报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩符合预期，实现营业收入574.6亿元，同比增长1.9%，环比增长6.9%；归母净利润27.1亿元，同比增长4.3%，环比下降9.7%；扣非归母净利润24.8亿元，同比增长6.0%，环比下降11.8% [1] - 25Q1公司毛利率22.2%，净利率4.9%，期间费用率合计15.9%；毛利率同/环比分别+0.1pct/-1.9pct，期间费用率同/环比分别+1.6pct/+1pct，净利率同/环比分别-1pct/-2.4pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为5.6%/7.1%/3.5%/-0.4%，同比分别-0.2pct/+2.5pct/-0.2pct/-0.5pct，环比分 别-0.6pct/+2.1pct/-0.3pct/-0.1pct；管理费用增加因凯傲效率计划计提相关支出，财务费用减少因本期汇兑收益增加 [6] - 凯傲影响25Q1公司归母净利润4.72亿元，加回后公司归母净利润同/环比分别+22.4%/+6% [6] - 公司发布回购方案，拟用于回购的资金总额为5 - 10亿元，回购股份价格上限为23.57元/股，预计回购股份数量为2121.34 - 4242.68万股，占公司总股本比例为0.24% - 0.49%，回购股份将用于注销并减少注册资本 [6] - 预计公司2025 - 2027年营业总收入分别为2293/2477/2689亿元，同比增长6%/8%/9%，2025 - 2027年公司归母净利润分别为127/149/176亿元，同比增长11%/18%/18%，当前市值对应2025 - 2027年PE分别为11x/9x/8x [6] 相关目录总结 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|213958|215691|229261|247739|268936| |同比增长|22%|1%|6%|8%|9%| |营业利润(百万元)|12905|17428|19336|22829|26879| |同比增长|121%|35%|11%|18%|18%| |归母净利润(百万元)|9014|11403|12653|14940|17592| |同比增长|84%|27%|11%|18%|18%| |每股收益(元)|1.03|1.31|1.45|1.71|2.02| |PE|14.7|11.6|10.5|8.9|7.5| |PB|1.7|1.5|1.4|1.3|1.2| [2] 基础数据 - 总股本8716百万股，已上市流通股4982百万股，总市值132.5十亿元，流通市值75.7十亿元，每股净资产（MRQ）10.3，ROE（TTM）12.9，资产负债率64.6%，主要股东为潍柴控股集团有限公司，持股比例16.3% [3] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为-5%、13%、-10% [5] 财务预测表 资产负债表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|197925|184750|180396|202848|227824| |非流动资产|136322|159130|156854|154481|152095| |资产总计|334247|343879|337250|357329|379919| |流动负债|146215|154839|138642|146974|156501| |长期负债|75346|67081|67081|67081|67081| |负债合计|221561|221921|205724|214055|223583| |归属于母公司所有者权益|79335|86696|93075|101056|109684| |负债及权益合计|334247|343879|337250|357329|379919| [7] 现金流量表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|27471|26094|30182|33001|36416| |投资活动现金流| - 5737| - 28911| - 11121| - 11121| - 11121| |筹资活动现金流| - 13029| - 13838| - 29276| - 7207| - 9233| |现金净增加额|8705| - 16655| - 10215|14673|16062| [7] 利润表 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|213958|215691|229261|247739|268936| |营业成本|168842|167305|176971|189218|203223| |营业利润|12905|17428|19336|22829|26879| |利润总额|13151|17322|19230|22723|26773| |归属于母公司净利润|9014|11403|12653|14940|17592| [8] 主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |年成长率 - 营业总收入|22%|1%|6%|8%|9%| |年成长率 - 营业利润|121%|35%|11%|18%|18%| |年成长率 - 归母净利润|84%|27%|11%|18%|18%| |获利能力 - 毛利率|21.1%|22.4%|22.8%|23.6%|24.4%| |获利能力 - 净利率|4.2%|5.3%|5.5%|6.0%|6.5%| |获利能力 - ROE|11.8%|13.7%|14.1%|15.4%|16.7%| |获利能力 - ROIC|7.8%|9.6%|10.9%|13.0%|14.1%| |偿债能力 - 资产负债率|66.3%|64.5%|61.0%|59.9%|58.9%| |偿债能力 - 净负债比率|10.4%|9.1%|2.5%|2.4%|2.2%| |偿债能力 - 流动比率|1.4|1.2|1.3|1.4|1.5| |偿债能力 - 速动比率|1.1|1.0|1.0|1.1|1.2| |营运能力 - 总资产周转率|0.7|0.6|0.7|0.7|0.7| |营运能力 - 存货周转率|4.7|4.5|4.8|4.8|4.9| |营运能力 - 应收账款周转率|6.7|6.1|5.7|5.8|5.8| |营运能力 - 应付账款周转率|2.2|1.9|1.9|1.9|1.9| |每股资料(元) - EPS|1.03|1.31|1.45|1.71|2.02| |每股资料(元) - 每股经营净现金|3.15|2.99|3.46|3.78|4.17| |每股资料(元) - 每股净资产|9.09|9.93|10.67|11.58|12.57| |每股资料(元) - 每股股利|0.52|0.72|0.80|1.03|1.31| |估值比率 - PE|14.7|11.6|10.5|8.9|7.5| |估值比率 - PB|1.7|1.5|1.4|1.3|1.2| |估值比率 - EV/EBITDA|13.9|11.5|9.1|8.2|7.5| [9]