97万台占总交付量82% 同比增237.5% 速腾ADAS交付22.05万台不足禾赛半数 [2][4] - 速腾雷达单价2936元/台较禾赛2248元/台高出30% 但未能转化为规模优势 [2][5] 客户结构差异分析 - 禾赛科技聚焦理想小米零跑等车企 车型标配激光雷达带动采购量爆发 [3] - 速腾聚创虽与30家整车厂合作掌握133款车型定点 但合作方包含销量有限品牌 多客户优势未转化为高销量 [3] 盈利能力对比 - 禾赛科技2025年上半年毛利率42.2% 速腾聚创毛利率仅25.9% 为禾赛六成水平 [5][6] - 禾赛2025年上半年成功扭亏实现盈利 市场预计全年归母净利润2.9亿元 [6][7] - 速腾聚创2023年亏损43.4亿元 2024年缩亏至4.8亿元 预计2025年仍亏损2.2亿元 [6][7] 营收规模比较 - 禾赛2025年上半年营收12.3亿元 速腾同期营收7.8亿元 [6][7] - 市场预计禾赛2025年全年营收32.4亿元 速腾预计23.8亿元 [6][7] 估值水平分析 - 速腾聚创2025年预期市销率7.0倍 与禾赛科技7.5倍基本持平 但盈利基本面存在巨大差异 [8][9] - 禾赛科技总市值266亿港元 速腾聚创总市值183亿港元 [9] 禾赛上市对速腾的潜在影响 - 禾赛计划募资3亿美元约23.4亿港元 超过速腾IPO及增发合计募资22.6亿港元 [9] - 募集资金将用于产能扩张与技术研发 进一步巩固低价高毛利优势 [9] - 港股投资者将拥有盈利型激光雷达龙头配置选择 可能导致资金从速腾分流 [10] - 速腾估值逻辑将从稀缺性支撑回归基本面定价 面临估值回调风险 [10] 行业发展趋势 - 禾赛上市后将通过数字雷达等技术落地强化产品竞争力 [9] - 速腾需优化成本控制或调整定价策略 否则可能面临客户订单流失风险 [10]

业绩表现 - 公司第二季度业绩超预期 毛利率达到28% 超过25%的目标水平 [1] - 业绩提升主要受益于MX系列量产及成本控制措施 [1] 管理层展望 - 管理层态度转向乐观 重申2025年下半年实现盈亏平衡的目标 [1] - 2026年增长动力包括EM平台量产 比亚迪相关业务扩展 获得新客户及机器人业务订单 [1] 盈利预测与评级 - 基于毛利率预测上调 将2025及2026年度盈利预测分别上调22%及16% [1] - 维持买入评级 目标价由45港元上调至50港元 [1]

财务表现 - 公司第二季度业绩超预期 毛利率达到28% 超过25%的目标水平 [1] - 业绩提升主要受益于MX系列量产及成本控制措施 [1] - 2025及2026年度盈利预测分别上调22%及16% [1] 发展前景 - 管理层重申2025年下半年实现盈亏平衡的目标 [1] - 2026年增长动力包括EM平台量产 [1] - 业务扩展包括比亚迪相关业务发展及获得新客户 [1] - 机器人业务订单将成为新增增长点 [1] 投资评级 - 维持买入评级 [1] - 目标价由45港元上调至50港元 [1]

