报告行业投资评级 - 推荐（首次） [7] 报告的核心观点 - 铜是重要战略性资源，近年成为多国争夺对象，中国产量有限、对外依存度超80% [2][13] - 供给端全球铜矿供应增长受限、储量增速放缓且2024年下降，中国主导全球铜冶炼产能 [3][32] - 需求端传统领域需求乏力，新兴领域如新能源产业驱动铜消费长期走强 [4] - 未来铜行业供需格局改善或支撑铜价长期上行，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信 [5] 根据相关目录分别进行总结 1. 铜是重要的战略性资源，铜价短期受供需格局影响 1.1 金属铜具有重要的战略意义，国内多项政策推进铜行业高质量发展 - 铜特性优良，应用广泛，在战略性新兴产业应用多，成为多国争夺的战略性矿产资源 [2][13] - 中国是第四大铜生产国和最大消费国，产量难满足需求，对外依存度超80% [2][13] - 近年中国发布多项铜行业政策，围绕资源安全保障、绿色转型等，推动行业高质量发展 [17][18] 1.2 全球铜行业呈现供给紧张格局，铜价有望持续上行 - 2024年全球精炼铜供应量增80多万吨至2660万吨，同比增3.1%，但受矿山扰动和品位下降影响，增速低于预期 [21] - 2024年全球精炼铜消费量同比增3.0%至2640万吨，新能源等领域发力，传统领域回暖 [21][22] - 2011年至今铜价分四个阶段波动，短期关注关税和库存，中长期电动汽车和可再生能源或拉升铜价 [23][24][26] - 2024年以来现货粗炼费和精炼费下降，反映铜精矿供应紧张，行业或加速整合 [29] 2. 供给端：全球铜矿产量增长受限，我国主导铜冶炼行业 2.1 铜矿供应增长受限，整体品位呈下降趋势 - 2014 - 2019年全球铜储量年均复合增长4.4%，2020 - 2024年增速放缓，2024年降至98000万吨，同比降2% [3][32] - 铜储量集中在美洲和大洋洲，智利第一，前五大资源国控制约57%资源量 [32] - 全球已确定和可能未发现铜资源达560000万吨，最大分布在南美洲 [36] - 中国铜储量占全球不足5%，以中小型矿床为主，品位偏低，主要分布在西藏、江西、云南等地 [37] - 2020 - 2024年全球铜矿产量上升但增速慢，2024年达2291.3万吨，同比增2.36%，非洲成新增长极 [40] - 近十年中国铜矿产量先升后降，2024年产量180万吨，同比降1.1%，未来政策或改善产量 [45] - 中国精炼铜和铜材产量持续增加，2024年精炼铜产量1135.3万吨，铜材产量1978.17万吨 [46] - 全球铜矿资源品位下降，高品位稀缺，海外传统产铜国品位低，新兴资源国靠高品位或大规模项目提升话语权 [48][51] - 2024年全球铜矿山产能达2863万吨，同比增3.78%，产能利用率从2020年的82.20%降至80.1% [52] - 国际矿业公司主导铜矿开发，中国企业通过投资扩大影响力，未来竞争或依赖技术和跨国合作 [54] 2.2 我国主导全球铜冶炼产能，全球精炼铜产能持续增加 - 2024年全球铜冶炼产能3311.5万吨，同比增3%，海外企业减产，国内有望扩产，预计2028年增20% [57] - 全球铜冶炼行业“中国主导、多极并存”，中国前20名占10席，印度崛起，智利有影响力，日本和德国有技术优势 [60] - 近五年全球精炼铜产量从2020年的2462.1万吨增至2024年的2763.3万吨，中国是最大贡献国 [62] - 2024年中国铜进口增长但增速减缓，精炼铜增长显著 [67] 3. 需求端：精炼铜需求持续增长，新兴领域驱动长期走强 3.1 全球精炼铜消费增长，消费结构向新兴领域加速转变 - 2024年全球精炼铜消费量2733.2万吨，同比增2.92%，中国增3.5%，其他国家增2.2% [4][68] - 新能源产业引领全球铜消费，占总需求15%，电网基建和新兴市场国家工业化带来增量需求 [4][68] - 中国精炼铜消费持续增长，结构向新兴领域转变，2014 - 2023年年均增4% - 5% [72] 3.2 传统领域：铜需求增长乏力，房地产对铜需求影响边际减弱 - 2021 - 2024年中国电网与电源投资提速，电力设备产量提升，2025年国网投资额或超6500亿元，铜用量有望增长 [74][75] - 2024年基建投资达248649.81亿元，稳定拉动铜需求，房地产施工等面积下降，黄铜棒需求难恢复高增长 [79] - 2024年“国补”刺激家电消费，带动漆包线和铜管需求，但房地产竣工放缓或抑制铜需求 [80][82] 3.3 新兴领域：新能源汽车行业蓬勃发展，拉动铜需求增长 - 2016 - 2024年中国新能源汽车产销量从不足百万辆增至千万辆以上，2025年政策或继续推热市场 [88] - 新能源汽车用铜量增加，2016 - 2024年从5.45万吨升至117.12万吨，未来需求有望进一步释放 [93] - 锂电铜箔和铜电磁线受新能源汽车需求影响，未来空间有望扩大 [96] 4. 铜行业重点上市公司 - 紫金矿业是跨国矿业集团，指标领先，2024年营收3036亿元，利润总额481亿元，归母净利润321亿元 [99] - 洛阳钼业业务分布五大洲，是全球领先生产商，2024年营收2130.29亿元，利润总额251.24亿元，归母净利润135.32亿元 [100] - 西部矿业铜业务是核心，依托优质资源扩能增效，2024年营收500.26亿元，利润总额59.92亿元，归母净利润29.32亿元 [101] - 江西铜业是综合性铜生产企业，业务多元，2024年营收5209.28亿元，利润总额91.09亿元，归母净利润69.62亿元 [102]