报告核心观点 - 盈利预期指标转弱,配置风格偏向成长,结合当前指标,降低商品仓位,经济前瞻指标位于上升趋势后期,流动性维持略偏紧,信用维持较高水平,市场对流动性关注度较高,行业配置倾向成长属性 [4] 各部分总结 盈利预期指标转弱,配置风格偏向成长 - 将宏观量化与因子动量观点结合,选择共振因子,成长因子任意方法选择即配置,其他因子按类型参考宏观或因子动量结果 [7] - 目前经济回升、流动性中性偏紧、信用指标转好,但微观映射中经济(盈利预期)偏弱,修正后经济下行、流动性偏紧、信用转好 [9] - 因流动性与信用背离,按对经济不敏感、对信用敏感选得分前三因子,各股票池配置风格更偏向成长,短期反转加入 300、500 因子选择,中证 1000 因子选择维持稳定 [9] 各宏观指标方向与资产配置观点 经济前瞻指标:位于上升趋势后期 - 2025 年 5 月处于上升趋势后期,预计 6 月达顶部并进入下降周期,未来持续下降 [11] - 2025 年 4 月 PMI 和 PMI 新订单指标下降,分别为 49 和 49.2,经济前瞻指标预计处 2024 年 9 月以来上升周期 [11] - OECD 综合领先指标等多项领先经济指标处于上升周期,预计在不同时间到达顶部拐点 [14] 流动性:维持略偏紧 - 每月末根据利率、货币净投放、超储率判断流动性环境,近三个月综合信号显示流动性中性略偏紧 [24] - 4 月短端利率小幅回落,长端利率回落更多,货币价格指标偏松,但货币量投放低、超储率回落,综合指标维持略偏紧 [27] 综合信用指标 - 2024 年下半年信用各维度指标偏弱,本月信用指标与上期接近,社融存量同比连续 4 个月回升,综合信用指标维持较高水平 [28] 大类配置观点:降低商品仓位 - 经济下行、流动性偏紧、信用较好,虽经济和流动性对权益观点偏弱,但其他资产观点不强,A股仓位小幅上升,美股仓位略有回升,商品仓位减至 0 [31] 市场关注点:流动性关注度较高 - 通过 Factor Mimicking 模型跟踪市场关注点,近期用代表性股票计算代理组合,观察波动上升最快变量 [31] - 2023 年以来信用、通胀关注度高,近期流动性成最受关注变量,市场受流动性驱动多,近期流动性转弱,权益市场表现偏弱,经济关注度近一年持续提升 [32] 宏观视角下的行业选择 - 经济指标下行、流动性略偏紧、信用乐观,因流动性和信用背离,行业配置倾向对经济不敏感、对信用敏感的行业 [33] - 对经济最不敏感、对信用最敏感及综合得分最高的行业有电子、有色金属、美容护理等,配置行业成长属性提升 [33]
量化资产配置月报:盈利预期指标转弱,配置风格偏向成长-20250506
申万宏源证券·2025-05-06 13:41