投资评级与目标价调整 - 维持买入评级 目标价上调至46.40港元[1] - 采用分类加总估值法 对ADAS业务采用2026年预测EV/S倍数2.0倍 机器人业务采用10.0倍倍数[1] - 对应2025-2027年EV/S比率分别为8.4倍/5.5倍/3.9倍 估值基准切换至2026年倍数以更准确反映机器人业务增长[1] 财务表现与预测 - 2025年第二季度总营收2.71亿元人民币 同比下降10.5% 环比增长18.6%[3] - 调整2025-2027年营收预测至24.46亿元（下调6.8%）/37.56亿元（上调2.4%）/52.27亿元（上调5.2%）[1] - 调整后净利润预计在2025年第四季度转正[1] - ADAS业务毛利率环比提升4.4个百分点至19.4%[3] 机器人业务突破 - 机器人业务收入同比增长三倍 主要得益于E1R和Airy产品在多领域突破[2] - 在割草机器人领域与全球前五制造商合作 订单量已达百万台级别[2] - 在无人配送领域与美团、新石器、白犀牛、COCO Robotics及北美两大顶级配送平台达成合作[2] - 与人形机器人领域20家领先企业合作 包括宇树科技和越疆科技[2] ADAS业务动态 - ADAS业务收入显著恢复 但未达预期的3.86亿元[3] - 激光雷达销量12.38万台 同比增长4.6%[3] - ADAS激光雷达平均售价2193元 同比下降14.4% 环比下降7.3%[3] - EMX激光雷达量产时间从原预测的2025年第二季度推迟至第三季度[3] 产品与技术进展 - 新型MX和EMX产品售价更低但毛利率更高 因采用单芯片SPAD-SOC技术整合核心接收系统与回波特征识别功能[3] - 单芯片设计简化信号链 降低功耗 提升信号完整性与一致性 降低单台激光雷达原材料成本[3] - 预计2025年下半年随着EMX激光雷达量产交付 收入将显著提升[3] 市场前景与合作伙伴 - 机器人市场购买力强劲 合作伙伴质量优异 预计未来将显著增长[2] - 北美顶级配送平台合作表明国际化布局取得进展[2] - 人形机器人领域合作覆盖行业头部企业 显示技术认可度[2]

投资评级与目标价 - 维持"买入"评级 目标价上调至46.40港元 原目标价为42.17港元[3] - 当前股价39.020港元 较目标价存在18.8%上行空间[3][9] - 估值方法采用2026年SOTP估值 ADAS业务EV/S倍数2.0倍 机器人业务EV/S倍数10.0倍[8][9] 业绩表现与财务预测 - 2025年第二季度总收入2.71亿元 同比下降10.5% 环比增长18.6%[8] - 2025-2027年收入预测调整为24.46亿元(-6.8%)/37.56亿元(+2.4%)/52.27亿元(+5.2%)[8][10] - 预计2025年第四季度经调整净利润转正 2026年实现净利润2200万元 2027年净利润1.37亿元[7][8][10] - 毛利率持续改善 2025年预计达26.7% 较2024年17.2%提升9.5个百分点[14][15] 业务分部表现 ADAS业务 - 2025年第二季度ADAS激光雷达销量12.38万台 同比增长4.6%[8] - ADAS产品平均售价2193元 同比下降14.4% 环比下降7.3%[8] - 分部毛利率环比提升4.4个百分点至19.4%[8] - EMX激光雷达量产时间推迟至2025年第三季度 导致收入低于预期[8] 机器人业务 - 机器人及其他业务收入同比翻三倍 成为新增长引擎[1][8] - 在割草机器人市场与全球前五大制造商合作 订单量达七位数[8] - 无人配送领域与美团、新石器、白犀牛等头部平台达成合作[8] - 人形机器人领域与宇树科技、越疆等20多家领先企业合作[8] 技术创新与成本优势 - 通过SPAD-SOC芯片集成技术精简链路 降低功耗和原材料成本[8] - MX和EMX新产品虽售价较低 但因生产成本较低而利润率较高[8] - 研发费用占比从2023年56.7%降至2025年25.2% 运营效率提升[14][15] 同业比较与估值 - 速腾聚创2025年EV/S倍数5.9倍 低于优必选21.2倍和特斯拉10.9倍[11] - 在激光雷达设备商中估值居中 低于Hesai的6.2倍但高于Luminar的7.2倍[11] - 当前市值183.36亿港元 自由流通比率73.6%[7]

