报告行业投资评级 - 看好丨维持 [14] 报告的核心观点 - 2024年建材行业需求承压，2025Q1略有企稳，消费建材与玻璃走弱，玻纤和水泥企稳回升 [2][8][20] 根据相关目录分别进行总结 综述：行业继续承压，关注企稳信号 - 2024年行业收入同比下滑15.2%，毛利率、归属净利率下降，归属净利润同比降58.5%；2025Q1收入降幅收窄，利润同比转正，收入同比下滑4.9%，归属净利润同比升3.3% [2][8][20] - 分板块看，消费建材与玻璃走弱，玻纤和水泥企稳回升，1季度消费建材需求弱但存量链企业优，周期品中水泥和玻纤价格上行、业绩回升，玻璃板块盈利回落 [20] 消费建材：需求继续下行，存量链展现优势 - 地产行业深度调整，2024年商品房销售面积较2021年累计降约46%，预计2025年新房销售等处于筑底过程 [40] - 消费建材供给退出，部分品类供给出清显著，预计2024年部分建材产量或销量为峰值的62%-90% [41] - 2024年板块收入同比降8.0%，归属净利润同比降48.3%；2025Q1收入同比降7.8%，归属净利润同比降20.0% [45] - 收入承压，存量链相对稳，1季度多数企业收入下滑加速，优质存量链龙头收入同比增长 [48] - 价格竞争激烈，毛利率同比下降，虽多数原材料均价同比降，但企业收入下行叠加竞争激烈，多数企业毛利率降，部分品类价格战放缓 [48] - 2025Q1费用率同比小幅降，但毛利率整体降，净利率同比降，零售端建材利润率好于B端 [58] - 行业资金压力大，2024年现金流承压，2025Q1有改善，2024年收现比持平，经营活动现金流净额同比降约37亿元，2025Q1经营活动现金流净额改善25.4亿元，但收现比降3% [59] - 2025年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化，二手房成交增长、城市翻新政策加码利好相关企业，首推三棵树、北新建材、兔宝宝等 [66] 水泥：盈利筑底后，一季度迎来修复 - 2024年板块收入同比降22.3%，归属净利润同比降39.1%；2025Q1收入降6.4%，归属净利润同比升66.4% [69] - 2024年全国水泥产量18.25亿吨，同比降9.5%，全行业盈利低迷，不少企业亏损，盈利跌破2015年底部水平 [70]