核心财务表现 - 2025年上半年实现收入7.83亿元 同比增长7.72% [1] - Q2单季度收入4.6亿元 同比增速提升至24.4% [1] - Q2单季度毛利率达27.7% 创三年新高 [1] - ADAS业务毛利率达到19.4% [1] 产品出货情况 - 激光雷达总出货量26.68万颗 其中ADAS交付22.05万颗 机器人交付4.63万颗 [1] - Q2单季度激光雷达出货量12.4万颗 去年同期为11.8万颗 [2] - Q2机器人激光雷达出货量3.44万颗 去年同期仅0.5万颗 [3] ADAS业务进展 - 已获得30家主机厂和Tier1的119款车型定点 [2] - EM平台获得全球8家主机厂45个车型定点 [2] - EM4获得纯电皮卡新势力/欧洲主机厂JV/智己/极氪定点并进入量产 [2] - EMX获得全球头部新能源主机厂/吉利/日本TOP3主机厂/一汽红旗/欧洲主机厂JV定点 [2] 机器人业务拓展 - Robotaxi领域获得小马/文远/滴滴/美国头部等8家客户订单 [3] - 割草机客户进入备货阶段 规模量产集中在下半年和明年初 [3] - 人形机器人业务合作超20个客户 包括宇树/国地中心/越疆 [3] - 推出AC系列主动摄像头 Active Camera 2.0计划25下半年上市 [3] 技术产品创新 - 新一代产品EMX采用全新芯片化收发架构 Q3实现量产 [1] - 数字芯片化持续推进 推动毛利率持续改善 [3] 客户结构优化 - 小鹏/问界等客户转向影响在Q2大幅减弱 [1][2] 未来业绩展望 - Q4有望实现单季度盈亏平衡 [1] - 预计2025/2026/2027年收入分别为24.0/37.3/51.4亿元 [3] - 预计2025/2026/2027年归母净利润为-1.5/1.9/5.1亿元 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 2025年H1营业收入7.8亿元，同比增长7.7%，归母净利润亏损1.5亿元，亏损幅度同比缩窄43.9% [7] - 2025年Q2营业收入4.6亿元，同比增长24.1%，环比增长38.9%，毛利率27.7%，同比提升12.9个百分点，环比提升4.2个百分点，毛利率表现超预期 [7] - ADAS业务2025年Q2收入2.7亿元，环比增长18.3%，出货量123,800台，同比增长4.6%，环比增长28%，平均单价2,189元，环比下降7.6%，毛利率约19.4%，环比提升4.3个百分点 [7] - 泛机器人业务2025年Q2收入1.5亿元，同比增长286.9%，环比增长101.4%，出货量34,400台，同比增长631.9%，环比增长189.1%，平均单价4,273元，环比下降30.3%，毛利率约41.7%，环比下降10.4个百分点 [7] - 基于自研SPAD-SOC芯片推出E平台全固态激光雷达，EM平台累计获得全球8家整车厂的45款车型定点 [7] - 割草机器人领域与多家全球Top5厂商达成独家合作，订单规模突破七位数 [7] - 无人配送领域与北美COCO Robotics及2家头部外送平台合作，并与美团、新石器、白犀牛建立深度战略伙伴关系 [7] - 具身智能领域与宇树科技、越疆等超20家全球领先公司保持紧密合作 [7] - 调整2025/2026/2027年预期归母净利润至-2.28/0.58/3.79亿元 [7] 财务数据 - 2025年预期营业总收入2,170.50百万元，同比增长31.63% [1][8] - 2026年预期营业总收入3,406.80百万元，同比增长56.96% [1][8] - 2027年预期营业总收入4,343.20百万元，同比增长27.49% [1][8] - 2025年预期归母净利润-228.12百万元，同比增长52.66% [1][8] - 2026年预期归母净利润58.17百万元，同比增长125.50% [1][8] - 2027年预期归母净利润378.76百万元，同比增长551.17% [1][8] - 2025年预期毛利率26.21%，2026年预期毛利率26.90%，2027年预期毛利率28.07% [8] - 2025年8月22日收盘价对应2025/2026/2027年PS分别为8.1/5.2/4.1倍 [1][7] 市场表现 - 收盘价39.02港元 [5] - 一年最低价10.82港元，一年最高价53.50港元 [5] - 市净率4.52倍 [5] - 港股流通市值17,257.43百万港元 [5]